ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ РАБОЧЕГО КАПИТАЛА НА ПРИМЕРЕ ОРГАНИЗАЦИЙ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ РОССИИ

Актуальность рассмотрения формирования  финансовой политики  финансирования рабочего капитала обуславливается тем, что в современных условиях для успешного функционирования на рынке любой производственной организации необходимо наличие оптимальной величины рабочего капитала, которая позволяет организации вести бесперебойную операционную деятельность и не выводит из оборота значительные средства организации. Оптимальная величина рабочего капитала зависит от индивидуальных потребностей каждой компании, ее масштабов, объемов реализации, оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности.

Важность формирования достаточной величины рабочего капитала определяется его сущностью. Рабочий капитал представляет собой запас финансовой устойчивости, который позволяет организации осуществлять  успешную финансовую деятельность в случае единовременной полной оплаты краткосрочной задолженности организацией.

На величину рабочего капитала оказывает влияние проводимая организацией финансовая политика управления оборотными активами, которая отражает общую философию финансового управления с позиций соотношения риска и доходности принимаемых финансовых решений. В связи с этим возникает проблема определения соотношения между собственными и заемными источниками финансирования рабочего капитала для поддержания уровня рентабельности собственного капитала, финансовой устойчивости и платежеспособности при допустимом уровне риска.

Как отмечает И.А. Бланк, в теории финансового менеджмента выделяется три типа политики финансирования рабочего капитала, основанных на классификации по периоду функционирования оборотных активов.[1]

1. Консервативный тип обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости организации, но, в то же время, увеличение затрат собственного капитала на финансирование оборотных активов приводит к снижению уровня его рентабельности. Использование такого типа политики предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов  и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала.
2. Умеренный тип обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости организации и доходность собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал. Данный тип политики предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, а за счет краткосрочного заемного капитала – вся переменная часть оборотных активов.
3. Агрессивный тип, при использовании которого создаются проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости организации, но, вместе с тем, данный тип политики позволяет обеспечить наиболее высокий уровень рентабельности собственного капитала. Такая модель предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной части оборотных активов, в то время как за счет заемного краткосрочного капитала  – преимущественная доля постоянной и вся переменная часть оборотных активов.

Для того, чтобы определить, какая из приведенных моделей политики финансирования рабочего капитала является наиболее действенной и эффективной, рассмотрим их применимость на практике крупнейших российских компаний фармацевтической отрасли.

Оценка финансовой политики организаций, основной деятельностью которой является производство и реализация фармацевтической продукции является актуальным в связи с тем, что фармацевтический рынок имеет ряд отличительных особенностей, обусловленных, прежде всего спецификой лекарственных средств, которые относят к категории жизненно важных товаров. Это оказывает влияние на их спрос и производство.

Для определения проводимого типа политики финансирования рабочего капитала необходимо рассчитать коэффициент чистого рабочего капитала. [1] Минимальное его значение характеризует осуществление организацией политики агрессивного типа, в то время как его высокое значение (близкое к единице) – политики консервативного типа. Данный коэффициент рассчитывается по следующей формуле:

К_ЧОА = ЧОА_ср/ОА_ср,                                       (1)

гдеЧОА_ср – средняя сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) организации;

ОА_ср – средняя сумма оборотных активов (валового рабочего капитала) организации.

Таблица 1 – Расчет коэффициента чистого рабочего капитала

Рассчитав значения коэффициента чистого рабочего капитала крупнейших российских организаций фармацевтической отрасли, приведенных в таблице 1,  появляется возможность определить модель проводимой ими финансовой политики формирования источников рабочего капитала.

Таблица 2 – Определение политики финансирования рабочего капитал на основе значения коэффициента чистого рабочего капитала

Исходя из данных таблицы 2, можно сделать вывод о том, что 27,8% исследуемых организаций фармацевтической отрасли ведут агрессивную политику финансирования рабочего капитала. Консервативной политики придерживается всего 16,7% организаций из исследуемых. Большая часть крупнейших компаний фармацевтической отрасли (55,6%) придерживается умеренного типа политики финансирования рабочего капитала. Данный факт указывает на то, что большинство организаций выбирает политику финансирования рабочего капитала за счет собственных и заемных средств в приблизительно равном соотношении, при которой достигается приемлемый уровень финансовой устойчивости и доходности собственного капитала. Исходя из изложенного выше, можно сказать, что умеренный тип политики финансирования рабочего капитала является наиболее действенным и применимым на практике.

Таблица 3 – Варьирование финансовых показателей организаций фармацевтической отрасли в зависимости от проводимой финансовой политики

Как было изложено выше, типы проводимой финансовой политики отличаются рентабельностью собственного капитала, платежеспособностью, а так же финансовым риском. Основываясь на данных таблицы 3, в которой приведены рассчитанные значения финансовых показателей в зависимости от типа проводимой финансовой политики организациями фармацевтической отрасли, можно сделать вывод, что данный факт подтверждается на практике.

А также, сравнивая показатели рентабельности собственного капитала и классы платежеспособности, можно сделать вывод о том, что агрессивная модель финансовой политики позволяет достичь высокого уровня доходности собственного капитала (от 13% до 46%), но, при увеличении финансового риска увеличивается вероятность того, что обязательства могут быть не оплачены вовремя, что, в свою очередь, может привести к снижению доходности и инвестиционной привлекательности организации. Поэтому в современных нестабильных экономических условиях, при наличии неопределенности организациям стоит придерживаться умеренной модели финансовой политики финансирования рабочего капитала. По мнению В. Я. Ушакова, данный тип политики предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов для текущей деятельности и создание нормальных страховых запасов на случай сбоев в процессе производства. [2]  Умеренный тип финансовой политики организации обеспечивает среднеотраслевое соотношение между уровнями риска и эффективности использования оборотных средств, что позволяет организации сохранять устойчивое финансовое состояние.

1. Финансовый менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк – Изд.: «Финансы и статистика», 2004. – 656 с.
2. Финансовая политика предприятия: учебное пособие / В.Я. Ушаков; М.: изд. «МУ им. С.Ю. Витте», 2015, 242 с.

Все статьи автора «Дмитриева Валерия Константиновна»