УДК 336.647/.648

ОПТИМИЗАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ ВЫБОРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА

Остапенко Мария Сергеевна
Тихоокеанский государственный университет
Хабаровск, аспирант

Аннотация
Данная статья описывает оптимизационную модель выбора источников финансирования при заданных условиях и ограничений. Представлена модель в математическом виде, а также указан способ реализации этого метода при помощи команды инструмента анализа Microsoft Excel «Поиск решений».

Ключевые слова: заемные источники финансирования, инвестиционные ограничения, источники финансирование, оптимизационная модель, привлеченные источники финансирования, собственные инвестиции


OPTIMIZATION MODEL FOR SELECTION OF PROJECT FUNDING SOURCES

Ostapenko Mariya Sergeevna
Pacific National University
Khabarovsk, graduate student

Abstract
This article describes the optimization model for selection of project funding sources under specified conditions and restrictions. Model in a mathematical form and a way to implement this method with using the command “Finding solutions” of analysis program Microsoft Excel are showed in this article.

Keywords: command Finding solutions, external resources, funding sources, investment restrictions, optimization model, proprietary investments


Рубрика: 08.00.00 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ

Библиографическая ссылка на статью:
Остапенко М.С. Оптимизационная модель выбора источников финансирования проекта // Современные научные исследования и инновации. 2017. № 2 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2017/02/78116 (дата обращения: 29.09.2017).

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования.
Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы: внешние и внутренние. В свою очередь, к внутренним относят собственные средства, а к внешним – привлеченные и земные.
Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование на условиях участия в прибыли. 
Заемными называются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на определённый срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, предприятий, государства [1].
К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляется выплата владельцам этих средств дохода (в виде процента, дивиденда).
Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций

Источник финансирования
Достоинства
Недостатки
Банковское кредитование снижение налогооблагаемой базы за счет отнесения процентов по кредиту на себестоимость продукции;возможность возникновения эффекта финансового рычага. высокая стоимость капитала;может потребоваться дополнительное обеспечение.
Эмиссия акций выплаты за пользование привеченными ресурсами осуществляются в зависимости от финансового результата;имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;

позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;

возможность утраты собственности и управления компанией;требует доказательств финансовой устойчивости создаваемого предприятия; требует информационной прозрачности;

значительные операционные издержки [2]

При недостатке собственных, наиболее приемлемым является второй способ, однако он требует от инициатора проекта некоторых усилий по тщательной разработке проекта, отличающегося от подобных ему экономическими преимуществами, конкурентоспособностью, наименьшим сроком окупаемости. В противном случае недостаток собственных средств можно восполнить заемными. Банковские кредиты, как разновидность заемных денежных средств, в современных реалиях являются эффективным инструментом ведения бизнеса. 
В настоящей работе представлена оптимизационная модель, ограниченная некоторыми условиями. 
Пусть совокупная сумма финансирования разделена на 4 этапа по мере необходимости денежных средств. Существует 2 источника финансирования: заемные и привлеченные средства. В свою очередь банковский кредит, как вид заемных средств, подразделяется на краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный кредиты, сроки которых 4, 12 и 42 квартала соответственно. Краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный кредиты могут быть взяты на каждом этапе. Один инвестор может профинансировать данный проект на одном из этапов.
Задача оптимизации выбора источников финансирования для каждого этапа может производиться по различным критериям, основными из которых являются показатели «время» и «цена». Целью оптимизации является выбор одного или нескольких источников для каждого этапа по критериям с учетом инвестиционных ограничений.
Процедура оптимизации включает следующие действия.
Во-первых, анализ и оценка инвестиционных ограничений. Данный этап включает в себя анализ инвестиционных ограничений, имеющих место при финансировании проекта. В данном случае к ним можно отнести следующие группы ограничений:
- выбранный набор источников финансирования на том или ином этапе должен обеспечивать достаточность средств для финансирования этапа;
- средняя величина дивиденда должна быть выше, чем квартальный доход по вкладу, полученный инвестором, если бы он вложил данную сумму в банк (квартальный % по вкладу в банк составляет 2%);
- величина дивиденда должна быть положительной.
Во-вторых, расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника. Данный этап представляет собой процедуру расчета стоимости инвестиционных ресурсов по источникам финансирования.
Необходимо найти такое сочетание источников финансирования, учитывая временную характеристику, при котором совокупная сумма реинвестированной прибыли за 10 лет обращалась бы в максимум.
В итоге, лицо, принимающее решение, получает оптимальный по времени и по необходимой сумме в определенное время портфель источников финансирования и может осуществлять инвестиционную деятельность согласно сформированному графику. 
Данная оптимизационная модель основана на следующих предположениях: 
- расчет величин производится в период с 1 по 44 квартал;
- производство готовой продукции осуществляется с 4 квартала, параллельно с процессом строительства;
- величина целевого показателя, суммарная реинвестированная прибыль, рассчитывается как сумма реинвестированных прибылей с 4 квартала по 44;
- выплаты % по кредиту и основной долг осуществляются каждый квартал равными платежами;
- выплаты по кредиту производятся с валовой прибыли, после чего остается налогооблагаемая прибыль;
- прочие доходы и расходы хозяйственной деятельности в данной модели не учтены;
- налог, в размере 0,3, выплачивается с налогооблагаемой прибыли;
- выплата дивидендов производится с 7 квартала;
- совокупная сумма дивидендов, выплачиваемая инвесторам, составляет 60% от чистой прибыли;
- величина дивиденда для каждого инвестора рассчитывается относительно суммы его вклада.
Таким образом, будут введены следующие обозначения:
– индекс вида заемных(привлеченных) средств;
– индекс этапа финансирования;
– индекс квартала реализации проекта;
– величина аннуитета k-ого периода, выплачиваемая по i-ому источнику заемных средств j-ого этапа, рассчитанная по формуле

– величина дивиденда k-ого периода, выплачиваемая i-ому источнику привлеченных средств j-ого этапа, рассчитанная по формуле

– сумма денежных средств i-ого источника заемных (привлеченных) средств, полученная на j-ом этапе 
– сумма денежных средств, требуемая на k-ом этапе (квартале);
– максимальная сумма денежных средств i-ого источника заемных (привлеченных) средств, полученная на j-ом этапе 
– период выплат i-ого источника заемных средств;
– величина % ставки i-ого источника заемных средств;
– величина % ставки за 1 квартал от вложения средств в банк;
– доля совокупного фонда для выплаты дивидендов, Z=0,6; 
– коэффициент налога на прибыль, N=0,3;
– коэффициент выплат дивидендов i-ого источника привлеченных средств

– величина валовой прибыли в к-ом квартале;
– величина % к уплате за кредит в к-ом квартале

– величина налогооблагаемой прибыли в к-ом квартале

– величина налога на прибыль в к-ом квартале

– величина чистой прибыли в к-ом квартале;

– величина дивидендов в к-ом квартале;

– величина реинвестированной прибыли в к-ом квартале;

Целевая функция выглядит следующим образом:

или

Ограничения представлены ниже:

Данный способ определения оптимального портфеля источников финансирования удобно рассчитывать при помощи команды инструмента анализа Microsoft Excel «Поиск решений». 
Для реализации данного метода необходимо в табличную область ввести все параметры, формулы и условия задачи в соответствии с оптимизационной моделью. В окне команды «Поиск решений» задается целевая ячейка, которая отражает максимальный совокупный размер прибыли при оптимальном портфеле источников финансирования, а также изменяемые ячейки переменных, ограничения и метод решений (рисунок 1).


Рисунок 1 – Окно команды «Поиск решений»

С помощью команды «Поиск решений» можно найти значения показателей IL, ITB, IT, NP, D, RP. Значение целевой ячейки покажет максимальный совокупный размер прибыли за указанный период при оптимальном портфеле источников финансирования.
Таким образом, данная модель является простым и удобным способом принятия решения, которое состоит в том, чтобы оптимально сформировать план использования заемных (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный кредиты) и привлеченных (средства инвестора) средств, учитывая временные характеристики.


Библиографический список
  1. Игонина Л. Л. Инвестиции. [Электронный ресурс] – URL: http://www.alleng.ru/d/econ-fin/econ-fin058.htm (дата обращения: 10.12.2016). 
  2. Староверова Г. С., Медведев А. Ю., Сорокина И. В. Экономическая оценка инвестиций. [Электронный ресурс] – URL: http://uchebnik.online/investirovanie-biznes-besplatno/istochniki-finansirovaniya-investitsi-48476.html (дата обращения: 10.12.2016).
  3. Шелковников К. А., Мицель А. А. Алгоритм оптимизации выбора источника финансирования инвестиционного проекта // Доклады ТУСУР. 2009. №1-1 (19). URL: http://cyberleninka.ru/article/n/algoritm-optimizatsii-vybora-istochnika-finansirovaniya-investitsionnogo-proekta (дата обращения: 11.12.2016).


Все статьи автора «Остапенко Мария Сергеевна»


© Если вы обнаружили нарушение авторских или смежных прав, пожалуйста, незамедлительно сообщите нам об этом по электронной почте или через форму обратной связи.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться: