Применение как собственного, так и заемного капитала имеет для организации положительные и отрицательные стороны, представленные в таблице 1.

Таблица 1. Преимущества и недостатки применения собственного и заемного капитала

Среди проблем, с которыми сталкиваются отечественные организации, является эффективное управление заемным капиталом.

Управление заемным капиталом – система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования.

Экономически оговорено, что отдача от использования этого источника финансирования деятельности должна превышать стоимость его привлечения. Кроме того, организация, привлекая заемный капитал, должна учитывать аспекты сохранения финансовой устойчивости. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, однако малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, создание эффективно действующей системы управления заемным капиталом должно основываться на организации планирования, формирования и использования заемного капитала таким образом, чтобы предприятие сохранило финансовую устойчивость с одной стороны, а с другой – обеспечило прирост рентабельности и экономическое развитие.

В настоящее время существуют две модели заимствования капитала на финансовом рынке:

• Англо-саксонская (система экзогенного предложения денег), для которой характерны заимствования через механизм фондового рынка
• Континентальная (система эндогенного предложения денег), которая характеризуется активным участием в процессе заимствования банковского кредита.

В качестве основных форм привлечения заемного капитала в настоящее время выделяются: банковский кредит, выпуск облигаций, кредиторская задолженность и лизинг. Рассмотрим подробнее указанные формы.

Кредит является классической и наиболее известной формой привлечения заемного капитала. Кредит представляет собой денежные средства, предоставляемые кредитором заемщику на условиях срочности, платности и возвратности. Банковский кредит может быть предоставлен как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе в том случае, если заемщик удовлетворяет требованиям кредитоспособности. При этом необходимо учитывать высокую цену кредита для заемщика в современной российской практике.

Другой популярной формой заемного финансирования является облигационный займ, который представляет собой форму выпуска облигаций организацией на определенных, заранее оговоренных правовых условиях.  Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на рынке ценных бумаг и издержками выпуска. Процентная ставка по облигациям (купон) на практике в целом значительно ниже, чем по банковскому кредиту, однако наличествуют дополнительные расходы, связанные с эмиссией.

Кредиторская задолженность – задолженность субъекта перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить. Кредиторская задолженность является исключительно краткосрочным источником заемных средств, при этом в соответствии с условиями договоров организации она может быть, как платным (установленный процент), так и бесплатным источником заемного капитала.

Потребности организаций в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг, который представляет собой специфическую форму кредитования, используемую при приобретении предприятиями основных фондов. [2] Как правило, цена привлечения ниже классического банковского кредита, кроме того, обеспечением по умолчанию выступает залог приобретаемого оборудования.

Нужно всегда учитывать, что изменение объемов источников финансирования как в абсолютном, так и в относительном значении будет влиять на финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, на структуру привлекаемых источников средств влияет жизненный цикл компании (например, на начальной стадии развития предприятия оно недостаточно известно, и часто возникает много сложностей с привлечением заемного капитала, однако уже на этапе роста организации самым лучшим и приемлемым способом формирования капитала является его привлечение средств с финансовых рынков). При появлении новых инвестиционных целей и рисков у данной организации денежный поток будет становиться более неустойчивым, и могут возникать трудности с привлечением капитала. Если организация занимается вложением средств в специфичные активы, то и риски будут выше, и будет в большей степени использоваться собственный капитал.

С помощью привлечения заемного капитала повышается эффективность деятельности организации. Поэтому в ходе управления заемным капиталом необходимо обеспечить нужный объем финансовых ресурсов, определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств (со стороны риска и доходности), в общем, сформировать определенную финансовую стратегию.

Потребность компании в заемных ресурсах будет исходить из специфики ее деятельности. Например, для хозяйствующих субъектов торговой сферы характерно преобладание заемных источников, а для крупных организаций – собственных. При этом необходимо учитывать, что долгосрочные источники финансирования при анализе приравнивают к собственным источникам.

В качестве примера можно проанализировать структуру капитала ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (ОАО «МОЭК»), являющегося одним из крупнейших распределительных электросетевых компаний России и предоставляющего услуге по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области.

Таблица 2. Структура капитала ОАО «МОЭК»

Из таблицы 2 видно, что долгосрочны и краткосрочные обязательства занимают менее 50% от всех источников, краткосрочные обязательства незначительно превышают долгосрочные. В структуре долгосрочных обязательств более 60% – это кредиты банков (см. рис. 1), а в структуре краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, являющаяся по своей сути бесплатным источником (см. рис. 2).

Рис. 1. Структура долгосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Рис. 2. Структура краткосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Доля займов незначительна, однако, при выборе источника заимствования средств следует учитывать следующие факторы, демонстрирующие преимущества кредита и облигационного займа, как основных вариантов привлечения заемных источников (см. табл. 3). Облигационный займ чаще применяется в банковской практике.

Банки пользуются в большей мере заемным капиталом, привлекаемым от клиентов – физических и юридических лиц, а также от других банков и Банка России, при этом доля заемного капитала может составлять 80% от совокупного капитала; обычные фирмы с целью сохранения финансовой устойчивости не стремятся к большой доле заемных средств и четко рассчитывают цели, на которые будут заимствовать, и возможности вернуть средства кредиторам.

Таблица 3. Преимущества и недостатки применения облигационного займа и банковского кредита [3]

При поиске источника формирования заемного капитала также возникают сложности: если необходимо профинансировать инвестиционный проект, то он может быть рискованным и средства кредиторам могут не вернуться, к тому же, чем больше риск, тем больше стоимость такого капитала, а также есть отрасли низкорентабельные, организации данных сфер деятельности составляют зону риска для кредитора.

Таблица 4. Структура капитала ОАО «Банк ВТБ»

Как мы видим из расчетов, большую долю в капитале банка занимает заемный капитал, то есть обязательства (более 84%, при том, что собственные средства – чуть более 15%). (см. табл. 4) При этом в структуре обязательств (см. рис. 3) наибольшая доля приходится на средства клиентов (около 50%) и средства кредитных организаций (около 31%).

Рис. 3 Структура заемного капитала ОАО «Банк ВТБ»

При определении объемов и сроков привлекаемых средств необходимо их сопоставлять с потребностью при реализации того или иного проекта и будущими возможностями погашения, например, в банках необходимо соотносить источники и активы по срокам и суммам для обеспечения устойчивости и стабильности деятельности; если финансируется инвестиционный проект, то необходим долгосрочный источник (долгосрочный кредит, выпуск долгосрочных облигаций, лизинг). Кроме того, часто кредитование осуществляется под определенную цель, например, проект, соответственно, нельзя данные средства использовать по другому направлению. Финансовая стратегия должна быть составлена так, чтобы минимизировать риски для компании. Финансовая стратегия должна соответствовать финансовой политике организации.

Основными направлениями данной политики является формирование долгосрочных и краткосрочных кредитных источников финансирования деятельности организации.

В процессе формирования финансовой политики, в том числе политики привлечения заемного капитала, перед руководством организации встает ряд вопросов и проблем, которые необходимо решить.

1) Необходимо точно определить цели и направления привлечения заемных средств. Возможно, это будет пополнение части оборотных активов, приобретение основных средств, проведение рекламных компаний, реализация научных разработок.

2) Определение оптимального размера заемных средств. На данном этапе менеджмент организации определяет уровень эффекта финансового рычага, обеспечивающего разумный уровень заимствования.

3) Необходимо рассчитать стоимость привлечения заемного капитала. Ведь от срока, вида и формы заимствований, а также от различных видов кредиторов будет зависеть ставка процента.

4) Определение формы привлечения заемных средств. Если кредит банка, то в форме возобновляемой или не возобновляемой кредитной линии, овердрафта или классической формы кредитования будут привлечены средства.

5) Определение приемлемых условий привлечения заемных средств. Это и форма и сроки выплаты процентов, суммы основного долга, возможности пролонгации, изменения ставки процента и др.

При формировании заемного капитала также необходимо учитывать, что возможность компании привлечь необходимые ей средства зависит от ее репутации, от доступности тех или иных источников финансирования, от гибкости и устойчивости компании, ее размера, а при финансировании инвестиционного проекта также от его рискованности и доходности, социальной и экономической значимости.

Таким образом, в целом привлечение заемных финансовых ресурсов увеличивает финансовый риск, поэтому объем привлечения по оптимальным ставкам для компании ограничен; целевой характер большинства заемных ресурсов не дает свободы в распоряжении средствами, поэтому часто приводит к упущенной выгоде; необходимо предоставлять обеспечение и пользоваться данными средствами можно только в определенное время, так как необходимо вернуть одолженный капитал.

В то же время, заемный капитал необходим для развития фирмы, повышения рентабельности собственного капитала, а также снижения стоимости капитала за счет использования налоговых щитов при расчете средневзвешенной цены на основе модели WACC, кроме того, зачастую реализовать дорогостоящий и важный инвестиционный проект невозможно без участия инвесторов и кредиторов (например, сейчас в этой области активизируются банки, имеющие в своей структуре инвестиционные блоки). Поэтому необходимо разрабатывать оптимальную для компании структуру заемного капитала и диверсифицировать различные источники привлечения средств. Например, кроме кредитных источников компания может воспользоваться облигационным займом. Однако кроме положительных сторон (низкие ставки, отсутствие строгой цели использования) здесь есть свои проблемы. С помощью средств, привлеченных выпуском облигаций невозможно покрыть все убытки фирмы, нужно подготовить много документов, возникают определенные риски для кредиторов.

Для того, чтобы определить, является ли структура капитала оптимальной, существуют различные показатели, такие как эффект финансового рычага, рентабельность активов, капитала, коэффициент финансового рычага. Также рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Подводя итоги, хочется отметить тот факт, что в настоящее время нет устоявшегося и единственно правильного подхода в мировом сообществе к решению проблемы формирования заемного капитала. Существуют различные взгляды, такие как теория Модильяни – Миллера, традиционный подход. Однако, каждая из них имеет свои недочеты и спорные моменты. Вследствие этого финансовому менеджменту любой организации предстоит самостоятельно и индивидуально в зависимости от особенностей организации и ее деятельности, определять источники финансирования деятельности и структуру заемного капитала.

