МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПЕРЕРАБАТЫВАЮЩИХ ПРЕДПРИЯТИЙ МОЛОЧНОЙ ОТРАСЛИ РЕСПУБЛИКИ МОЛДОВА НА ОСНОВЕ КАЧЕСТВЕННЫХ И КОЛИЧЕСТВЕННЫХ КРИТЕРИЕВ

Основная часть. Согласно существующим исследованиям, можно предположить, что несовершенство методов оценки инвестиционных проектов является одной из детерминант низкой инвестиционной деятельности в республике. Достоверность оценки эффективности инвестиционных проектов, в частности, применение адекватной методики оценки определяет успешность проекта в дальнейшем.

В структуре финансирования инвестиционных проектов преобладают собственные средства – более 70% от общего объема капиталовложений, что определяет зависимость инвестиционной деятельности от доходов предприятий и значимость применения наиболее ключевых показателей оценки эффективности инвестиционных проектов. Современная проблема использования наиболее важных показателей оценки решается путем совершенствования методов оценки эффективности проектов. Таким образом, особенность преследуемой цели исследования заключается в определении не только приоритетных количественных, но, впервые, и качественных показателей оценки, каждый из которых является в то же время критерием принятия управленческого решения по выбору наиболее привлекательного из ряда предлагаемых проектов [1, с. 56].

Для расчета эффективности инвестиционного проекта необходимо несколько показателей, но каждый из них имеет свои недостатки и преимущества, которые нужно учитывать при определении эффективности. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка делится на две группы: дисконтированные и простые. Методика включает определение для оценки эффективности качественных, а также количественных критериев (выбор приоритетных показателей из всей системы); установление относительной важности ключевых качественных и количественных критериев оценки инвестиционного проекта путем парных экспертных сравнений. Для каждой пары групп качественных и количественных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов перерабатывающих предприятий молочной отрасли эксперты оценивают преимущество одного критерия над другим по отношению к оцениваемому инвестиционному проекту. На основе парных сравнений по баллам от 1 до 9 в зависимости от степени влияния одного критерия на другой строится матрица парных сравнений.

Разработанная методика оценки эффективности инвестиционных проектов перерабатывающих предприятий молочной отрасли Республики Молдова, предусматривает привлечение экспертов. Проведение экспертного оценивания инвестиционных проектов необходимо для снижения риска утраты инвестиций. На основе заключения экспертов принимается решение о достижимости целей проекта, возможности получения результатов, соответствующих заранее определенным требованиям, и как следствие, выборе альтернативного и максимально эффективного инвестиционного проекта из нескольких. От характера инвестиционного проекта зависит, рационально самостоятельно проводить оценку эффективности проекта или же обратиться для этого к специалистам. Однако в большинстве случаев мнение специалистов оказывается весьма полезным. Привлечены квалифицированные эксперты, которые являются специалистами в области оценки эффективности инвестиционных проектов, грамотные в вопросах оценки перерабатывающих предприятий молочной отрасли с учетом специфики отрасли в Республике Молдова. Фактором выбора экспертов явилась их компетентность, а также в немалой степени их личная заинтересованность в оценке эффективности проектов по разработанной методике [1]

В качестве ключевых выделены шесть качественных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов:

-       необходимость технического перевооружения объекта инвестирования в рамках инвестиционного проекта;

-       налаженность рынка сбыта;

-       соответствие инвестиционного проекта критериям получения грантов в Республике Молдова;

-       отсутствие в достаточном объеме замещающей в регионе продукции, импортируемой продукции, в частности, производимой иными предприятиями;

-       обоснование необходимости реализации инвестиционного проекта с привлечением средств инвесторов;

-       целесообразность использования при реализации инвестиционного проекта дорогостоящих материалов, техники, машин и оборудования.

Для количественной оценки качественных критериев использованы  значения 0 и 1, при этом присваивать необходимо каждому из рассматриваемых критериев соответствующие понятия 0 – нет, 1 – да [5, c. 43-45].

Первый критерий – отсутствие в достаточном объеме замещающей продукции, производимой иными предприятиями, описывает наличие или отсутствие в Республике Молдова аналогичной продукции у ряда предприятий-конкурентов. В таблице 1 внесены составляющие критерия, при этом, понятие «да» со значением в 1 балл, подтверждает отсутствие продуктов-аналогов, а понятию «нет» присвоено значение в 0 баллов и оно говорит об обратном. Иными словами, 1 балл присваивается, в случае если речь идет о производстве продукции, не имеющей мировых и отечественных аналогов, либо производстве импортозамещающей продукции, или же производстве продукции, спрос на которую с учетом производства замещающей продукции удовлетворяется не в полном объеме.

