Курс российского правительства на устойчивое развитие экономики посредством развития рынка слияний и поглощений и повышения цивилизованности отношений в сфере хозяйственной деятельности требуют дальнейшего совершенствования корпоративного управления компаниями. Потребность устойчивого экономического развития актуализирует необходимость встраивания защитных механизмов от поглощений в систему корпоративного управления компанией – организацию ее превентивной защиты. Под поглощением в данной статье понимаются действия одного и (или) нескольких физических (юридических) лиц, направленные на приобретение права контроля над компанией (приобретение контрольного пакета акций/преобладающей доли в уставном капитале) в условиях сопротивления со стороны собственников и (или) менеджмента компании.
Особенностью российского рынка слияний и поглощений является применение инициаторами интеграционных процессов специфических методов приобретения прав корпоративного контроля, в том числе методов, выходящих за рамки правового поля. Формирование российской практики поглощений происходило на фоне неразвитой юридической базы в области корпоративного права, при этом отсутствовали исторически сложившиеся, эволюционные экономические отношения. В связи с этим недружественные процессы, направленные на перераспределение корпоративного контроля против воли собственников и менеджмента компании-цели стали эффективным методом корпоративной стратегии российских компаний.
На сегодняшний день в отечественной научной литературе отсутствует целостная концепция организации защиты от поглощений и других угроз рынка слияний и поглощений [1;2;3;4;5;6;7;8;9]. На практике субъекты поглощения, которыми могут быть финансово-промышленные группы, конкуренты или специализированные компании, действующие в интересах заказчика, имеют возможность избирать способы приобретения корпоративного контроля, как в рамках правового поля, так и вне его [10;11;12]. Защитные меры, применяемые российскими компаниями, носят эклектичный характер, используются в основном активные методы защиты, а превентивные методы из зарубежной практики чаще всего плохо адаптированы к российским условиям. Бессистемный подход к организации защиты от поглощения существенно повышает вероятность недружественного перехода прав корпоративного контроля в компании.
Исходя из авторской классификации способов поглощений (рис. 1) [13, c. 65-75], целесообразно применение трех уровней защиты, которые подразумевают организацию следующих действий превентивного характера:
1) действия, направленные на выработку у субъекта поглощения мнения о нецелесообразности поглощения (необходимо оказывать информационное воздействие на субъект поглощения);
2) действия, блокирующие способ поглощения (необходимо повышение/поддержание лояльности стейкхолдеров, чьи действия и решения могут способствовать поглощению);
3) действия, противодействующие принятию решений, выгодных субъекту поглощения (необходимо создание корпоративных процедур, затрудняющих принятие в компании решений, способствующих реализации поглощения).
С целью надлежащей реализации вышеперечисленных действий необходимо создать систему управления защитой от поглощения. Под системой управления понимается совокупность элементов (структурных подразделений, органов управления, норм, принципов, правил и др.), взаимосвязей и отношений между ними, предназначенная для осуществления процесса защиты от поглощения.
Рисунок 1. Способы поглощений компаний
Система управления должна обеспечивать реализацию алгоритма управления процесса защиты от поглощения (рис. 2), а также выполнение функций защиты:
1) информирование (прямое и косвенное) субъекта поглощения с целью формирования его мнения о нецелесообразности поглощения компании;
2) информирование стейкхолдеров и/или предоставление необходимых им выгод с целью обеспечения их лояльного поведения;
3) управление информированием субъекта поглощения, стейкхолдеров и предоставлением выгод для стейкхолдеров;
4) управление стратегией защиты от поглощения.
Следует пояснить некоторые моменты, описанные в алгоритме управления. Во-первых, наличие риска поглощения определяется по результатам оценки следующих параметров компании:
– степень распыленности акционерного капитала;
– степень лояльности стейкхолдеров;
– величина кредиторской задолженности;
Рисунок 2. Алгоритм управления процессом защиты компании от поглощения
– значение стоимости активов компании относительно крупной сделки;
– соответствие деятельности компании нормам законодательства (в аспекте оформления активов, в аспекте норм корпоративного законодательства, в аспекте норм налогового законодательства);
– уровень качества внутренних документов компании;
– характер отношений компании с органами власти;
– наличие корпоративных конфликтов;
– степень доступности информации о компании (информация об акционерах, информация о регистраторе, инсайдерская информация);
– степень ценности активов;
– значение доли основных средств в валюте баланса;
– наличие свободных денежных потоков;
– соотношение выручки и стоимости активов;
– наличие налоговых льгот;
– размер клиентской базы;
– степень диверсификации деятельности компании;
– др.
