В рамках глобальных финансовых рынков кредитные деривативы явились революционным продуктом, который позволил финансовым институтам управлять своим кредитным риском отдельно от других типов рисков. Для коммерческих банков кредитные деривативы являются не только новым способом перераспределения кредитных рисков, содержащихся в кредитных или торговых портфелях банка, но и предоставляют возможность банкам брать на себя риск кредитов и инструментов, недоступных на традиционном рынке. Этим объясняет взрывной рост объемов рынка кредитных деривавтивов с 2002 по 2008 год [1]. Проблемы неконтролируемого использования кредитных деривативов обнажились во время мирового кризиса 2008 года. Опыт показал, что некоторые финансовые организации могут быть черезмерно оптимистичны по поводу использования кредитных деривативов и могут брать на себя необоснованно высокие риски, которые в случае кризиса могут привести к дефолту заемщика и, соответственно, огромным убыткам по кредитным деривативам. Интеграция российской финансовой системы в мировой финансовый рынок ставит вопрос о возможности использования кредитных деривативов в России для сохранения конкурентоспособности российских финансовых организаций на мировом финансовом рынке. Изучение вопроса функционирования рынка кредитныз деривативов необходим для разработки эффективных мер по регулированию их использования, целью которого должно являться ограничение рисков их использования и повышение устоичивости финансовой системы в целом.  Наиболее распространенным видом кредитных деривативов является кредит-дефолтный своп (далее КДС).

Кредит-дефолтные свопы – являются финансовым продуктом, который предусматривает осуществление периодических выплат со стороны покупателя кредитной защиты в обмен на обязательство со стороны продавца кредитной защиты выплатить определенную заранее оговоренную сумму покупателю защиты в случае наступления определенного, заранее обговоренного кредитного события. Кредитный дефолтный своп во многом схож с страхованием. КДС позволяют передавать кредитный риск по кредиту, независимо от самого займа. Ниже  приведена схема действия кредитного дефолтного свопа (рис. 1).

Рис. 2. Схема действия КДС

Покупатель защиты A приобретает облигации эмитента C на 10 миллионов долларов. Он хочет защитится от дефолта эмитента C и покупает кредитный дефолтный своп на 10 миллионов долларов у продавца защиты B. Эмитентом долгового обязательства С может быть корпорация, финансовая компания, банк, государство. Теперь покупатель защиты A платит периодические платежи (обычно раз в квартал) продавцу защиты B, рассчитываемые как процент от номинальной стоимости кредитного дефолтного свопа, то есть от 10 миллионов долларов. Покупатель защиты A будет платить периодические платежи продавцу защиты B пока не истечет срок действия кредитного дефолтного свопа или пока не произойдет с эмитентом C указанное в кредитном дефолтном свопе определенное событие. В этом случае продавец защиты B выплачивает покупателю защиты компенсационный платеж, рассчитываемый по формуле ниже.

                                                                                                                                                                        КС = Нкдс*(1-НВ)                                                              (1)

где КС – компенсационный платеж, уплачиваемый продавцом защиты покупателю в случае наступления кредитного события;

 Нкдс– номинальная стоимость кредитного дефолтного свопа;

НВ – норма восстановления заемщика.

Норма восстановления заемщика возникает в случае возникновения дефолта при условии наличия залогового обеспечения или каких-либо гарантий, когда теряется не вся сумма кредита. Таким образом нормы восстановления заемщика определяется как доля обеспечения и гарантийных обязательств, которые удалось получить в случае дефолта заемщика, к  сумме кредитных обязательств заемщика. Также норма восстановления может определяться как отношение текущей стоимости долгового обязательства к его номинальной стоимости.Для наглядного представления работы кредитного дефолтного свопа, приведем пример. Предположим покупатель защиты A купил облигации эмитента C на 10 миллионов долларов США. Чтоб защитится от дефолта эмитента C покупатель защиты покупает кредитный дефолтный своп номинальной стоимостью 10 миллионов долларов на обязательства эмитента С у продавца защиты B сроком на 5 лет. Цена приобретения составила 100 базисных пунктов. В этом случае покупатель защиты будет каждый год платить продавцу защиты 1 миллион долларов в год. Обычно платежи происходят квартально, следовательно 250 000 долларов в квартал. В случае наступления дефолта эмитента С, продавец защиты B уплачивает покупателю компенсационный платеж. Предположим, норма восстановления составила 40%. Тогда покупатель защиты получает компенсацию  по кредитному дефолтному свопу, равную 6 миллионам долларов США.В случае наступления кредитного события, расчет по кредитному дефолтному свопу может осуществляться либо путем физической доставки обязательств, либо путем наличного расчета. В прошлом основным споссобом расчетов по КДС была физическая доставка. Покупатели защиты  доставляли облигации продавцу защиты, которые он выкупал  по номинальной стоимости. Ниже приведен рисунок схемы физического расчета по кредитным дефолтным свопам (рис. 2).

Рис. 2 Схема физического расчета по КДС

Ниже в таблице 1 приведены виды кредитных событий согласно Международной Ассоциации по Свопам и Деривативам (ISDA).

Таблица 1

Определение кредитного события согласно Международной ассоциации по свопам и деривативам

Все статьи автора «bendoramus»