Таблица 1 – Отсутствие в достаточном объеме замещающей продукции, производимой иными предприятиями

Для молокоперерабатывающих предприятий отрасли Республики Молдова характерно наличие достаточного объема замещающей продукции, производимой иными предприятиями. Рынок молока и молочных продуктов достаточно насыщен ассортиментом продукции конкурентоспособных предприятий страны. Но нарушается конкуренция преобладанием на внутреннем рынке импортируемой в больших объемах украинской молочной продукции. Отмена таможенных пошлин облегчила импорт данной продукции (по более низкой цене), тем самым привела к снижению конкурентоспособности отечественной продукции и ухудшению рыночных позиций молокоперерабатывающих предприятий страны [3, c. 91]

Критерию необходимости технического перевооружения объекта инвестирования в рамках инвестиционного проекта, представленному в таблице 2, присваивается 1 балл и значение «да», если обоснована невозможность эффективной производственной деятельности предприятия без технического перевооружения в связи с изношенностью оборудования. Также 1 балл присваивается, если обоснована необходимость замены действующего оборудования или приобретения нового, которое обеспечит работоспособность предприятия и эффективность его деятельности. Если же не доказана необходимость в техническом перевооружении , тогда присваивается значение «нет» , то есть 0 баллов.

Таблица 2 – Необходимость технического перевооружения объекта инвестирования

Конкурентоспособность перерабатывающих предприятий молочной отрасли Республики Молдова определяется за счет качества производимой продукции. Как правило, качество зависит от наличия у производственных предприятий передовой техники и технологии производства, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены морально устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным. Таким образом, необходим учет данного критерия в значительной степени.

Согласно третьему критерию определяется соответствие инвестиционного проекта критериям получения грантов в Республике Молдова. Молокоперерабатывающие предприятия молочной отрасли заинтересованы в сохранении своей конкурентоспособности. Ведущие участники рынка неустанно занимаются вопросами повышения качества продукции. Отсюда и объясняется их участие в грантах и поиске инвестиций.

Значения данного критерия указаны в таблице 3 и имеют следующую шкалу оценивания: 0 баллов – «нет» – характерно для инвестиционных проектов, несоответствующих устанавливаемым в грантах критериям и «да» ‑ 1 балл говорит о полном соответствии проекта критериям получения гранта.

Таблица 3 – Соответствие инвестиционного проекта критериям получения грантов

Четкое следование требованиям согласно описанию программы и наличие подробных форм заявок по грантам позволяют предприятиям увеличить шанс их получения. Как правило, преимущество остается за проектом предприятия максимально удовлетворяющего все требования, заявляемые в программе гранта. Распространенными критериями оценки соответствия инвестиционного проекта молокоперерабатывающего предприятия критериям получения гранта являются: оценка соответствия на наличие всех предоставленных документов, качество заявок и оценка заявок прошедших первый этап оценки, оценка документов, подтверждающих наличие денежных средств для собственного вклада заявителя в инвестицию, экономическое обоснование проекта и другие.

Значение критерия налаженности рынка сбыта предприятия, реализующего проект, определяемый позицией предприятия на региональном рынке, представлен в таблице 4. При этом, присваивается данному критерию следующие значения: 0 баллов – «нет» говорит о низкой степени налаженности рынка сбыта, а 1 балл – «да» характеризует высокую степень его налаженности.

Таблица 4 – Налаженность рынка сбыта

Для ряда предприятий, которые достаточно давно существуют на рынке Республики Молдова, характерна стабильная работа на нем. Как правило, для них характерно наличие постоянных покупателей, так как молочная продукция является незаменимым компонентом полноценного и здорового питания.

Критерий необходимости использования при реализации инвестиционного проекта дорогостоящих материалов (техника, машины, оборудование) дает описание проекта для инвесторов, а именно, насколько дорого обойдутся инвестиции в тот или иной проект. В данном случае придаем следующие значения: «нет» ‑ 0 балл присваивается в случае необоснованности необходимости использования дорогостоящих материалов и значение «да», оцениваемое в 1 балл относим к обоснованности реализации проектов с дорогостоящими материалами, указанные в таблице 5.

Таблица 5 – Необходимость использования дорогостоящих материалов

Не во всех случаях реализация проектов предусматривает использование дорогой техники и оборудования. Перерабатывающие предприятия молочной отрасли Республики Молдова характеризуются использованием в производстве достаточно качественной техники, машин и оборудования, при этом цена их варьируется от дорогостоящих до доступных по приемлемым ценам.

Несмотря на то, что данная отрасль не требует высокоинновационных продуктов, специфика проектов, реализуемых молокоперерабатывающими предприятиями, требует значительных инвестиций[8, c. 114]. Если предприятием обоснована необходимость использования дорогостоящих материалов, тогда присваивается 1 балл.

Критерию, определяющему обоснование необходимости реализации инвестиционного проекта с привлечением средств инвесторов, представленному в таблице 6 придаем следующие значения: 0 баллов – «нет», то есть, необходимость реализации проекта за счет средств инвесторов недостаточно обоснована и 1 балл для «да» подтверждает необходимость реализации проекта за счет привлекаемых средств инвесторов.

Таблица 6 – Обоснование необходимости реализации инвестиционного проекта с привлечением средств инвесторов

В структуре финансирования большинства перерабатывающих предприятий молочной отрасли Республики Молдова преобладают собственные средства [12, c. 21] Для привлечения интересов инвесторов предприятиям следует обосновать выбор своего проекта как самого привлекательного. Обосновать инвестиции в производственные предприятия можно тем, что молочная продукция, которая изготавливается, практически сразу продается и приобретает денежный эквивалент. А молочная продукция, несомненно, пользуется высоким спросом, а значит, и оборотность капитала будет достаточно высокой.

В группу количественных выделим четыре ключевых критерия оценки эффективности инвестиционных проектов: NPV (ЧДД) – чистый дисконтированный доход, PI – индекс рентабельности, PP – срок окупаемости и IRR (ВНД) – внутреннюю норму доходности [2, c. 48].

Итак, определены ключевые качественные и количественные критерии оценки инвестиционных проектов. Согласно упрощенному варианту метода  анализа иерархий, построим матрицу парных сравнений.

Необходимо попарное сравнение критериев оценки эффективности инвестиционного проекта и определение преимущества одного критерия над другим путем заполнения группой экспертов анкеты предназначенной для выявления относительной важности каждого из критериев по образцу таблицы 7, где 9 баллов – очень сильное превосходство, а снижение балла говорит о снижении степени превосходства одного критерия над другим [7, c. 62].

Таблица 7 – Образец анкеты выявления относительной важности критериев оценки

Затем заполняется матрицы парных сравнений по двум группам критериев, а именно, определяется превосходство критериев относительно друг друга, на основе чего определяется относительная важность каждого критерия по двум группам таблиц 8 и 9. На главной диагонали матрицы парных всегда расположен ранг, равный 1, определяющий равную важность, сравниваемых критериев. Это характерно для обратносимметричной матрицы [11, c. 12-14].

Таблица 8 – Матрица парных сравнений качественных критериев оценки инвестиционного проекта

Следует отметить, что чем меньше значение суммы элементов столбца матрицы, тем выше рейтинг критерия. Имея вектор суммарных значений весов, можно предварительно сделать заключение о рейтинговании критериев по заданному условию [10, c. 19]. Тогда самый высокий рейтинг у критерия «отсутствие в достаточном объеме замещающей продукции» (2,37), а самый низкий у критерия «необходимость использования дорогостоящих материалов» (23).

Таблица 9 – Матрица парных сравнений количественных критериев оценки инвестиционного проекта

Самый высокий рейтинг по расчетам таблица присваивается количественному критерию IRR (1,63), а самый низкий рейтинг у критерия NPV (15). Затем определен индекс согласованности матрицы парных сравнений (ИС) по формуле 1 и отношение согласованности (ОС) по формуле 2.

	(1)
,	(2)
,	(3)

где λ_max – наибольшее собственное значение матрицы парных сравнений, вычисляемое по формуле 3;

n= – количество факторов;

СИ – случайный индекс, зависящий от n [4, c. 78-80].

Определим ОС качественных критериев, основываясь на данные матрицы парных сравнений таблицы 8:

λ_{max.кач .}= 2,37*0,416+4,58*0,226+12,8*0,100+10,8*0,102+23*0,042+10,6*0,114= 6,58.

λ_{max.колич .}= 15*0,057+4,58*0,247+10,3*0,110+1,63*0,586= 4,08

где СИ_кач = 1,24 – случайный индекс, зависящий от n=6.

где СИ_колич = 0,90 – случайный индекс, зависящий от n=4.

Матрица парных сравнений считается согласованной, когда ОС<10%. В нашем случае ОС_кач=9,35% и ОС_колич=2,96%, что < 10%, следовательно, матрицы являются согласованными.

Относительная важность факторов вычисляется по формуле 4:

      (4)

где a_ij - элемент матрицы парных сравнений,

i – строка,

j – столбец,

Sum – сумма средних геометрических [6, c. 98].

Относительная важность критерия качественного «отсутствие в достаточном объеме замещающей продукции» составляет:

Остальные значения важности факторов рассчитаны аналогично и имеют значения: 0,226; 0,100; 0,102; 0,42 и 0,114 соответственно. Далее, экспертным путем проведено ранжирование выделенных качественных и количественных критериев от 1 до 10, где 10 – наибольшее значение критерия, а 1 – наименьшее. Затем, определяется вес каждого из критериев, как это представлено в таблице 10. Причем, важно учесть, что суммарный вес должен составить единицу [9, c. 231].

Таблица 10 – Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Самое высокое значение у качественного критерия «Отсутствие в достаточном объеме замещающей продукции», которому присвоено 10 баллов.При суммарном весе в единицу, количественным критериям присвоено значение 0,4, а качественным – 0,6. Что касается количественных критериев оценки, то наиболее значимым является IRR (внутренняя норма доходности), так как этот критерий определяет запас «экономической устойчивости» инвестиционного проекта. Следующим по значимости считается индекс рентабельности PI, так как оценивает эффективность инвестиций.

Теперь возможно выполнение следующего шага – проведение оценки соответствие инвестиционного проекта качественным и количественным критериям. В таблице 11 представлена процедура оценки соответствия ИП качественным критериям.

Таблица 11 – Оценка соответствия инвестиционного проекта качественным критериям

Таким образом, оценка эффективности инвестиционного проекта на основе качественных критериев, отобранных экспертами с учетом специфики молочной отрасли в республике Молдова рассчитывается по следующей формуле:

Ч1 = SUMБ1*100 / (К1 – К_нп),                                                                    (5)

где Б1 ‑ сумма бальных оценок,

К1_нп ‑ число пунктов «оценка не применима»,

К1 – общее число критериев.

Полученные результаты позволяют предварительно оценить ИП на основе качественных критериев. Оценка обоснованности предполагает определение значений К1, К_нп и Б1, что в свою очередь, дает возможность получить значение итогового показателя эффективности проекта по качественным критериям (Ч1), где область допустимых значений должна составить от 51% до 100%.

Далее необходимо проведение оценки обоснованности инвестиционного проекта на основе количественных критериев, представленных в таблице 12.

Таблица 12 – Оценка соответствия инвестиционного проекта количественным критериям

1 балл критерия PP присваивается такому проекту, срок окупаемости которого меньше.

1 балл присваивается критерию NPV, если значение данного показателя будет больше 0, что доказывает его эффективность и вероятность реализации.

1 балл присваивается критерию PI, если значения данного показателя по проекту больше 1, что говорит о его приемлемости к реализации.

1 балл присваивается критерию IRR, если величина этого показателя (внутренней нормы доходности) превышает стоимость авансированного капитала.

Таким образом, оценка эффективности инвестиционного проекта на основе количественных критериев, отобранных экспертами с учетом специфики молочной отрасли в республике Молдова рассчитывается по следующей формуле:

Ч2 = SUMб_2i*p_{i,                                                                                     (6)}

где б2_i – балл оценки,

p_i‑ весовой коэффициент, критерия.

Суммарное значение весового коэффициента по количественным критериям должна составить 100%. Значение весового коэффициента относительно каждого из критериев определяется оценкой экспертов.

Полученные результаты позволяют предварительно оценить инвестиционный проект молокоперерабатывающего предприятия Республики Молдова на основе количественных критериев. Таким образом, оценка обоснованности предполагает определение значений б2_i и p_i, что в свою очередь, дает возможность получить значение итогового показателя эффективности проекта по количественным критериям (Ч2), где область допустимых значений также должна составить от 51% до 100%.

Получив показатели эффективности на основе двух выделенных групп критериев возможно проведение расчета интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта с применение весовых коэффициентов, полученных путем экспертной оценки из таблицы 10.

Эинт = Ч1*0,6 + Ч2*0,4                                                                                    (7)

где Эинт – интегральная оценка эффективности инвестиционного проекта,

Ч1 и Ч2 – полученные показатели оценки эффективности проекта по качественным и количественным критериям,

значения 0,6 и 0,4 – веса критериев качественных и количественных, соответственно.

Таким образом, расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта перерабатывающего предприятия молочной отрасли, может предварительно считаться обоснованными для области допустимых значений от 51% до 100%. Проекты с оценками от 50% и ниже считаются экономически необоснованными.

Заключение. Для решения проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов молокоперерабатывающих предприятий Республики Молдова, предложены группы критериев по оценке инвестиционных проектов, а именно, количественные и в первые качественные критерии оценки, использование которых даст возможность наиболее тщательно провести оценку эффективности проектов. Это в свою очередь, даст возможность снизить риск инвестирования, а также обеспечить надежное и качественное развитие отрасли страны.

Привлекательность проекта определяется с учетом критериев оценки, формирующихся относительно конкретного случая, зависящих от целей и задач проекта и многих других факторов, выражаемых как в количественном, так и в качественном эквиваленте, что вследствие определяет объективную необходимость совершенствования методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Целесообразным представляется применение в процедуре оценки проектов количественных критериев, а также впервые использование качественных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов.

Практическая значимость результатов определяется тем, что содержащиеся в исследовании выводы и рекомендации могут быть использованы молокоперерабатывающими предприятиями Республики Молдова при оценке эффективности инвестиционных проектов.

1. Бритько, А.С. Теоретические основы оценки эффективности проектов инновационного развития экономических систем: факторы, проблемы, методические подходы, принципы [Электронный ресурс] / А.С. Бритько // Вестник Ленинградского государственного университета им. АС Пушкина : электрон. науч. журн. – 2013. – № 1. – Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/v/teoreticheskie-osnovy-otsenki-effektivnosti-proektov-innovatsionnogo-razvitiya-ekonomicheskih-sistem-faktory-problemy-metodicheskie.
2. Давыденко, Е.Л. Европейские страны с малой экономикой. Особенности внешней торговли и инновационного развития [Текст] / Е.Л. Давыденко, Е.С. Ботеновская // Внешняя торговля и развитие. – 2015. – Т. 5, № 1. – С. 1-6.
3. Ломакин, В.В. Алгоритм повышения степени согласованности матрицы парных сравнений при проведении экспертных опросов [Текст] / В.В. Ломакин, М.В. Лифиренко // Фундаментальные исследования. – 2013. – Т. 1, № 11. – С. 136-140.
4. Математические модели оптимизации для обоснования и нахождения весов объектов в методе парных сравнений [Текст] А.А. Павлов, Е.И. Лищук, В.И. Кут // Автоматизация систем управления. – 2007. –Т. 3, № 5. – С. 13-21.
5. Никул, Е.С. Алгоритм анализа матриц парных сравнений с помощью вычисления векторов приоритетов [Электронный ресурс] / Е.С. Никул // Известия Южного федерального университета :электрон. науч. журн. – 2012. – № 2. – Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/v/algoritm-analiza-matrits-parnyh-sravneniy-s-pomoschyu-vychisleniya-vektorov-prioritetov.
6. Стукалина, О.М. Основные перспективы инновационно-инвестиционного развития регионального АПК [Текст] / О.М. Стукалина, Е.Б. Соловьева // Мир науки. – 2017. – Т. 8, № 7. – С. 232-236.
7. Черняева, Е.С. Оценка эффективности региональной инвестиционной политики [Электронный ресурс] / Е.С. Черняева // Региональное развитие : электрон. науч.-практ. журн. – 2015. – № 5. – Режим доступа: https://cyber-leninka.ru/article/v/otsenka-effektivnosti-regionalnoy-investitsionnoy-politiki-na-primere-respubliki-mordoviya.
8. Смородинов, Р.В. Показатели оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов [Текст] / Р.В. Смородинов, Н.И. Смородинова // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф Решетнева. – 2014. – Т. 1, № 5. – С. 46-54.
9. Терелянский, П.В. Реализация метода анализа иерархий для оценки конкурентоспособности компьютерных фирм [Текст] / П.В. Терелянский, С.И. Кременов // Вестник Волгоградского государственного университета. Сер. Экономика и экология. – 2008. – Т. 5, № 2. – С. 2-7.
10. Тихомирова, А.Н. Модификация метода анализа иерархий Т. Саати для расчета весов критериев при оценке инновационных проектов [Текст] / А.Н. Тихомирова, Е.В. Сидоренко // Современные проблемы науки и образования. – 2012. – Т. 9, № 2. – С. 78-85.
11. Шепелев, Г.В. Проблемы развития инновационной инфраструктуры [Электронный ресурс] / Г.В. Шепелев // Инновации : электрон. науч. журн. – 2012. – № 2. – Режим доступа: http://regions.extech.ru/left_menu/shepelev.php.
12. Нестерова Е. В. и др. Экспертная оценка инвестиционных проектов в здравоохранении с использованием интернет-технологий //Научные ведомости Белгородского государственного университета. Серия: Философия. Социология. Право. – 2014. – Т. 27. – №. 2 (173).

Все статьи автора «Аврамова Ольга Семеновна»