Во-вторых, должны быть определены значения параметров, при которых присутствует риск поглощения (рис. 3), в-третьих, – периодичность реализации алгоритма управления.
В-четвертых, в процессе принятия решения о реализации защитных мероприятий должны соблюдаться следующие требования:
1. Требование обоснованности решения:
1) подтверждается целесообразность принятия решения – определен эффект от реализации мероприятий (указаны последствия принятия и реализации решения, сроки получения результатов, информация о том, как результаты отразятся на деятельности компании);
2) решение подтверждено логикой, расчетами, показывающими целесообразность принятия решения;
3) рассмотрены альтернативные варианты решения, проведено сравнение вариантов решения;
4) определены и проработаны риски, связанные с реализацией защитных мероприятий [14].
Рисунок 3. Признаки компании-цели поглощения
2. Требование расчета влияния результатов решения на устойчивость компании.
Здесь учитывается прогнозируемое влияние реализации защитных мероприятий на устойчивость компании [14]. Если решение о реализации защитных мероприятий снижает вероятность бесперебойного выполнения основного процесса компании, и такой сбой может привести к убыткам, то оно считается решением, негативно отражающимся на устойчивости компании, и не должно быть принято (только если нет других вариантов и не реализация мероприятий с высокой долей вероятности приведет к поглощению).
Порядок создания системы управления защитой от поглощения:
1. Формирование рабочей группы для создания системы управления.
В состав рабочей группы могут входить представители подразделений внутреннего контроля и управления рисками, члены совета директоров, в особенности представители комитетов по управлению рисками и/или аудиту, соответствующие квалификационным требованиям [13, c. 193-198].
2. Формирование элементов системы управления, а именно:
1) разработка процессов, обеспечивающих выполнение функций защиты компании от поглощения [13, c. 210-219].
2) определение органов управления, структурных подразделений, сотрудников, участие которых требуется для защиты от поглощения, и расширение их функций (процесс взаимодействия представлен на рис. 4):
– подразделение, осуществляющее управление защитой от поглощения (одно из следующих подразделений: подразделение внутреннего контроля, подразделение по управлению рисками, служба безопасности);
Данное подразделение ответственно за оценку степени защищенности компании от поглощения, за разработку и контроль реализации мероприятий по защите (разработка способов и форм информационного воздействия на субъект поглощения; разработка способов повышения (сохранения) лояльности стейкхолдеров; разработка процедур, которые необходимо внедрить в процесс принятия решений органами управления и подразделения компании в аспекте защиты от поглощения (процедурные барьеры, препятствующие поглощению)), разработка и управление стратегией защиты.
– субъекты сбора и передачи информации, на основании которой оценивается степень риска поглощения;
Ими могут выступать сотрудники следующих подразделений компании:
отдел корпоративных отношений (корпоративного управления), юридический отдел, служба делопроизводства, IT-отдел, отдел по работе с клиентами (кредиторами, поставщиками, партнерами, дочерними и зависимыми компаниями), служба безопасности, финансовый отдел, служба-комплаенс, служба внутреннего контроля, отдел кадров, а также корпоративный секретарь, реестродержатель. Выбор субъектов сбора и передачи зависит от специфики деятельности компании, и ее возможностей. Основной критерий выбора – возможность получать информацию о параметрах компании, нужных для оценки риска поглощения.
Субъекты сбора и передачи информации осуществляют мониторинг заданной информации (выявляют фактические значения параметров) и передают ее подразделению по управлению защитой от поглощения. Анализируя полученную информацию, подразделение оценивает степень защищенности компании и разрабатывает рекомендации (мероприятия) по защите от поглощения.
– субъекты, реализующие защитные мероприятия: сотрудники компании, другие стейкхоледры;
Выбор субъекта осуществляется подразделением по управлению защитой от поглощения.
Рисунок 4. Взаимодействие элементов системы управления в процессе защиты от поглощения
– органы управления (совет директоров, комитет совета директоров, исполнительный орган),
формирующие политику в области защиты от поглощения, утверждающие рекомендуемые защитные мероприятия и координирующие действия структурных подразделений;
3) создание корпоративных процедур для акционеров, членов совета директоров, членов исполнительного органа, сотрудников в аспекте защиты от поглощения;
4) формирование системы внутренних документов с учетом организации защиты от поглощения, распределения функций, ответственности и полномочий органов управления и структурных подразделений участвующих в ее обеспечении. Необходимо внесение изменений в следующие внутренние документы:
– положение о совете директоров;
– положение (регламент) о комитете совета директоров;
– положение об исполнительном органе;
– положения о структурных подразделениях компании;
– положение о конфиденциальной информации;
– должностные инструкции.
3. Принятие решений об утверждении внутренних документов, регулирующих деятельность органов управления и структурных подразделений и в процессе защиты, в новой редакции.
4. Комплекс мероприятий по созданию условий для функционирования системы управления: инструктаж (в том числе ознакомление с новыми положениями внутренних документов), обучение и отбор сотрудников для работы в рамках системы управления. Данные мероприятия проводятся и контролируются подразделением по управлению защитой от поглощения.
На сегодняшний день в отечественной научной литературе редко встречаются рекомендации управленческого характера по организации защиты компании от недружественных процессов со стороны участников рынка слияний и поглощений. Как правило, описываются лишь механизмы реализации способов защиты, преимущественно из зарубежной практики, а не управленческие рекомендации (взаимодействие органов управления и подразделений, правила принятия решений в аспекте защиты, требования к специалистам, обеспечивающим защиту). Задача данной статьи состояла в том, чтобы показать механизм управления защитой от поглощения, процесс взаимодействия органов управления и структурных подразделений.
Библиографический список
- Беляков, А.В. Правовое обеспечение защиты юридических лиц от применения технологий недружественного поглощения [Электронный ресурс] / Юриспруденция. – 2009. – №16. – Режим доступа: http://www.halbien-info.ru/stati/zashita_ot_poglashen.htm;
- Беседин, М.Ю. Механизм обеспечения экономической безопасности хозяйствующих субъектов от недружественных поглощений: дис. … канд. экон. наук: 08.00.05 / Беседин Михаил Юрьевич. – М., 2007. – 177 с.;
- Бурыкин, Д.В. Недружественные поглощения как угроза экономической безопасности акционерных обществ: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Бурыкин Дмитрий Викторович. – М., 2006. – 216 с.;
- Демидова, Е.С. Враждебные поглощения и приемы защиты на рынке корпоративного контроля // автреф. дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / Демидова Елена Станиславовна. – СПб., 2007. – 19 с.;
- Кудашев, Р.А. Методы экономического противодействия предприятий добывающей промышленности недружественным поглощениям: дис. … канд. экон. наук: 08.00.05 / Кудашев Роман Анатольевич. – Мурманск, 2009. – 215 с.;
- Мартынов, С.Г. Гражданско-правовые механизмы защиты от недружественных поглощений хозяйственных обществ: дис. … канд. юр. наук: 12.00.03 / Мартынов Сергей Геннадьевич. – М., 2011. – 173 с.;
- Романников, А.Н. Исследование и разработка моделей формирования эффективной стратегии защиты компании от враждебного поглощения: дис. … канд. экон. наук. / 08.00.13. Романников Александр Николаевич. – М., 2007. – 160 с.;
- Сонникова, А.В. Система финансовых методов защиты предприятия от враждебного поглощения: дис. … канд. эк. наук: 08.00.10 / Сонникова Анна Владимировна. – Саратов, 2012. – 190 с.
- Трифонова, Л.А. Формирование стратегии защиты акционерных обществ от недружественного поглощения: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Трифонова Любовь Анатольевна. – М., 2008. – 161 с.;
- Гомцян, С.В. Правила поглощения акционерных обществ: сравнительно-правовой анализ/ Гомцян Сурен Варданович // Волтерс Клувер. – 2010 г. – 136 с.;
- Марков, П.А. Недружественное поглощение. Теория, практика, правовое регулирование: монография / П.А. Марков. – М.: ЮНИТИ-ДАНА: Закон и право. – 2010 – 96 с.;
- Радыгин, А.Д., Этнов, Р.М. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе / А.Д. Радыгин, Р.М. Этнов // Институт экономики переходного периода. – М., 2002 – 154 с.;
- Усков, К.В. Организация защиты компании от угроз рынка слияний и поглощений: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Усков Кирилл Вячеславович. – М., 2015. – 219 с.
- Самосудов, М.В. Обоснованность решений и предложений: понятие, методы, использование в процессе управления [Электронный ресурс]. 2009. – Режим доступа: http://www.samosudov.ru/Short/%D0%9E%D0%B1%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C.htm;