Очевидно, что в зависимости от особенностей деятельности той или иной компании структура капитала будет различаться. В любом случае, необходимо учитывать потребность в заемном капитале и все возникающие сложности с привлечением средств, то есть формировать оптимальную финансовую стратегию, при которой будут соблюдаться условия финансовой устойчивости и минимизации затрат на привлечение капитала.

Если говорить о реалиях нашей страны, то можно утверждать, что капитальное строительство это неотъемлемая черта государственных социальных и бизнес инициатив. Наглядной иллюстрацией являются мега-стройки: газотранспортные «потоки», ЦКАД, проект развития Дальневосточного региона, программа развития железнодорожного транспорта, которая имеет приоритетную задачу создания новых путей сообщения, а не повышения её экономической эффективности в долгосрочной перспективе с учетом закрепившейся радиально-кольцевой транспортной системы, что также подтверждает вышеупомянутый тезис. Более того, согласно распространенному мнению, успех конкретного бизнес-плана, использующего принципы проектного финансирования в России, напрямую зависит от объема инвестиций в основной капитал, что может восприниматься как свидетельство распространенности мошенничества в бизнес-среде или же заинтересованности инвесторов лишь в проектах с «серьезными» намерениями.

Существующая зарубежная практика строительства такова, что широко применяются три источника финансирования компании: использование собственных средств, коммерческое кредитование и ипотечное кредитование частных застройщиков и покупателей готового жилья, как на первичном, так и на вторичном рынке; крах рынка ипотечных ценных бумаг стал отправной точкой глобального финансового и экономического кризиса. Результатом кризиса стало вмешательство государственных регуляторов в банковскую деятельность, но и по сей день широкое обращение ипотечных ценных бумаг напрямую влияет на финансовое состояние строительных фирм.

Основным и фундаментальным источником финансирования жилищного строительства в мире являются собственные средства строительных компаний. В России исторически сложилось так, что внешние источники финансирования играют особую роль. Как и любая отрасль экономики, строительство, оправляясь от последствий либерализации национального хозяйства, испытывала острую потребность в, так называемых, «длинных» деньгах, которая не была удовлетворена, это негативным образом сказалось на темпах укрупнения строительного капитала. Такая историческая особенность не может быть проигнорирована, ведь одна из отличительных характеристик строительной отрасли, –значительная стоимость возводимого объекта, – ограничивает набор схем финансирования и, соответственно, перечень доступных проектов. В ситуации спада национальной экономики при заключении договоров на оказание строительных услуг также необходимо принимать во внимание риск непогашения дебиторской задолженности, что также обостряет вопрос получения гарантий оплаты и финансовой прочности строительной фирмы в целом. Образуется некий порочный круг: преимуществами использования собственного капитала (свобода в выборе проектов, отсутствие необходимости в выплате процентов) могут воспользоваться лишь крупные компании, но формирование крупного собственного капитала осуществляется в основном за счет прибыли, на которую негативно влияют долговые обязательства.[2] Для существенного роста капитала строительных компаний требуются значительный период времени прибыльной работы и помощь со стороны государства, правительственные антикризисные планы которого зачастую содержат развитие жилищного строительства и транспортной инфраструктуры в списке первостепенных мер воздействия.

Таким образом, в условиях постоянного дефицита собственных оборотных средств, все более актуальным становится поиск альтернативных источников финансовых ресурсов, в качестве которых выступают привлеченные и заемные средства, которые можно разбить на три вида:

‒ привлеченные средства инвесторов (юридических лиц);

‒ привлеченные средства долевых участников (физических и юридических лиц);

‒ заемные средства финансово-кредитных учреждений.

Рисунок 1. Источники финансирования строительной отрасли.

Следовательно, применение инструментов рынка ценных бумаг представляется крайне важным направлением развития в финансировании фирм данной сферы. Рынок ценных бумаг с переменным успехом служил российскому бизнесу на протяжении уже долгого времени, но инструменты финансового рынка не используются строительными компаниями в той степени, которая позволила бы способствовать укреплению финансового положения, отчасти по той причине, что трудность определения реальной стоимости проекта препятствует привлечению финансовых ресурсов на долгосрочной основе.[3]

Для решения названных проблем возможно применение результатов анализа текущей российской практики ведения бизнеса в данной сфере с позиций экономической безопасности. Предположительно, могут быть выработаны рекомендации и конкретные схемы управления для того, чтобы укрепить свои позиции как заемщика и т.д. То есть, стоит подробно рассмотреть специфику деятельности и окружения фирм, что непосредственно относится к деятельности по анализу рисков.

Источниками финансирования являются собственные средства, находящиеся в распоряжении предприятия  и заемные средства, которое предприятие привлекает для развития своей деятельности.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, Привлечение заемных средств позволяет развиваться более быстрыми темпами, но поскольку за них надо платить определенную цену, то возникают риски в части невозврата средств и финансовая устойчивость предприятия объективно снижается.[2, стр. 162]

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижение риска банкротства, однако собственный капитал ограничен и имеет значительно большую стоимость.

Эффективное использование займов позволяет расширить масштабы деятельности, повысить рентабельность собственного капитала, а в конечном итоге – и стоимость фирмы. [1, стр. 578]

Привлечение заемных средств позволяет развиваться более быстрыми темпами, но поскольку за них надо платить определенную цену, то возникают риски в части невозврата средств и финансовая устойчивость предприятия снижается.

Для обеспечения финансовой устойчивости компании, эффективного использования собственного капитала и привлечения заемного в требуемых объемах и по приемлемой стоимости формируется такая структура капитала, которая будет удовлетворять интересам собственников и позволит развивать компанию.

Изучению оптимального соотношения собственных и заемных средств для предприятия, посвящены труды многих ученых, но до настоящего времени этот вопрос так и не решен однозначно.

В качестве объектов исследования выбраны крупнейшие нефтяные компании России: ОАО “АНК”Башнефть”, ОАО “Лукойл” , ОАО “НК Роснефть”, ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть», которые является друг для друга главными конкурентами.

Расчеты проведены автором на основании отчетов подготовленных системой СПАРК [3].

Проанализируем изменение структуру капитала этих компании в условиях мирового кризиса.

Таблица 1 – Структура капитала ОАО «Лукойл»

В  2010 году доля собственного и заемного капитала составляет классическое соотношение 50/50. Далее наблюдается тенденция наращивания доли собственного капитала. В течении 4-х лет компания целенаправленно увеличила долю собственного капитала до 73% и сократила обязательства до 27%. Сокращение доли заемных средств может быть связано с желанием собственников сократить зависимость от кредиторов в условиях мирового кризиса и падения цен на нефть и доллар в последние годы.

ОАО “НК Роснефть”

“Роснефть” является одной из стратегических  предприятий, с долей государства в капитале компании на уровне 75%.

Таблица 2 – Структура капитала ОАО “НК Роснефть”

До 2013 года компания сохраняла значительную долю собственных средств в структуре капитала. Начиная с 2013 года, структура капитала компании меняется с целью наращивания заемных средств. Столь значительное сокращение собственных средств увеличивает зависимость предприятия от кредиторов, что может негативно влиять на финансовую устойчивость компании в условиях падения цен на нефть и ослабления курса доллара.

ОАО АНК «БАШНЕФТЬ»

ОАО АНК «Башнефть» — динамично развивающаяся вертикально-интегрированная нефтяная компания, которая  входит в десятку  предприятий России по объему добычи нефти.

Основными видами деятельности являются разведка и добыча нефти и газа, переработка и сбыт нефтепродуктов.

Таблица 3 – Структура капитала ОАО АНК «БАШНЕФТЬ»

ОАО «СУРГУТНЕФТЕГАЗ»

ОАО «Сургутнефтегаз» – крупнейшее предприятие нефтегазовой отрасли России. На протяжении многих лет является лидером отрасли.

Таблица 4 – Структура капитала ОАО «СУРГУТНЕФТЕГАЗ»

Основной особенностью ОАО «Сургутнефтегаз» является отсутствие заемных средств в структуре капитала. Компания отличается  чрезвычайно устойчивым положением, и развивает свою деятельность только за счет собственных средств.

ОАО «ТАТНЕФТЬ» имени В.Д. Шашина.

ОАО «Татнефть» – нефтяная компания Татарстана, которая обеспечивает 80% добычи нефти на территории Татарстана и 8% на территории России.

Таблица 5 – Структура капитала ОАО «ТАТНЕФТЬ» имени В.Д. Шашина.

ОАО «Татнефть» максимально увеличила долю собственных средств к 2014 году.

До сих пор нет единого мнения относительно соотношения заемных и собственных средств в структуре капитала. Приведенные данные свидетельствуют о том, что даже в рамках одной отрасли каждое предприятие придерживается своей стратегии в вопросе формирования структуры капитала, в зависимости от экономической, политической ситуации и различных других факторов. При этом все предприятия нефтяной отрасли поддерживают значительную долю собственных средств в структуре капитала.

Стоимость капитала = выплаты владельцу / привлеченный капитал х 100% 

Следует отметить, что каждый вид привлекаемого организацией капитала имеет свою стоимость.
Особенностью оценки стоимости заемного капитала является то, что денежный поток заранее известен и генерируется операцией связанной с привлечением денежных средств. В этом случае понятие стоимости аналогично понятию доходности осуществления финансовой операции. Стоимость – является инструментом позволяющим характеризовать операцию со стороны заемщика или эмитента облигаций, а доходность – позволяет понять эффективность операции со стороны потенциального инвестора или кредитора. 
На стоимость заемного капитала организации оказывают влияние следующие факторы:
- базовая процентная ставка;
- дополнительные расходы заемщика (эмитента облигаций);
- эффект налогового счета [10, 11].
Наибольший удельный вес заемного капитала составляют банковские ссуды и выпущенные в обращение облигации. 
Для оценки стоимости заемного капитала используется два метода расчета: балансовый и рыночный [10, 11]. Балансовый метод определения стоимости капитала предполагает его оценку исходя из данных финансовой (бухгалтерской) отчетности. Недостаток метода связан с тем, что у большинства организаций отсутствует регулярная переоценка имущества, в связи с чем реальная стоимость имущества и обязательств может отличатся от учетной. Использование метода рыночной оценки предполагает использование биржевых индикаторов и котировок, регулярное изменение которых затрудняет расчеты. Далее рассмотрим, как проводится оценка с помощью двух выше описанных методов.
Рассмотрим бухгалтерский метод оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала. Для этого разберем, из каких элементов состоит заемный капитал организации и каким образом формируется величина каждого из них.
В соответствии с классификацией, представленной в финансовой отчетности, заемный капитал делится по сроку использования на долгосрочные и краткосрочные обязательства. К долгосрочным обязательствам относятся: заемные средства, отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства, прочие обязательства. Разберем за счет чего формируется каждый из этих элементов.
Заемные средства отражаются по строке 1410 как остаток займов организации с учетом процентов, срок погашения которых превышает 12 месяцев после отчетной даты. Проценты, которые уплачиваются в течение года, отражаются в составе краткосрочных обязательств. В соответствии с учетной политикой организации заемщик может перевести долгосрочную задолженность в краткосрочную, если до возврата основной суммы долга остается 365 дней. Размер кредитов и займов может быть увеличен на расходы, связанные с:
выплатой процентов, причитающихся к оплате заимодавцу (кредитору);
дополнительными расходами по займам, к которым относят суммы, уплаченные за информационные и консалтинговые услуги, за экспертизу кредитного договора или договора займа и др.
Заемные средства могут быть получены в денежной и натуральной формах, в форме отсрочки оплаты долга, возникшего из другого договора, а также за счет выпуска облигаций. Если кредит или заем получен в валюте, его переводят в рублевый эквивалент для отражения в бухгалтерском учете. Бухгалтер учитывает сумму займа по курсу иностранной валюты, установленному Банком России на дату поступления денег, или по курсу, установленному соглашением сторон, а также увеличить или уменьшить задолженность по займу исходя из курса иностранной валюты, установленного Банком России или соглашением сторон, на дату возврата денег и на каждую отчетную дату. При этом могут возникать отрицательные курсовые разницы (если курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств будет больше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. Она относится к прочим расходам организации, а на ее величину возрастает задолженность по займу. Положительная курсовая разница возникает когда курс иностранной валюты на дату возврата денежных средств (составления отчетности) будет меньше, чем на дату их получения или пересчета на предыдущую отчетную дату. На эту сумму надо увеличить задолженность по займу и отразить положительную курсовую разницу в составе прочих доходов [9]. Рассмотрим методику оценки.
Пример 1. ООО «П****» 1.03.2016 г. рассматривает два варианта получения кредита в банке. 
Первый вариант: на сумму в 2 млн. руб. под 18% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Назначение кредита состоит в пополнении оборотных средств организации.
Второй вариант: 60 тыс. долл. США. Сумма процентов на конец года, которую необходимо заплатить составила 3 тыс. долл. Курс доллара на дату получения кредита составил 75,89 руб./ USD, на дату составления отчетности 31.12.2016 г. 60,48 руб./ USD.
Определим, какая сумма будет отражена по строке 1410 «Заемные средства» и размер процентов, а также величину курсовой разницы, которая впоследствии будет отражена в добавочном капитале организации. Также сделаем вывод о том, какой вариант будет выгоднее.
Решение:
Для первого варианта: по строке 1410 будет отражена сумма равная 2 млн. руб. В бухгалтерском учете она будет отражена по субсчету 67-1-1.Размер процентов за март месяц будет определена следующим образом:2000000 х 0,18 х 31/365 = 30575,34 руб.Для второго варианта: 
1. По строке 1410 на 01.03.2016 г. будет отражена сумма равная:60 000 х 75,89 = 4553400 руб.
Эта сумма в бухгалтерском учете будет отражена по субсчету 67-1-1.2. Пересчет размера задолженности перед иностранным банкам в рублевый эквивалент (определение процентов по кредиту):3 000 х 60,48 = 181440 руб.
3. Оценка размера курсовой разницы на 31.12.2016 г. по кредиту, взятому ООО «П****» в иностранной валюте:
3000 (60,48 – 75,89) = -46230 руб.
Следует отметить, что для организации второй вариант кредита предпочтительнее, поскольку он обходится организации в 3,98% годовых (без учета размера курсовых разниц).
Далее рассмотрим еще один пример, чтобы показать влияние отрицательных и положительных курсовых разниц на размер займа.
Пример 2. ООО «П****» 1.03.2016 г. получило кредит от иностранного банка в размере 60 тыс. долл. США. Официальные курсы валют по вариантам приведены в таблице 1.

Определить размер возвращенного займа по обоим вариантам.
Решение:
Основные этапы решения задачи представлены в таблице 2:

Таким образом, при отрицательных курсовых разницах размер возвращенного займа будет больше, чем при положительных.
Отложенные налоговые обязательства отражаются по строке 1420. Их учет регулирует Положение по бухгалтерскому учету “Учет расчетов по налогу на прибыль организаций” (ПБУ 18/02). Малым предприятиям предоставлена возможность не применять данное ПБУ. В случае не использования этого документа организация ставит по данной строке прочерк. Организации, применяющие ПБУ 18/02 при составлении бухгалтерской отчетности отражают в бухгалтерском балансе сальдированную сумму отложенного налогового актива и отложенного налогового обязательства. 
Формирование отложенного налогового обязательства осуществляется в случае возникновения налогооблагаемых временных разниц за счет того, что расходы в бухгалтерском учете становятся меньше, чем в налоговом. Оно определяется по формуле:

При формировании прибыли до налогообложения налогооблагаемые временные разницы приводят к образованию отложенного налога на прибыль. За счет этого увеличивается сумма налога на прибыль, подлежащая уплате в бюджет в следующих периодах.
Налогооблагаемые временные разницы образуются в результате:
применения разных способов начисления амортизации для целей бухгалтерского и налогового учета;
признания выручки от продажи продукции (товаров, работ, услуг) в виде доходов от обычных видов деятельности отчетного периода, а также признания процентных доходов, для целей бухгалтерского учета исходя из допущения временной определенности фактов хозяйственной деятельности, а для целей налогообложения – по кассовому методу;
применения различных правил отражения процентов по кредитам и займам в бухгалтерском и налоговом учете;
прочих аналогичных различий.
По мере сокращения или погашения налогооблагаемых временных разниц уменьшают сумму отложенных налоговых обязательств, а по строке 1420 ставят прочерк за отчетный период. При выбытии объекта, по которому отражается отложенное налоговое обязательство, списывается его сумма и временная разница.
Пример 3. ООО «П****» в феврале 2016 г. приобрело и ввело в эксплуатацию новое оборудование стоимостью 350 тыс. руб., относящееся к третьей амортизационной группе. Срок его полезного использования составляет 5 лет. При ведении бухгалтерского учета бухгалтер начисляет амортизацию линейным способом, а в налоговом – нелинейным в соответствии со ст. 259.2 НК РФ.
В первом квартале 2016 г. заключило договор и отгрузило по нему ООО «Индустрия» товаров на сумму 500 тыс. руб. В результате по договору в конце отчетного периода было оплачено только 300 тыс. руб. без НДС. В налоговый учет в ООО «П****» ведется кассовым методом.
Определить сумму отложенного налогового обязательства.
Решение: Отложенное налоговое обязательство возникнит в обеих ситуациях. 
1. Определение отложенного налогового обязательства, вследствие применения разных способов начисления амортизации.
Начисление амортизации осуществляется с 1 марта 2016 г. Разница в начислениях представлена в таблице 3:
Таблица 3 – Начисление амортизации по оборудованию в налоговом и бухгалтерском учете, руб.

Налогооблагаемая временная разница составит:
19600-5833,33=13766,67 руб.
Величина отложенного налогового обязательства составит:
13766,67 х 0,2 = 2753,33 руб.2. Определение отложенного налогового обязательства, вследствие признания выручки от продажи продукции разными способами.ООО «П****» в налоговом учете отразит оплату за продукцию в размере 300 тыс. руб., а в бухгалтерском – 500 тыс.руб. Налогооблагаемая временная разница составит:
500000-300000=200000 руб.

Размер отложенных налоговых обязательств, составит:
200 000 руб. Ч 0,2 = 40000 руб.
Итого по строке 1420 бухгалтерского баланса бухгалтер отразит 42753,33 руб. (2753,33+40000).
Оценочные обязательства формируется в соответствии с ПБУ 8/2010«Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы» [6] и отражаются по строке 1430. Оно может возникнуть в результате законодательных норм, принятых судебных решений, заключенных договоров, а также действий организации, повлекших принятие определенных обязанностей, выполнение которых ожидают третьи лица. Требования для признания оценочного обязательства в бухгалтерском учете указаны п. 5 ПБУ 8/2010. Признание оценочного обязательства осуществляется в момент, когда соблюдаются все условия. Оценочное обязательство долгосрочного характера, т.е. со сроком использования свыше 12 месяцев дисконтируется и по этой величине принимается к учету. Величину созданного под такое обязательство резерва предстоящих расходов наращивают до этой оценки по мере приближения срока исполнения обязательства.
Пример 4. Бухгалтер ООО «Омега» оценил величину оценочного обязательства на начало отчетного года в размере 3 млн. руб. Оно относится к благотворительной деятельности организации, по строительству объекта в детском доме. Фактический объем финансирования по смете составляет 2,8 млн. руб. Отсрочка по исполнению данного обязательства составляет 2 года. Обоснованная ставка дисконтирования составляет 12% годовых. В учетной политике организации указано, что шаг дисконтирования равен одному году.
Определить размер резерва на оценочное обязательство в 1 и 2 году, а также величину излишне начисленного резерва.
Решение: 
1. Определим дисконтированную стоимость оценочного обязательства:
1.1 на начало отчетного года:
(3 000 000 руб. х 1 / (1 + 0,12)²)=2391582 руб.
1.2 на конец отчетного года:
(3 000 000 руб. х 1 / (1 + 0,12)¹ = 2678571 руб.
2. Размер резерва на оценочное обязательство

2.1 за первый год:2678571 – 2391582 = 286989 руб.
2.2 за второй год:
3000000-2678571 = 321429 руб.3. Определение величины излишне начисленного резерва:3000000-2800000 = 200000 руб.

Таким образом, в строке 1430 годовой отчетности на 31.12 первого года 2678571 руб. на 31.12 второго года прочерк, так как это оценочное обязательство становится краткосрочным. На 31.12 второго года необходимо показать резерв предстоящих расходов в размере 3 млн. руб. в строке 1540 бухгалтерского баланса.

Прочие обязательства срок погашения которых превышает 12 месяцев отражаются по строке 1440. В состав этой строки включают: «Расчеты с поставщиками и подрядчиками», «Расчеты с покупателями и заказчиками», «Расчеты по налогам и сборам», «Расчеты по социальному страхованию и обеспечению», «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» в части прочих долгосрочных обязательств и кредиторской задолженности [9].

Далее рассмотрим краткосрочные обязательства организации. К ним относят: заемные средства, кредиторская задолженность, доходы будущих периодов, оценочные обязательства, прочие обязательства. Выявим за счет чего происходит их формирование. 
Заемные средства, отражаются по строке 1510 и формируются в соответствии с ПБУ 15/2008 «Учет расходов по займам и кредитам». По данной строке могут отражаться краткосрочные кредиты и займы, а также проценты по ним. Однако, в соответствии с письмом Минфина РФ от 24.01.2011 г. № 07-02-18/01 проценты по долгосрочным кредитам и займам, подлежащим уплате в течении 12 месяцев по строке 1510 баланса не отражаются.
Пример 5. ООО «П****» 1.03.2016 г. получило кредит в банке под 25% годовых на сумму в 600 тыс. руб. Дата возврата кредита 1.06.2016 г. Необходимо определить сумму процентов по кредиту и сумму, которую необходимо отразить в бухгалтерском балансе по строке 1510.
Решение:
1. Определение размера процентов по кредиту:
600000 х 0,25х92/365 = 37808,22 руб.

2. Размер средств отраженных по строке 1510:
600000 + 37808,22 =637808,22 руб.

Кредиторская задолженность отражается по строке 1520 и формируется за счет не погашенной суммы кредиторской задолженности перед: поставщиками и подрядчиками, персоналом организации, государственными внебюджетными фондами, бюджетом по налогам и сборам, прочими кредиторами. Срок их погашения не должен составлять более 12 месяцев. По этой строке также отражается задолженность по долгосрочным кредитам и займам [8], которую необходимо погасить в течении 12 месяцев. Здесь же отражаются векселя.
Пример 6. ООО «П****» в 2016 г. приобрел материалы на 200 тыс. руб. В счете фактуре НДС был выделен и составлял 18,18 тыс. руб. Оплата с поставщиком была осуществлена с помощью собственного векселя.
Определить сумму, по которой материалы были поставлены на бухгалтерский баланс, а также сумму, отраженную по строке 1520.
Решение:
1. Определение суммы, по которой материалы были поставлены на баланс:
200000-18180 = 181820 руб.
Следовательно, в оборотных активах по сроке 1210 будет отражена сумма 181820 руб., а НДС в размере 18,18 тыс. руб. будет отражен по строке 1220.
2. По строке 1520 бухгалтер отразит общую стоимость материалов в размере 200 тыс. руб., которая фактически оплачена не была, поскольку оплата осуществлялась собственным векселем, а он выкуплен не был.
За отсрочку платежа по векселю взимаются проценты. Они рассчитываются как разница между номинальной стоимостью векселя и суммой задолженности перед поставщиком. За счет процентов увеличивается размер кредиторской задолженности, а сами они включаются в прочие расходы. 
Пример 7. ООО «П****» в декабре 2016 г. с отсрочкой платежа на 3 месяца приобрел материалы у ООО «Спецремонт» на сумму 300 тыс. руб., в том числе НДС 27,27 тыс. руб. Вместо оплаты поставщику материалов был выдан товарный вексель номиналом 350 тыс. руб. Вексель до конца года погашен не был.
Определить величину кредиторской задолженности ООО «П****» перед ООО «Спецремонт».
Решение:
1. Определим дисконт по векселю:
350000-300000 = 50 000 руб.
2. Определение размера кредиторской задолженности перед поставщиком, отражаемую по строке 1520:
300000+50000=350000 руб.
Если истек срок исковой давности или организация кредитор ликвидирована, то не погашенная кредиторская задолженность списывается. Списываемая величина включается в состав внереализационных доходов в налоговом учете и прочих доходов в бухгалтерском. При этом организация увеличивает размер налогооблагаемой прибыли, поэтому списание задолженности проводят в случае наличия убытка у организации, превышающего размер самой задолженности. Это не приведет к уплате налога на прибыль.
Пример 8. У ООО «П****» в III квартале 2016 г. истекает срок исковой давности по кредиторской задолженности, которая не была оплачена. Размер задолженности составляет 100 тыс. руб. Организация использует общий режим налогообложения. В учетной политике выручка определяется методом начисления. Налог на прибыль организацией платится ежеквартально. Сравним варианты при списании кредиторской задолженности. Размер финансового результата представлен в таблице 4.
Таблица 4 – Размер полученного финансового результата в отчетном периоде, тыс. руб.

Определить размер кредиторской задолженности, отражаемой по строке 1520 и величину налога на прибыль организаций.
Решение: Алгоритм решения и порядок расчета представлены в таблице 5.

Следовательно, в случае положительного финансового результата ООО «П****» необходимо заплатить налог в размере 42 тыс. руб.
По строке 1520 отражается задолженность перед работниками по заработной плате, которая не была выплачена. Работодатель из заработной платы сотрудников имеет право производить различные удержания, связанные с начислением и перечислением в бюджет налога на доходы физических лиц (НДФЛ); алиментов; сумм, ранее выданных в подотчет и не возвращенных сотрудником во время; материального ущерба, который нанесен сотрудником организации, и т. д. Эти удержания сокращают размер заработной платы работников, а следовательно, и задолженность перед ними.

Пример 9. ООО «П****» производит кастрюли. За март 2016 г. организация начислила производственным рабочим заработную плату в размере 1,5 млн. руб. По результатам сдачи помещений в аренду ООО «П****» получил доход в размере 700 тыс. руб. Заработная плата службы охраны организации составила 200 тыс. руб. За отчетный период из заработной платы сотрудников удержано:
НДФЛ – 221 тыс. руб.;
за ранее выданные в подотчет и невозвращенные в срок средства – 10 тыс. руб.;
в виде недостач в процессе инвентаризации 25 тыс. руб.
Определить размер задолженности, отражаемый по строке 1520 на 31.03.2016 г.
Решение: 
1. Определим размер задолженности по заработной плате:
1500000+200000= 1700000 руб.
2. Определим величину задолженности по заработной плате с учетом удержаний из нее:
1700000-221000-10000-25000=1444000 руб.
В итоге по строке 1520 будет отражена сумма в размере 1444000 руб.
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами также отражается по строке 1520. Эта задолженность включает задолженность перед Пенсионным фондом, Фондами социального и обязательного медицинского страхования.
По строке 1520 отражают задолженность по налогам (НДС, акцизам, налогу на прибыль, налогу на имущество, НДФЛ, транспортному, земельному и водному налогу и т. д.), подлежащим уплате в бюджет. Задолженность по налогам и сборам отражается по кредитовому сальдо 68 счета.
Доходы будущих периодов отражаются по строке 1530 и формируются за счет доходов, полученных в отчетном периоде, но относящиеся к будущим периодам. К ним относят: средства целевого финансирования [4], разницу между общей суммой лизинговых платежей по договору лизинга и стоимостью лизингового имущества [3], основные средства, полученные на безвозмездной основе [7]. Доходами будущих периодов не признается получение денег в счет предварительной оплаты или в качестве аванса. Суммы, учтенные как доходы будущих периодов, увеличивают финансовый результат организации в периоде, к которому они относятся.
Доходы будущих периодов возникают при безвозмездном получении основных средств. Стоимость безвозмездно полученных основных средств рассчитывается по рыночной цене на аналогичное имущество и облагается налогом на прибыль.
Оценочные обязательства, отражаемые по строке 1540 «формируется в соответствии с ПБУ 8/2010 [6] за счет суммы оценочных обязательств, срок исполнения которых не превышает 12 месяцев после отчетной даты. Данная строка формируется аналогично строек 1430 бухгалтерского баланса. По мимо указного выше по данной строке указываются резервы на оплату отпусков работникам организации, формируемый ежемесячно на отдельное структурное подразделение организации.
Пример 10. В ООО «П****» в предыдущим году отпускные выплаты с учетом страховых взносов составляли 1,2 млн. руб., а резерв на их уплату не создавался в соответствии с п. 3 ПБУ 8/2010 [6] (Организация относился к малым предприятиям, и не являлась эмитентом публично размещаемых ценных бумаг). В текущем году количество персонала и выплаты не изменилось, а отпускные составили 1,15 млн. руб.
Необходимо определить ежемесячные отчисления в резерв на оплату отпуска, размер оценочного обязательства по отпускным. 
Решение:
1. Определение величины оценочного обязательства по отпускным за месяц в предыдущем году:
1200000/11 мес. х0,5=54545,5
2. Определение величины оценочного обязательства по отпускным за месяц в текущем году:
1150000/11 мес. х0,5=52272,7 руб.
3. Оценка величины излишне начисленного оценочного обязательства:
54545,5 – 52272,7 = 2272,8 руб.
Следовательно, 2272,8 руб. необходимо списать как излишне начисленное оценочное обязательство. По строке 1540 будет отражена величина в размере 52272,7 руб.
Подобный подход расчета один из возможных для определения размера резерва на оплату отпусков. Однако существуют и другие варианты. Эту методику указывают в учетной политике организации.
К «оценочным обязательствам» можно отнести расходы на в виде ежегодного вознаграждения за выслугу лет в случае если они предусмотрены коллективным договором.
По строке 1550 «Прочие обязательства» отражают сумму краткосрочных пассивов, которые не могли быть отражены в других статьях пятого раздела бухгалтерского баланса. К таким обязательствам относят:
обязательства застройщика перед инвесторами строительства по освоению средств целевого финансирования;
фонды специального назначения на финансирование текущих расходов, предусмотренные уставом унитарного предприятия.
депонированная заработная плата [9].
Далее рассмотрим, как осуществляется оценка стоимости заемного капитала с помощью рыночного метода. Для его использования осуществляется коррекция стоимости ссуд и финансовых инструментов на величину соответствующих затрат и налогов.
Определение стоимости банковской ссуды, кредита (товарного, коммерческого, банковского) Не зависимо от способа их оформления осуществляется с учетом налога на прибыль организаций. В соответствии с Налоговым кодексом РФ проценты, уплачиваемые за банковские ссуды организацией, включаются в себестоимость товаров, работ и услуг В соответствии с п. 1.2 ст.269 Налогового кодекса РФ включить в себестоимость можно сумму процентов по долговому обязательству, оформленному:
в рублях от 75% до 125 % (с 1.01.2016 г.) ключевой ставки Центрального банка РФ; 
в евро, – от Европейской межбанковской ставки предложения (EURIBOR) в евро, увеличенной на 4 процентных пункта, до ставки EURIBOR в евро, увеличенной на 7 процентных пунктов;
по в долларах США, увеличенной на 4 процентных пункта, до ставки ЛИБОР в долларах США, увеличенной на 7 процентных пунктов.[1]. В связи с этим стоимость такого источника (r) обходится дешевле, чем уплачиваемый банку или иной организации процент. Стоимость банковского кредита определяется по формуле:

где, I_r – процентная ставка по кредиту; T – размер ставки по налогу на прибыль.
Пример 11. ООО «П****» планирует взять рублевый кредит. Финансовый отдел без привлечения посторонних консультантов подобрал финансовый продукт максимально подходящий под нужды организации. Им оказался кредит «Комерсант» в банке, выдаваемый на следующих условиях (таблица 6). Основные параметры кредита, необходимые ООО «П****» по мнению специалистов финансового отдела, представлены в таблице.
Таблица 6 – Данные публичной оферты по кредиту «Комерсант» в банке и параметры кредитования ООО «П****»

Необходимо определить стоимость банковского кредита как источника финансирования деятельности ООО «П****».
Решение:
В связи с отсутствием затрат на выбор кредитного продукта процентная ставка по банковскому кредиту должна быть уменьшена на величину налога на прибыль организации.

 или 12,8%.

Эта формула является универсальной для многих источников заимствования. Ее использование целесообразно, только если дополнительные расходы заемщика малы, а включение процентов в расходы будет осуществляться в полном объеме. В случае наличия дополнительных издержек на стоимость заемных средств будет оказывать влияние вариант погашения долга. Наиболее значимым фактором при этом будет изменение срока погашения, а не способа погашения. 
Стоимость банковского кредита как источника финансирования с учетом расходов на его получение определяется по формуле:

,

где q_p - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.
Пример 12. ООО «П****» получило отказ в кредите в нескольких банках и для получения заимствования наняла специалиста. Затраты на консалтинговые услуги составили 35 тыс. руб. В связи с предоставлением дополнительных гарантий по рекомендации консультанта ООО «П****» получило согласие банка на выдачу кредита. Условия кредита и потребности компании представлены в таблице 6. 
Необходимо определить стоимость банковского кредита.
Решение:1. Определим долю затрат по привлечению банковского кредита.

2. Рассчитаем стоимость банковского кредита при условии наличия затрат на его получение:

 или 13,02%.

Стоимость товарного кредита как источника финансирования деятельности организации можно рассчитать по формуле:

,

где I_с – скидка с цены продукции за наличный расчет; t_от – период предоставления отсрочки платежа, в днях.
Следует отметить, что товарный кредит является достаточно дорогим источником финансирования деятельности организации.
Пример 13. Представим, что ООО «П****» получило от фермерского хозяйства товарный кредит в размере 500 литров молока, стоимость которого по договору составила 25 тыс. руб., 300 кг., сметаны стоимостью 30 тыс. руб. и прочей продукции стоимостью 25 тыс. руб. В случае оплаты товара за наличный расчет по условиям договора между организациями ООО «П****» заплатило бы за эту продукцию 75 тыс. руб. Отсрочка платежа по времени составила 30 дней. Необходимо определить стоимость товарного кредита.
Решение:
1. Определим стоимость продукции, приобретаемой с помощью товарного кредита:25000 + 30000+25000 = 80000 руб.

2. Оценим размер скидки с цены продукции, предоставляемой фермерским хозяйством за наличный расчет:

I_с = (80000 – 75000)/75000 = 0,06666
3. Оценим стоимость товарного кредита:

 или 64%.

Особой формой привлечения товарного кредита специалисты считают финансовый лизинг (финансовую аренду). Ее стоимость может быть определена на базе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). Ставка включает две составляющие: 
постепенный платеж по возврату суммы основного долга (представляет собой одногодовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после полной оплаты актив передается в собственность арендатору); 
стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. 
Стоимость финансового лизинга как источника финансирования деятельности организации определяется по формуле:

где, D_L–ставка по лизингу в год, %; dep – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; с – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью. 
Стоимость лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита получаемого на аналогичный период, иначе руководство организации примет решение о получении долгосрочного банковского кредита. 
Пример 14. ООО «П****» покупает в кредит автотранспортное средство. Ставка в соответствии с договором лизинга составляет 25%, годовая нома амортизации актива равна 8%, уровень затрат по привлечению актива 3%.
Решение:

 или 14,02%

Многие крупные организации выпускают в обращение облигационные займы, поскольку они являются одним из самых дешевых форм заимствования. Оценка стоимости облигационного займа (r) зависит от того по какой стоимости она была приобретена. 
Если облигация приобретается инвестором по номиналу, то стоимость привлечения такого источника финансирования будет определена по формуле:

где С – доход по облигации; Р – стоимость облигации.
В случае продажи облигации по цене, отличающийся от номинала, оценка стоимости источника привлечения осуществляется по следующей формуле:

где М – нарицательная стоимость облигаций (величина займа); р – ставка процента облигационного займа (в долях единицы); P_df – чистая выручка от размещения одной облигации (всего займа); t – количество лет на которое выпущен заем.
Пример 15. ОАО «Газпром» выпустило облигации «ГазпромА11» с купонным доходом 13,75% на 6 лет, ее цена на фондовом рынке 890 руб. (на июнь 2014 г.), а номинал 1000 руб. Доход по облигации 145 руб. Определить стоимость привлечения капитала за счет выпуска ценной бумаги.
Решение:

1. или 13,03%.

2. Облигация приобретается инвестором по стоимости, отличающейся от номинальной:

 или 13,19%.

Несколько иной порядок расчета стоимости привлеченного заимствования в случае если организация выпускает облигации в текущий момент времени. Модель, по которой осуществляется оценка, имеет следующий вид:

где k – доля затрат на выпуск облигационного займа в объеме эмиссии.
Облигации являются для инвесторов менее рисовым объектом для инвестирования, но при этом организации их выпускающие несут большие риски, чем при имитировании акций. В случае банкротства организаций требования держателей облигаций удовлетворяются раньше, чем будут осуществлены выплаты по акциям. Выплаты купонного дохода по облигации осуществляется в установленные в проспекте эмиссии сроки, не зависит от размера прибыли, которую организация получает в отчетный период. 
В случае задержки заработной платы организацией необходимо оценивать кредиторскую задолженность по оплате труда. До введения в Трудовой кодекс РФ ст. 236 [2] работодатели часто использовали задолженность по оплате труда как бесплатный источник финансирования деятельности организации. В настоящее время при нарушении срока выплаты заработной платы, оплаты отпуска, выплат при увольнении и (или) других выплат, которые причитаются работнику, работодатель обязан выплатить их с уплатой процентов. Размер этой денежной компенсации не должен быть меньше одной трехсотой действующей в это время ставки рефинансирования Центрального банка РФ. Процентная ставка берется от невыплаченных в срок сумм за каждый день просрочки начиная со следующего дня после установленного срока выплаты по день фактического расчета включительно. В коллективном договоре процент выплаты может быть увеличен.
Невыплата заработной платы приводит к штрафам, накладываемым на руководителя организации, филиала или представительства в соответствии с ст. 145.1 Уголовного кодекса РФ. Могут быть применены и более серьезные меры воздействия. Использование заработной платы в качестве источника финансирования деятельности может привести к уголовному преследованию руководство организации и привести к существенным финансовым потерям. Стоимость кредиторской задолженности по оплате труда определяется по следующей формуле:

,

где Д – размер денежной компенсации, руб.; И – сумма индексации заработной платы и других выплат работникам; КЗ_от – размер кредиторской задолженности по оплате труда.
Пример 16. ООО «П****» задержало на 1,5 месяца выплату заработной платы своим сотрудникам в размере 600 тыс. руб. По расчетам руководства организации и в соответствии с коллективном договором размер денежной компенсации составил 90 тыс. руб. (45 дней х 1/300 ставки рефинансирования). Определить стоимость кредиторской задолженности по оплате труда.
Решение:

Полученные результаты свидетельствуют о том, что данный источник является достаточно дорогим для использования и кроме того может приводить к уголовному преследованию руководства организации. 
В практике возникают случае когда организации не получает вовремя средств от контрагентов по сделки и вынуждены отложить расчеты с бюджетом по налогам и сборам, а также по страховым взносам во небюджетные фонды. Использование этих средств в качестве ресурса финансирующего деятельность организации приводит к санкциям со стороны государственных органов. Так за неуплату или за неполную уплату налогов и сборов накладывается штраф в размере 20% от неуплаченной суммы. Если будет доказано, что действия руководства организации были умышленными, то размер штрафа увеличивается до 40% от неуплаченной суммы. Помимо этого за каждый день просрочки начисляется и уплачивается пеня. Она определяется по следующей формуле:

Взыскание пени осуществляется в бесспорном порядке с физических лиц и по решению суда с юридически лиц. В соответствии с п. 2 ст.270 НК РФ [1] суммы штрафов и пеней не уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль организаций. В связи с этим стоимость этого ресурса будет очень дорого обходится организации. Определить его можно по следующей формуле:

где С_р – ставка рефинансирования Банка России; t – количество дней просрочки.
Пример 17. ООО «П****» просрочило уплату налога на прибыль организации на 60 дней. Ставки рефинансирования на момент просрочки составляет 10,5%. Определить стоимость привлечения ресурсов за счет просрочки уплаты налога на прибыль организации.
Решение:

По результатам расчетов мы получили стоимость ресурса в 2,1% за 60 дней. Однако не стоит забывать, что организации помимо этой величины необходимо будет еще уплатить штраф в размере минимум 20% от суммы не уплаченных налогов, что существенно повысит стоимость ресурса. 
Стоимость привлечения ресурсов в результате задержки расчетов с поставщиками и подрядчиками необходимо определять организации, которая не может отвечать по своим обязательствам в срок. Стоимость этого источника возникает в результате нарушения сроков оплаты товаров, работ и услуг, установленных в договорах и определяется суммой признанных организацией штрафов, пеней или санкций, которые могут быть прописаны в договорах, так и присужденных по решению суда. В соответствии с пп.13, п.1 ст.265 Налогового кодекса РФ [1] эти суммы признаются внереализационными расходами. Следовательно, они уменьшают базу для налогообложения налогом на прибыль организаций, значит, возникает эффект «налогового счета». Стоимость этого источника заимствования определяется по следующей формуле:

где, fp – сумма штрафов, пеней и иных санкций, признанных организацией или наложенных в результате судебного разбирательства; ps – сумма кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками.
Пример 18. ООО «П****» заключила с фермерским хозяйством договор на покупку молочной продукции. По договору штрафные санкции за несвоевременную оплату полученной молочной продукции составляют 10 тыс. руб. вне зависимости от суммы, если просрочка составляет не более 30 дней. Размер задолженности 85 тыс. руб. Определить стоимость источника финансирования деятельности ООО «П****».

 или 9,41%.

Таким образом, балансовая и рыночная оценка принципиально отличаются. Балансовый метод расчета основан на алгоритме, изложенном в ПБУ, рыночный – предполагает учет налогов и разницы во времени получения доходов. Применяется только к некоторым статьям пассива баланса в случае если размер полученного из разных источников финансирования можно точно отнести к кредитам, облигационным займам, лизингу и проч. Но при этом использование рыночного метода позволит более корректно определить размер заемного капитала откорректировав его отдельные элементы.

Научная проблема заключается в возникновении риска несостоятельности при несоблюдении баланса между привлеченными и собственными средствами компании, а также при некорректном расчете финансовых показателей с использованием неполных/устаревших данных.

Актуальность темы обосновывается тем, что в современных условиях финансовое состояние предприятия постоянно меняется. При достаточном уровне капитала в течение периода его функционирования, поддерживается не только жизнеспособность хозяйствующего субъекта, но и обеспечивается высокое значение финансовых показателей.

Финансовое состояние любой компании определяется способностью финансировать свою деятельность за счет имеющихся собственных и дополнительно привлеченных средств, а также их эффективного размещения и использования. Почти у каждой компании появляется потребность в привлечении средств для дальнейшего развития. За их использование предприятие несет определенные траты, которые исчисляются в процентах. Одной из важнейших предпосылок эффективного финансового управления на предприятии является расчет стоимости привлечения капитала.

Именно из выбора финансового источника формируется структура капитала, которая меняется с изменением любого компонента. Цена каждого отдельного источника средств в совокупности определяет общую стоимость капитала, которая выражается в виде годовой процентной ставки. Показатель можно найти как отношение затрат на пользование источником к общей величине капитала. С помощью него определяется минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.

Суть цены капитала состоит в обязательных регулярных платежах компании владельцам капитала за привлечение и обслуживание денежных средств. Так, акционерам выплачиваются дивиденды, банки получают проценты по выданным ссудам, а инвесторы – проценты по инвестированным средствам в проекты.

Согласно концепции, использование стоимости капитала для расчета процентной не является единственной и основной задачей. Также важной задачей является отразить тот уровень рентабельности инвестированных денежных средств, который необходимо обеспечить для максимизации стоимости компании на рынке. Исходя из этого, при уменьшении стоимости источников финансирования, капитализация компании растет.

Следует отметить, что рыночная стоимость компании напрямую зависит как от стоимости каждого источника финансирования, так и от абсолютных показателей. Допустим, что реализуемый компанией инвестиционный проект будет иметь доходность ниже, чем стоимость капитала компании: в данном случае капитализация компании при завершении проекта уменьшится. Именно поэтому, показатель стоимости капитала нередко используется при оценке инвестиционного проекта и анализе его эффективности.

Как сказал Роджер Ибботсон, «стоимость капитала равна доходу, который мог бы быть заработан на альтернативных инвестициях при данном уровне риска» [2, с. 7]. Например, инвестор решил вложить денежные средства в ценные бумаги конкурента данной компании. В этом случае риск на одинаковом уровне, а ценные бумаги конкурента являются альтернативными инвестициями.

Цена привлечения средств для конкретного инвестиционного проекта рассматривается как альтернативные затраты. Альтернативная ставка – это ставка доходности, которую ожидают получить инвесторы, вкладывая свои средства в другой альтернативный актив при одинаковой величине риска. Другими словами, это стоимость отказа от вложения инвестиций в другой актив.  Допустим, если инвестор нашел более привлекательный актив с точки зрения доходности, то он не будет вкладывать свои средства в данный проект компании. Поэтому, стоимость капитала предстает как ожидаемая доходность инвестора и должна ей соответствовать.

Концепцию альтернативных затрат рассмотрели Брейли и Майерс, которые считают, что «стоимость сегодня равна денежному потоку в будущем, который дисконтируется по альтернативной стоимости капитала» [1, с. 222].  То есть ожидаемые будущие поступления или платежи приводятся к настоящему моменту времени, отражая сколько они будут стоить сейчас. Поэтому, цену капитала можно представить в виде ставки дисконтирования, которая необходима для приведения будущих денежных потоков к текущему моменту времени.  В данном случае, ставка дисконта является процентом отдачи от реализации проекта в будущем.

Справедливой ценой капитала является ставка дисконтирования. Вследствие того, что в основном все инвестиционные проекты реализуются в долгосрочной перспективе, у компании нет уверенности, какой актив принесет наибольшую доходность в будущем. Поэтому, как минимум компания может реинвестировать свою прибыль в активы и получить отдачу равной стоимости капитала. Для этого необходимо продисконтировать ожидаемые доходы к текущему моменту времени [1, с. 229].

Для определения стоимости капитала выделяют несколько этапов:

1)    поиск и определение, а также формирование источников капитала;

2)    Оценка стоимости каждого источника средств по отдельности;

3)    После расчета цены  собственного и заемного капитала, определяется средневзвешенная стоимость капитала с учетом доли каждого источника в общей сумме капитала;

4)    изучение полученных результатов и разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и создание целевой стоимости.

Управление стоимостью капитала –это процесс формирования эффективного финансового инвестирования предприятия при такой структуре капитала, которую создает само предприятие. Источники финансирования для каждой компании соотносятся в определенной пропорции,  формируя структуру капитала. Каждый источник обладает своей стоимостью, которая отражается в расходах компании. Обслуживание акционерного капитала обходится компании дороже, чем привлеченные средства. Прирост от выпуска и продажи обыкновенных и привилегированных акций является наиболее дорогим источником из-за высоких издержек по подготовке новой эмиссии и размещению акций.

Заемный капитал является боле дешевым источником средств, что дает компании возможность снизить траты за пользование капиталом, однако привлекая заемные средства возрастает риск невыплаты, что может привести к банкротству. В свою очередь, увеличение стоимости привлеченных средств происходит за счет акционе­ров, чьи доходы будут перераспределяться в пользу кредиторов. Повышение риска приводит к росту стоимости акции компании, при этом увеличивается доходность акций. Стоимость акционерного капитала равна процентной ставке по доходности акций компании. Таким образом, привлекая все больше заемного капитала, повышается стоимость собственного в связи с неопределенностью доходов акционеров. Важной задачей финансового менеджмента в компании является правильное соотношение заемных и собственных средств во избежание повышения общей стоимости капитала. Для обеспечения наиболее эффективного соотношения между средствами компании рассчитывается показатель эффект финансового рычага, который показывает, насколько меняется рентабельность собственного капитала при привлечении дополнительной единицы заемных средств. Если ставка за кредит будет превышать показатель рентабельности активов, то использование заемных средств будет убыточно.

Именно поэтому, российским компаниям можно порекомендовать следить за изменениями показателя эффекта финансового рычага. Он зависит от таких составляющих как налоговый щит, рентабельность активов по операционной прибыли, процентная ставка по кредиту, финансовый рычаг. Вследствие того, что налоговый щит устанавливается законодательно, то компании не в состоянии  влиять на данный показатель. Однако, на рентабельность активов и на соотношение заемного и собственного капитала компания повлиять может.

К наиболее важным свойствам относят срочность, отношение источника к фирме и соответственно его происхождение, а также плата за пользование. Срочность подразумевает то, что у вложенных в предприятие инвестиций есть срок, когда проценты за пользование должны быть уплачены собственником. В зависимости от того, в какой проект собственник хочет вложить средства, он может выбрать подходящий ему источник средств соответственно со своим сроком погашения.

Отношение к фирме и происхождение – это разделение средств компании на внутренние и внешние. Подразумевает финансирование того или иного проекта за счет собственных накопленных средств фирмы либо за счет привлеченных извне финансовых ресурсов. В зависимости от соотношения собственных и привлеченных средств формируется общая структура капитала.

Важнейшим свойством является цена капитала или плата за пользование. Каждое предприятие заинтересовано в успешном осуществлении текущих операций и в дальнейшем развитии, для этого привлекаются дополнительные средства, за что предприятие несет обоснованные траты.

Источники финансирования для каждой компании соотносятся в определенной пропорции, формируя структуру капитала. Каждый источник обладает своей уникальной стоимостью, которая зависит от определенного уровня риска. На рисунке 1 изображена структура источников средств предприятия [2].

Рисунок 1- Структура источников средств фирмы

В таблице 1 представлены основные виды источников капитала и их содержание. Собственный и заемный капитал рассматривают в долгосрочной перспективе, со сроком обращения более 1 года.

Таблица 1- Виды и содержание источника финансирования

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала краткосрочная задолженность не участвует в расчетах вследствие того, что временно привлеченные деньги необходимы для покрытия текущих расходов. Они обращаются в течение года и могут быть предоставлены без процентов, в то время как расчет стоимости капитала производится не менее, чем на год.

Таким образом, в расчет идут собственные и заемные средства владельцев. Важной задачей для финансового менеджмента является правильное применение собственных и заемных средств, которые формируют структуру капитала. Необходимо более подробно изучить долгосрочные источники финансирования, которые формируют капитал и играют важную роль при принятии инвестиционных решений и при формировании рыночной стоимости компании.

Собственный капитал – совокупность средств, которые находятся в собственности у самого предприятия, главным образом участвуют в процессе производства и приносят прибыль компании в любой форме. В состав собственного капитала входят уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль (Рисунок 2). [1]

Рисунок 2- Структура собственного капитала

Изначально при учреждении предприятия, собственник вкладывает средства, которые носят название уставный капитал.  Уставный капитал – это сумма средств, которая первоначально вложена в активы предприятия и зафиксирована в учредительных документах. Помимо финансовых средств, к вкладам участников относят материальные активы и иное имущество. Уставный капитал защищает интересы учредителей и гарантирует минимальный размер имущества. В процессе хозяйственной деятельности акционерного общества, размер уставного капитала может быть скорректирован в двух случаях: изменение номинальной стоимости акции и дополнительная эмиссия акций либо сокращение их количества.

При формировании уставного капитала возможен дополнительный источник средств – это премия на акции акционерного общества. Премия на акции – это средства, которые остаются в распоряжении компании при первичной эмиссии акций и их реализации по цене, выше номинальной. Таким образом, это разница между рыночной и номинальной ценой акции. Полученные денежные средства далее переходят в добавочный капитал.

К накопленным организацией средствам относят резервный, добавочный капитал и полученную прибыль. Резервный капитал  образуется из чистой прибыли и предназначен для покрытия непредвиденных убытков предприятия, а также для выплаты акционерам дивидендов. В случае отсутствия средств, компанией выкупаются собственные акции, а также погашаются облигации. Согласно федеральному закону об акционерных обществах [5], каждое акционерное общество обязано создавать резервный капитал, размер которого должен превышать 5% от уставного капитала. Ежегодные отчисления должны быть не меньше 5% от чистой прибыли в годовом объеме.

Добавочный капитал  формируется по результатам переоценки активов, за счёт эмиссионного дохода и благодаря безвозмездно полученным предприятием ценностям. Происходит прирост стоимости имущества сверх уже зарегистрированного уставного капитала.

Прибыль компании является основным источником средств, отражая успехи по результатам деятельности и позволяя создавать
фонды и резервы.
Выделяют нераспределенную прибыль и прибыль, идущую на создание фондов накопления. Нераспределенная прибыль  - это средства, полученные компанией в результате успешной деятельности и остающиеся в собственности компании. Прочие резервы или фонды специального назначения создаются при наличии свободных средств, которые позволяют компании компенсировать возможные убытки: при снижении стоимости материальных ценностей, обесценивании вложений в ценные бумаги; по сомнительным долгам. Могут быть образованы фонд накопления, фонд социальной сферы, фонд потребления.

Прочие взносы, куда также входит целевое финансирование, образуются из денежных средств от инвестора, от государства для проведения целевых проектов и мероприятий.

Собственный капитал – это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов организации и его обязательствами.

Использование и обслуживание собственных средств предполагает расчет стоимости трех источников финансирования: привилегированных и обыкновенных акций, а также реинвестированной прибыли.

Стоимость первых двух определяется одинаково- это дивиденды и доходы от капитализации. Предоставляя свои средства компании, акционеры ожидают получить доход, который оправдал бы инвестирование в деятельность компании. Поэтому, уровень дивидендов численно равен затратам на обслуживание источника финансирования.

Для расчета доходности привилегированных акций используется фиксированный дивиденд на одну акцию по отношению к рыночной цене акции. Ситуация на рынке меняется, а стоимость источника финансирования рассматривается в годовом периоде, поэтому за рыночную цену берется средняя стоимость акции в течение года.

В зависимости от того, насколько эффективно компания реализует свою деятельность, определяется доходность обыкновенных акций. Для расчета стоимости используется три основных метода: модель Гордона (чистых дисконтированных потоков), модель CAPM и модель чистых активов.

Каждый из этих методов имеет свои недостатки, нет наиболее точного для оценки обыкновенных акций и определения стоимости данного источника средств. Модель Гордона рассчитывается как сумма отношения суммы дивиденда к рыночной цене акции и заявленного темпа прироста дивиденда. Недостаток способа в том, что данный метод применим лишь к акционерным обществам, а также имеется сильная зависимость от темпа прироста дивиденда и отсутствие фактора риска. По сравнению с моделью Гордона, метод оценки CAPM является более объективным благодаря тому, что учитываются рыночные ожидания. Для применения модели CAPM относительно расчета стоимости источника, необходимо иметь актуальные рыночные данные по премии за риск, доходности безрисковых активов и рыночный риск (коэффициент b).

При осуществлении своей деятельности, предприятие постепенно набирает обороты. Для дальнейшего развития, компания заинтересована в привлечении дополнительных средств. Заемным капиталом является та часть средств, которую использует предприятие в своей деятельности, но которая не является его собственностью. Дополнительно привлеченные средства, по сути, являются финансовыми обязательствами компании, которые необходимо погасить к определенному сроку с уплатой процентов за пользование.

По видам обязательства могут быть долгосрочные (срок использования заемного капитала более 1 года) и краткосрочные (срок использования менее 1 года). Краткосрочная задолженность не учитывается при расчете стоимости капитала вследствие того, что ее срок обращения составляет менее 1 года. Стоимость капитала рассчитывается как процентная ставка на год, соответственно, учитываются лишь долгосрочные займы.

Основными элементами долгосрочного источника средств являются банковский кредит и облигационный займ, выпущенный компанией. Банковский кредит представляет собой средства, предоставленные банком в пользование сроком более 1 года. Обязательным условием является начисление процентов банку за пользование его средствами. В расчете стоимости банковской ссуды учитывается налог на прибыль: проценты по используемому источнику включаются в расчет себестоимости продукта, а значит, что стоимость источника по факту меньше, чем банковские проценты.

В расчете цены источника участвуют процентная ставка и ставка по налогу на прибыль. Помимо банковской ссуды корпорации часто используют облигационный займ: привлечение средств посредством выпуска компанией облигаций, которые продаются по номинальной цене. Рыночная стоимость может меняться, от чего зависит и доходность облигации. В отличие от акций компании, облигации не имеют бессрочного обращения на рынке. Облигации выпускаются с определенным сроком обращения, в течение которого происходят периодические выплаты процентов по доходности. При погашении облигации выплачивается как ее номинальная стоимость, так и конечный дивиденд.

Стоимость облигационного займа равна доходности облигации. В расчете участвуют номинальная, рыночная стоимости облигации, а также доходность по облигации. Затраты по облигационному займу имеют незначительный вес: около 1% выпуска. Поэтому, столь незначительной величиной при расчете общей стоимости капитала можно пренебречь.

Привлечение заемного капитала – это возможность для компании реализовать инвестиционные проекты, а также увеличить рентабельность собственных средств. В тоже время, у предприятия появляются долговые обязательства с увеличением риска несостоятельности предприятия.

Таким образом, вкладывая средства в собственный капитал, акционер получает право в управлении компанией и доходность, зависящую от финансовых результатов деятельности, в то время как владелец заемного капитала лишь предоставляет свои средства на пользование с фиксированным процентом и без права участия в управлении. Однако заемный капитал является более дешевым источником финансирования в силу того, что предприятие вкладывает в себестоимость продукции налог на прибыль, что соответственно снижает плату за источник. Но неограниченный рост заемного источника может сказаться на финансовой устойчивости компании, существенно ее снижая. Помимо этого, возможно падение цены акции на рынке и при неблагоприятных событиях – банкротство. Любое предприятие при осуществлении деятельности имеет финансовый риск, который зависит от выбора источников капитала. К одной из главных целей управления структурой капитала относится поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом.

В 2022 году в отношении России недружественными странами были введены экономические ограничения, которые оказали негативное влияние на привлечение заемного капитала. На данном этапе трудно оценить экономический эффект, в связи с небольшим временным промежутком действия санкций, однако в данной статье будет проанализирован период до их введения, а также рассмотрены возможные последствия их существования.

Проанализировав статистические данные, размещенные на сайте Центрального Банка, касаемо кредитования юридических лиц и индивидуальных предпринимателей был сделаны следующие выводы. За период 2018-2022 гг. задолженность по кредитам ежегодно увеличивалась, и на конец 2022 г. составила более 50 трлн руб., при этом годовой темп прироста увеличился по сравнению с предыдущим периодом и составил 19%, динамика представлена на рисунке 1. Число заемщиков за анализируемый период декабрь 2021-декабрь 2022 год в среднем возросло на 13,8% [1].

Рисунок 1. Задолженность по кредитам ЮЛ и ИП за 2018-2022 гг.

На фоне восстановления экономической активности в 2021 году после пандемии, которая оказала существенное затормаживание развития бизнеса, высокими темпами увеличивался спрос компаний на банковское кредитование, лизинг и факторинг. Заемщики также стремились привлечь банковские кредиты до ужесточения ценовых условий

Согласно информации Центрального Банка за 2022 г. наблюдался рост корпоративных кредитов (+14,3%) у компаний из широкого круга отраслей (нефть и газ, металлургия, розничная торговля, телекоммуникации, горнодобывающая и химическая промышленность). При этом в марте было зафиксировано наибольшее сокращение выдачи рублевых кредитов, что, вероятно, вызвано ростом ставок после повышения ключевой ставки до 20%, а также более осторожным подходом банков к выбору заемщиков на фоне роста неопределенности в отношении финансовой устойчивости компаний. Пиковый рост приходится на август-сентябрь 2022 г., когда происходило ежемесячное увеличение рублевых кредитов на 2,4%. В этот период кредиты были предоставлены в связи с внедрением ряда крупных инвестиционных проектов и для замещения внешнего заимствования, что может свидетельствовать о постепенной адаптации компаний к структурным изменениям и оживлению экономической активности.

Валютное кредитование стало невостребованным в течение 2022 года, компании девалютизируют кредитные портфели и снижают финансовые риски, что подтверждается снижением кредитов в валюте на 18,2%. Кроме того, наблюдается тенденция конвертации валютных кредитов в рублевые [2].

Рассматривая актуальные данные на конец 2022 года был сделан вывод, что в структуре кредитования сохраняется тройка лидеров по отраслям, где выделяют финансовую и страховую деятельность, торговлю оптовую и розничную и обрабатывающие производства. Совокупный объем данных отраслей в общем объеме кредитования составляет более 60%.

Как показывают вышеуказанные факторы, такой финансовый инструмент, как кредит, привлекаемый юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями, имеет положительную динамику роста за анализируемый период времени. В целом это объясняется тем, что кредит является традиционным инструментом привлечения заемного капитала для организаций любых форм собственности и используется ими наиболее часто. При этом в нынешних условиях российская банковская система стала одной из главных объектов санкционного давления со стороны Запада. Однако благодаря накопленному ранее запасу прочности и мерам поддержки со стороны правительства и ЦБ данный сектор смог достаточно уверенно пережить самый сложный период, так как санкции не сказались критически на его деятельности, хотя, конечно, и создали значительные сложности [3].

Далее рассмотрим рынок долговых ценных бумаг, который не так давно начал развиваться в России и за последние годы стал активно набирать обороты. Рассматривая заемный капитал компании логичнее анализировать рынок корпоративных облигаций. По данным сайта Cbonds объем рынка корпоративных облигаций на конец 2021 года составил 17,7 трлн руб, что было рекордно высоким значением. Однако в 2022 году объем данного рынка достиг размера 19,8 трлн руб., несмотря на снижение в первом полугодии на 5% [4]. Данный факт подтверждает хорошие темпы роста данного вида финансирования и увеличение его популярности среди корпоративного сектора несмотря на то, что он в 2,5 раза меньше, чем рынок кредитования.

Московская биржа проанализировала кредитный портфель компаний за последние 13 лет. Повышение доли корпоративных облигаций в кредитном портфеле компаний с 16% до 30% при росте инвесторской базы и рынка в целом свидетельствует о том, что инвесторы и эмитенты получали от рынка то, что было сформировано их ожиданиями.

Рисунок 2. Динамика и структура банковских кредитов и корпоративных облигаций в портфеле заемных средств компаний [5]

Об увеличении заинтересованности организациями данными видом заемного капитала также свидельствует тот факт, что количество эмитентов на российском рынке корпоративных облигации за последние 5 лет возросло на более 80 эмитентов или на 19,7%.

Кроме того, на основании специального обзора долгового рынка инвестиционной группой компаний Регион были сделаны следующие выводы на основании рисунка 3.

Рисунок 3. Отраслевая структура рынка корпоративных облигаций [6]

Максимальная доля на рынке корпоративных облигаций принадлежит нефтегазовому сектору с объемом 4,51 трлн руб. или 28,9% от общего объема корпоративных облигаций в обращении. На втором месте с долей рынка 17,5% находятся банковские облигации общим объемом 2,724 трлн руб. Еще около 14,5% и 3,5% (3 и 6 места) занимают облигации финансовых и лизинговых компаний соответственно. Реальная экономика представлена также транспортным сектором (7,3%), строительством (4,7%) и связью (3,6%). На долю остальных отраслей приходится 20% рынка.

Таким образом, проанализированная информация позволяет сделать вывод, что в настоящее время, несмотря на осложненную геополитическую ситуацию, компании используют в качестве традиционного способа заимствования – кредитование, но также осваивают и другие актуальные способы, например выпуск долговых ценных бумаг на фондовом рынке, который активно набирает обороты и, возможно, скоро сравняет свою долю с кредитованием.

Стабильная и успешная работа хозяйствующего субъекта на современном рынке во многом зависит от умения в нужный момент мобилизовать необходимые финансовые ресурсы и рационально ими распоряжаться [3]. Чем эффективнее управление финансовыми ресурсами, тем больше вероятность того, что компания сможет объединить собственные и привлеченные источники, тем выше финансовые результаты и тем ниже риск банкротства и финансовой нестабильности.

В современных условиях роль финансов в функционировании предприятий в системе управления значительно возросла. Для осуществления своей деятельности предприятия используют множество ресурсов, в том числе: материальные, трудовые, финансовые и денежно-кредитные ресурсы. Самой сложной в финансовой категории является категория «финансовые ресурсы».

Поскольку финансовые ресурсы тесно связаны с финансовыми понятиями, исследования содержания финансовых ресурсов отечественными и зарубежными учеными проводятся в рамках финансовой теории [1]. Однако на данном этапе ученые все еще расходятся во мнениях относительно толкования определения «финансовые ресурсы». Проанализировав мнения многих авторов, можно прийти к выводу, что финансовые ресурсы предприятия – это совокупность средств (собственных, заемных и привлеченных) предприятия для их использования и дальнейшего функционирования организации с целью получения прибыл. Их формирование и эффективное использование выступают ключевыми факторами финансовой устойчивости и конкурентоспособности предприятия.

Целью данной статьи является анализ структуры финансовых ресурсов и источников их формирования, а также выявление оптимальных подходов к управлению ими.

Для более детального понимания понятия «финансовые ресурсы» необходимо рассмотреть точки зрения в области данного вопроса:

- В.В. Гончарова и И.Т. Балабанова понимают данное понятие как денежные средства, находящиеся у субъекта как бы во владении и предназначенные для создания фондов, покрытия расходов и вычисления и запаса резервов [3];

- В.М. Родионова и Г.М. Тольчиков анализируют финансовые ресурсы как совокупность денежных доходов, которые могут быть получены в результате привлечения извне либо в результате деятельности самой организации. Такие ресурсы могут быть использованы для выплаты обязательств, покрытия расходов и иной деятельности;

- Л.А. Дробоздина и В.Ф. Гарбузов понимают финансовые ресурсы как систему денежных фондов, которые были созданы при перераспределении совокупного общественного продукта и дохода, находящегося в распоряжении государственной и частной собственности [3].

Таким образом, мы видим, финансовые ресурсы выступают некой системой денежных средств. Однако помимо классических взглядов к пониманию, существуют и иные.

Финансовые ресурсы предприятия можно классифицировать по нескольким критериям [2]:

- по форме собственности выделяют:

- собственные средства, к которым относят: уставной капитал, нераспределенная прибыль, резервы;

- заемные средства, среди которых можно выделить кредиты, займы, облигации;

- привлеченные средства, сюда относят бюджетные субсидии, инвестиции и пр.

- по сроку использования финансовые ресурсы предприятия делятся на краткосрочные, представляющие из себя оборотный капитал, и долгосрочные (инвестиционные ресурсы).

Среди источников финансовых ресурсов предприятия различают внутренние и внешние источники.

Под внутренними источниками понимается так называемые основные средства, из которых можно выделить:

- чистая прибыль как основной источник пополнения собственного капитала;

- амортизационные отчисления, которые обеспечивают воспроизводство основных фондов;

- резервные фонды, создающиеся для процесса покрытия непредвиденных расходов.

Внешние источники выражаются в следующих категориях:

- кредиты и займы, как банковские, так и коммерческие;

- эмиссия ценных бумаг, представленных акциями и облигациями;

- государственная поддержка в виде субсидий и иных налоговых льгот;

- венчурное финансирование и краудфандинг как современные формы привлечения капитала.

Финансовые ресурсы могут быть получены как из внутренних, так и из внешних источников [2]. Ресурсами, полученными из внутренних источников, считаются ресурсы, сформированные с появлением хозяйствующих субъектов или сгенерированные в ходе их деятельности, то есть ресурсы, сформированные за счет самих себя и тех же источников. Это доходы, наличные деньги и наиболее ликвидные активы, прибыль, доходы от продажи имущества, амортизация, акционерный капитал, пожертвования от членов команды и т.д.

Ресурсами (привлекательностью), получаемыми из внешних источников, являются средства, инвестируемые другими организациями, долгосрочные и краткосрочные обязательства, государственные субсидии на поддержку предприятий, доходы от продажи акций, облигаций и т.д. Эти ресурсы не создаются организацией, а поступают извне.

Внутренние финансовые источники включают:

- уставный капитал организации, представляющий собой определенную сумму, внесенную учредителем хозяйствующего субъекта в момент его создания. Для государственной организации это предполагает оценочную стоимость основного и оборотного капитала, используемого организацией, но фактически он принадлежит государству. Для акционерного общества это общая стоимость его акций. Уставным капиталом считаются не только средства, полученные от собственника, но и денежные пожертвования от сотрудников;

- прибыль, как финансовый результат деятельности организации, характеризуется положительной разницей между совокупным доходом (доходом, процентным доходом, компенсацией и т.д.) и общие расходы (коммерческие и административные расходы, прочие расходы, связанные с арендой, покупкой недвижимости, погашением долгов и т.д.) Чем выше прибыль, тем выше стабильность организации. Прибыль является основным источником резервных средств, формируемых на случай внезапных кризисов и непредвиденных обстоятельств.;

- амортизационный фонд, который предназначен для компенсации износа производственных фондов и нематериальных активов организации. Она формируется путем регулярного удержания части себестоимости, а часть затрат включается в себестоимость изготовления готового изделия;

- фонды специального назначения – фонды накопления, потребления, социальной сферы и т.д. Конкретный перечень этих фондов зависит от вида деятельности и определяется руководством;

- дополнительный капитал отражает увеличение стоимости производственных активов организации и других внеоборотных активов после повышения стоимости, а также увеличение стоимости товарно-материальных запасов [1]. Стоимость товарно-материальных запасов определяется как разница между их продажной стоимостью и их условной стоимостью. Основное отличие дополнительного капитала заключается в том, что он генерируется не за счет деятельности компании, а за счет изменений на рынке.

Таким образом, чтобы обеспечить финансовую стабильность, необходимо поддерживать баланс между собственными и заемными средствами. Чрезмерная зависимость от заемного капитала увеличивает финансовый риск, в то время как избыточный собственный капитал снижает прибыльность.

Для обеспечения финансовой устойчивости необходимо соблюдать баланс между собственными и заемными средствами. Чрезмерная зависимость от заемного капитала увеличивает финансовые риски, тогда как избыток собственных средств может снижать рентабельность.

Основными критериями оптимизации выступают:

- коэффициент автономии как доля собственного капитала в общей структуре;

- коэффициент финансового левериджа – соотношение заемных и собственных средств;

- стоимость капитала – минимизация затрат на привлечение финансирования.

Таким образом, финансовые ресурсы предприятия играют ключевую роль в развитии и конкурентоспособности этого предприятия. При оптимальном сочетании собственных, заемных и привлеченных источников финансировании происходит положительная динамика обеспечения устойчивости бизнеса, что способствует повышению его инвестиционной привлекательности.