УДК 330.322.01: 330.322.5:339.944

К МОДЕЛИРОВАНИЮ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Наумов Анатолий Александрович1, Наумова Анастасия Анатольевна2
1Центр прикладных математических исследований, г. Новосибирск, кандидат технических наук, доцент
2Школа бизнеса Мари Форлео, Нью-Йорк, Манчестер, директор службы маркетинга

Аннотация
В работе рассмотрены подходы к оцениванию эффективности инновационных проектов и объемов их инвестирования. Рассмотрены классические показатели эффективности (NPV, DPP и др.). Выявлены некоторые проблемы использования классических показателей для анализа объемов инвестирования в инновационные проекты. Показано, что предпочтительнее на практике использовать схемы анализа проектов на основе метода детализации финансовых потоков (МДФП).

Ключевые слова: инвестиционные проекты, инновационные проекты, критерии эффективности NPV, эффективность


TO MODELING OF FINANCIAL FLOWS OF INNOVATION PROJECTS

Naumov Anatoly Aleksanrovich1, Naumova Anastasia Anatolievna2
1Center of applied mathematical research, Novosibirsk, PhD, associate professor
2School of business Marie Forleo, New York, Manchester, Marketing Director

Abstract
The paper discusses approaches to estimating effectiveness of innovation projects and the volume of their investment. Classical performance indicators (NPV, DPP and others.) were considered. Are revealed some of the problems of using the classic indicators for the analysis of volumes of investments in innovation projects. It has been shown that it is preferable in practice to use the scheme of analysis projects on the basis of detailed financial flows (MDFF).

Keywords: DPP, effectiveness criteria NPV, efficiency, innovation projects, investment projects


Рубрика: 08.00.00 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ

Библиографическая ссылка на статью:
Наумов А.А., Наумова А.А. К моделированию финансовых потоков инновационных проектов // Современные научные исследования и инновации. 2015. № 6. Ч. 3 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2015/06/55010 (дата обращения: 03.06.2017).

В работе [1] для оценивания инвестиций инновационных проектов (ИП) предлагается использовать выражение чистого приведенного дохода  проекта в виде:

, (1)

где  – объем инвестиций;  – мультипликатор для корректировки объема и характера инвестирования ИП;  – норматив затрат при разработке изделий,  – параметр, отвечающий за конструктивную сложность изделия;  – параметр, характеризующий глубину научной проработки, уровень затрат на НИОКР;  – оценка научно-производственного потенциала предприятия; – время реализации проекта;  – время,  – время на проведение НИОКР,  – ставка налога на прибыль;  – рентабельность затрат ( – операционный доход);  – «шумпетерианская» рента ( – рентный доход);  – затраты (переменные) на единицу выпуска изделия;  – объем выпуска;  – часть затрат (постоянных), приходящихся на изделие;  – уровень доходности (ставка дисконтирования). Заметим, что с более детальными исследованиями авторов, касающимися вопросов анализа ИП на эффективность, можно ознакомиться по публикациям [2]-[4].
Полагая , авторы работы [1] получили выражение для оценивания объема инвестиций:
 . (2)

Здесь  – срок окупаемости проекта. 
Сделаем несколько замечаний по поводу формулы (2). Срок окупаемости ИП (точнее – дисконтированный срок окупаемости)  определяется как такое наименьшее значение верхней границы  для индекса суммирования в (1), при котором будет выполняться неравенство . Отсюда следует, что  будет зависеть от объема инвестиций , т.е. для нахождения срока окупаемости объем инвестиций в ИП должен быть известен. Получился своеобразный «замкнутый круг»: для нахождения  в (2) необходимо знать срок окупаемости , а для нахождения последнего необходимо знать объем инвестиций  из (1).
Нахождение (оценивание) значений параметров в мультипликаторе  представляется задачей достаточно сложной. Для ее решения, в частности, будут малоприемлемыми методы регрессионного анализа, поскольку инновационные проекты, как правило, весьма индивидуальны (неповторимы). Поэтому использование статистических данных «аналогичных» (похожих) проектов практически невозможно. 
Отметим, что использование в качестве критериев эффективности проекта показателей чистого приведенного дохода () и дисконтированного срока окупаемости () представляется нерациональным, поскольку эти показатели имеют множество неприятных особенностей. В частности, одна из них связана с выбором ставки дисконтирования . В работе [1] отмечается, что соответствует значению планируемой доходности. Как в таком случае найти оценку фактической доходности проекта? Использование критерия  позволяет оценить лишь граничное значение для фактической доходности ИП. Подробнее проблемы классических показателей эффективности проектов изложены в работах [7], [8]. 
Отметим, что в работе [1] основное внимание при исследовании ИП на эффективность и оценивании инвестиций в проект уделено моменту времени  (времени возврата вложений, окупаемости проекта). Однако для экономиста-аналитика при анализе ИП не менее важной является задача нахождения характеристик проекта, относящихся и к другим моментам времени на интервале его жизненного цикла . Исследование поведения таких характеристик в динамике (т.е. оценивание , DPP(t)=, внутренней нормы доходности  и т.д.) на временном интервале позволит более эффективно управлять проектом. 
Мультипликатор  в (1) должен был охарактеризовать поведение инвестиций в зависимости от особенностей инновационного изделия (его конструктивной сложности, степени его научной проработки, имеющегося на предприятии научно-производственного потенциала) [1]. Так, с возрастанием конструктивной сложности () и при неизменных значениях остальных параметров мультипликатора ( и ) инвестиции в проект возрастают. Однако из (2) следует, что в этом случае и при фиксированном значении приведенного дохода (постоянства значения суммы в (2)) инвестиции  будут снижаться. Получилось противоречие с тем, что часто имеет место на практике при реализации ИП. 
Что предлагается предпринять для улучшения качества оценок эффективности ИП? Во-первых, использовать метод детализации финансовых потоков (МДФП) [5]. В этом случае необходимо будет расписать прогнозируемые финансовые потоки ИП (инвестиций и доходов) на всем интервале его жизненного цикла. Во-вторых, использование при этом показателей на основе будущего дохода, позволит снять множество проблем, которые возникают при использовании показателей на основе чистого приведенного дохода. Например, проблемы выбора ставки дисконтирования . В-третьих, при формировании финансовых потоков на интервале проведения НИОКР  можно будет воспользоваться идеями работы [1] и использовать мультипликаторы вида  или аналогичные им. При этом такие мультипликаторы будут действовать исключительно на входные финансовые потоки проекта (инвестиции), что на самом деле и отражает особенности этих потоков, зависящих от (сложности),  (степени научной проработки) и  (потенциала). Заметим, что в формуле (2) мультипликатор действует на приведенные выходные (доходные) финансовые потоки проекта, что представляется менее логичным. Поведение выходных потоков проекта в большей степени зависит от характеристик рынка (цен, ставок и пр.). 
Эффективность интегрированных ИП на основе метода МДФП можно оценить с использованием схем, рассмотренных, например, в работе [6].


Библиографический список
  1. Растова Ю.И., Межов С.И. Методические основы прогнозной оценки объема инвестирования в инновационные проекты// Вестник СПбГЭУ, Сер. Экономика. 2014. Вып. 2(69). С. 78-83.
  2. Титов В.В., Межов С.И. Модель формирования операционно-инновационной программы промышленного предприятия// Совершенствование институциональных механизмов управления в промышленных корпорациях/ Под. ред. В.В.Титова, В.Д. Марковой. Новосибирск, 2013. С. 232 – 239.
  3. Межов С.И., Нежинский О.М. Инвестиционные стратегии и оценка их эффективности// Проблемы теории и практики управления. 2013. № 5. С. 101–106.
  4. Межов С.И. Экономика инновационной корпорации: теория и проблемы эффективности. Барнаул, 2012.
  5. Наумов А.А. Использование метода детализации финансовых потоков в задачах оценивания эффективности проектов// Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 48 (186). С. 35-41.
  6. Наумов А.А. Оценивание эффективности интегрированных проектов// Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 8 (194). С. 36-43.
  7. Наумов А.А. Методы анализа и синтеза инвестиционных проектов. Эффективность, риски, управление. LAP LAMBERT Academic Publishing, 2013.
  8. Наумов А.А. Управление портфельными инвестициями. Эффективность, риски, оптимизация. LAP LAMBERT Academic Publishing, Saarbrucken, 2014.
  9. Список трудов. [Электронный ресурс]. URL: https://sites.google.com/site/anatolynaumov2011/home/spisok-trudov-list-of-papers (дата обращения 12.06.15).


Все статьи автора «Наумов Анатолий Александрович»


© Если вы обнаружили нарушение авторских или смежных прав, пожалуйста, незамедлительно сообщите нам об этом по электронной почте или через форму обратной связи.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться: