Поддержание устойчивости рубля относится к базовым функциям Банка России. Непростая экономическая ситуация в 2014 году привела к девальвации национальной валюты на 70%. Это было вызвано резким падением цены на нефть, необходимостью погашения внешних долговых обязательств, наличием финансовых санкций. Необходимость обуздания темпов инфляции привела к повышению ключевой ставки до 17,00% в конце 2014 года, увеличению   продажи   валютной   выручки экспортерами [4].

В 2015 ситуация ухудшилась, однако произошло замедление инфляции, обусловленное применением инструментов рефинансирования  в иностранной валюте. В 2015 году активно проводились операции по покупке иностранной  валюты  в целях пополнения   международных резервов.  В соответствии с высокими рисками и непредсказуемостью дальнейшей ситуации на мировом рынке, разработаны три сценария  на 2016-2018  годы.  Базовый   сценарий рассматривает цену за баррель нефти в размере 50 долларов США на весь трехлетний период. Усредненный сценарий предполагает постепенный рост до 70-80 долларов США за баррель в 2018 году. Стрессовый сценарий рассчитан на падение стоимости нефти за баррель ниже 40   долларов США [4]. Сценарии учитывают также  динамику внешнего спроса, внешние инфляционные тенденции и финансовые условия, сохранение всех существующих внешних санкций в том же объеме. Рассматривается возможность роста процентных ставок на мировых финансовых рынках в связи с ужесточением денежно-кредитной политики большинства государств. Возможным является  сохранение ограничений на ввоз импорта. Сохраняются неблагоприятные демографические тенденции  и малая мобильность трудовых ресурсов.

К планируемым позитивным изменениям следует отнести восстановление роста кредитной активности в 2017-2018 гг., увеличение в общем объеме заимствований  доли внутренних кредитов, повышение доверия к рублю, рост сбережений, снижение уровня долларизации активов и обязательств субъектов рынка.

Поддержание устойчивости рубля достигается путем обеспечения ценовой стабильности и сохранения покупательной способности.  Обеспечение  ценовой  стабильности  есть поддержание низких темпов инфляции, целевые ориентиры  по инфляции определены на уровне  4%  в 2017 году [4]. Воздействие будет осуществлено через  ключевую  ставку, влияющую на валютный курс, цены финансовых активов, цены на недвижимость. Сохранится действие режима плавающего валютного курса.

Будут продолжены  мероприятия по развитию  и модернизации платежной    системы, укреплению  банковской системы и финансового рынка, по обеспечению  финансовой стабильности в целом, что  напрямую связано с основными стратегическими направлениями прогноза социально-экономического развития РФ до 2030 г. [2].  Несомненна четкая взаимосвязь  механизма денежно-кредитной политики с бюджетной, антимонопольной, внешнеэкономической, тарифной, структурной  политикой государства.  Необходимость   координации  действий  существует также  и  на   операционном уровне, с четким контролем существующих бюджетных потоков, систематизацией объектов, методов и способов осуществления данных операций в целях роста их эффективноcти [3]. поскольку  операции Федерального казначейства по размещению бюджетных  средств  на  банковские депозиты оказывают серьезное влияние на совокупную банковскую ликвидность.

Одним из критериев успешности либо неуспешности управления денежно-кредитной составляющей страны, является сравнение результативности осуществляемых мероприятий в данной сфере по государствам. Журнал Global Finance  ежегодно публикует рейтинг эффективности деятельности глав 75 центральных банков, исходя из критериев стабильности курса национальной валюты, показателей роста национальной экономики, контроля за уровнем инфляции, эффективности управления процентной ставкой.   Рейтинг формируется по шкале от “A” до “F”, “A” является наилучшим показателем, а “F” –наихудшим . Показатель «А» в данном году был присвоен главам  центральных банков Чехии, Израиля ЕС, Индии, , Малайзии, Перу, Парагвая, Тайваня и Филиппин. Глава Банка России Эльвира Набиуллина имеет показатель “B” в рейтингах 2014 г. и  2015 г., что свидетельствует о высокой возможности формирования и функционирования эффективной денежно-кредитной системы РФ [5].

По экономической сущности государственный бюджет – это денежное отношение, возникающие у государства с юридическими и физическими лицами по поводу перераспределения национального дохода в связи с образованием и использованием бюджетного фонда, предназначенного для удовлетворения наиболее важных общественных потребностей [7].

Основными инструментами проведения государственной бюджетной политики выступают , прежде всего , такие фискальные рычаги воздействия , как налоги , государственные расходы , трансферты, госзакупки и госзаймы [2].

В процессе составления основного финансового плана государства Федеральный бюджет материализуется – воплощается в централизованный фонд денежных средств государства. В нем концентрируются денежные ресурсы предприятий , организаций и населения в виде налогов , сборов и других поступлений на общегосударственные нужды. Они образуют доходы бюджета , которые и направляются на финансирование экономических и социальных программ, других намечаемых мероприятий. На этой стадии бюджет может быть охарактеризован уже как основной централизованный фонд денежных средств государства.

При рассмотрении бюджета в первом чтении Государственная Дума утвердила следующие параметры федерального бюджета на 2016  год.  Доходы бюджета запланированы на уровне 13,738   триллиона рублей , расходы – 16,098 триллиона рублей. Дефицит бюджета составит 2,36 триллиона рублей , или 3 процента ВВП. Прогноз на инфляцию , на котором основываются параметры довольно оптимистичный – 6,4 процента , то же касается и среднегодовой цены на нефть марки Urals – 50 долларов за баррель .

Объем Резервного фонда планируется на уровне 5,507   триллиона рублей . Именно он определен в качестве основного источника финансирования дефицита: на его покрытие из фонда в 2016 году планируется потратить 2,137 триллиона рублей.

Кроме того, документ предусматривает выделение бюджетных ассигнований на создание Фонда поддержки отраслей экономики в объеме до 150 миллиардов рублей. Объем внутренних заимствований в 2016 году не должен превысить 300  миллиардов рублей , внешних – 3 миллиарда долларов [1].

Приоритетное значение среди перечисленных показателей имеет общая сумма доходов . Их структура представлена на рисунке 1.

Основная часть доходов формируется за счёт налогов и прежде всего за счёт налоговых поступлений от добычи полезных ископаемых . В последние годы минерально -сырьевой комплекс России обеспечивает около 10% валового внутреннего продукта и около 30% доходов федерального бюджета. Более половины валютных поступлений Российская Федерация получает за счёт экспорта минерального сырья , прежде всего нефти и природного газа . Наиболее значительный налоговый потенциал среди отраслей промышленности, связанных с эксплуатацией минеральных ресурсов, имеют нефтяная и газовая промышленность, чёрная и цветная металлургия , угольная промышленность [5].

Рисунок 1. Структура доходов федерального бюджета по разделам в 2016 году , %

Выйти на прогнозируемый уровень доходов федерального бюджета планируется за счет изменений налогового и таможенного законодательства . В частности , речь идет о сохранении в 2016  году ставки вывозной таможенной пошлины на нефть на уровне 2015  года, а также повышении налога на добычу полезных ископаемых по газу и газовому конденсату для «Газпрома». Кроме того , в прогнозе доходов не учитываются дополнительные поступления от управления средствами Резервного фонда и ФНБ в федеральный бюджет и повышение до 90% доли прибыли ЦБ, зачисляемой в федеральный бюджет.

Создавая бюджетный фонд , государство имеет возможность маневрировать финансовыми ресурсами , сосредотачивать их на решающих участках экономического и социального развития, осуществлять единую экономическую и финансовую политику на всей территории страны [7].

Государственный бюджет является самым мощным рычагом регулирования социально-экономического развития , которым располагает государство. Доля расширенного консолидированного бюджета , включающая средства государственных внебюджетных фондов, составляет почти 40% всего валового внутреннего продукта .

При правильной бюджетной политике, с учётом мультипликативного эффекта многих статей , бюджет более чем на 50% определяется как экономический, так и социальный рост страны. И напротив , неэффективный государственный бюджет может превратиться в тормоз экономического роста и ухудшить социальное положение граждан . Именно такую негативную роль , по нашему мнению, стал играть наш бюджет в 2012  – 2015 годах , выступив одной из основных причин перехода России к стагнации в 2013 – 2014 годах и рецессии в 2015  году, к ускоренному росту инфляции и возникновении крайне негативного процесса стагнации . После 10 – 15% роста в 2010  – 2012 годах государственный бюджет , темпы роста которого в 2 – 3 раза превышали инфляцию , в период стагнации и рецессии стали неуклонно сокращаться и всё сильнее тянуть экономику и социальную сферу вниз [3].

Геополитические риски, вызвавшие проблемы экономического характера не единственная проблема. Существующая рецессия – это результат эффективности принятия управленческих решений в данной сфере, в частности , Банком России . Рост инфляции в значительной степени спровоцирован ответными санкциями и девальвацией рубля, недостаток кредитных ресурсов вызван долговременной политикой Центрального Банка РФ по демонетизации экономики , низкий уровень вкладов физических лиц – результат по отзыву лицензий и падению рубля [8].

Современная и прогнозируемая бюджетная политика Российской Федерации имеет значительное количество проблем при достаточном количестве финансовых ресурсов и возможности выбора модели его дальнейшего развития . Курс радикальной либерализации экономики не достиг долгосрочных устойчивых показателей развития государства. В целях предотвращения возможных катастрофических последствий очередного мирового экономического кризиса и защиты экономики государства необходимы энергичные шаги по корректировке финансово -экономического курса страны [4].

Эффективность функционирования бюджетной политики в существенной степени зависит от бюджетного потенциала , характеризующего потенциальную возможность аккумулирования финансовых ресурсов в бюджет (возможный бюджетный потенциал). Наряду с этим следует выделять реальный бюджетный потенциал , который фактически способно организовать государство (фактический объем денежных ресурсов, аккумулируемых в руках государства ). В государственном бюджете на 2016 год содержатся меры по смягчению последствий финансового кризиса.

Как уже отмечалось , плановая сумма расходов бюджета на 2016  год почти на 2,4 триллиона рублей превышает сумму доходов. Доля отдельных разделов расходов представлена на рисунке 2.

Рисунок 2. Структура расходов федерального бюджета по разделам классификации расходов в 2016  году, %

Как видно на рисунке 2, наибольшую долю в общей сумме расходов занимают расходы на социальную политику , национальную оборону и национальную экономику. Однако несмотря на некоторое повышение суммарной доли расходов на социальный блок, бюджет 2016  года нельзя назвать «социальным» с точки зрения заботы о развитии социальной сферы . Основные изменения в части пенсий свелись к сокращению масштабов запланированной индексации (до 4%, что означает реальное сокращение пенсий на 3–4% при ожидаемой в 2016 году среднегодовой инфляции 7,4%) и очередной (третий год подряд) заморозке накопительной части. Назревшие реформы в этой сфере (в частности , повышение пенсионного возраста) были вновь отложены, несмотря на снижение темпов роста доходов (по итогам первого полугодия 2015 года объем налогов и страховых взносов, уплаченных в Пенсионный фонд , вырос всего на 4,8%).

Рост доли затрат по разделу «Национальная экономика » обусловлен включением в него резерва в 342млрд . руб. для реализации мероприятий, осуществляемых на основании отдельных решений Президента России. При этом по большинству подразделов раздела «Национальная экономика » расходы снижаются . Например, расходы на прикладные научные исследования в области национальной экономики снижаются почти вдвое .

Еще в большей степени отход от «социального» характера бюджета проявился в динамике расходов на образование и здравоохранение , вытеснение которых приняло системный характер и проявляется в опережающем сокращении этих расходов и по доле в бюджетных расходах , и в номинальном, и в реальном выражении . Расходы на образование в проекте федерального бюджета сокращаются в 2016  году, по сравнению с 2015  годом – в номинальном выражении – на 8,5%. Частично это объясняется тем, что федеральный бюджет «сбрасывает» расходы на дошкольное и профессиональное образование , которые, в соответствии с разделением бюджетных полномочий должны финансироваться с регионального бюджетного уровня . Следует отметить , что возможности для финансирования дополнительных обязательств в сфере образования у региональных бюджетов зачастую отсутствуют . Уже в 2015 году в условиях недостатка доходов и источников финансирования дефицита , многие регионы приступили к номинальному сокращению расходов. В январе -августе 2015  года по сравнению с тем же периодом прошлого года объем номинальных расходов сократили 18 регионов. При этом 27 регионов за тот же период сократили в номинальном выражении расходы на образование, 9 из них более чем на 5%.

Стратегический путь повышения роли бюджета в социально -экономическом развитии страны должен стать переход к новой экономической политике , к ускоренному росту по 5 – 6 % в год. Это возможно при одном обязательном условии – следует резко повысить долю инвестиций в ВВП, которая у нас сегодня одна из самых низких (около 20%) и при которой не может возобновиться нормальный экономический рост за счёт внутренних источников.

Роль инвестиций в экономике страны состоит в том, что они создают условия для дальнейшего расширения производства и технологического перевооружения путём использования инновационных технологий.

Конечной целью проведения государственной инвестиционной политики является обеспечение роста параметров социально -экономического развития государства. В условиях кризисных явлений , которые характерны настоящему периоду , важное значение имеет интенсификация инвестиционной деятельности [6].

Возрастающие инвестиции эффективно направить в основном на технологическое обновление действующих предприятий , на развитие высокотехнологических отраслей , на создание развитой транспортной инфраструктуры, на увеличение объёмов жилищного строительства, на развитие импортозамещения.

При такой новой экономической политике с модернизацией народного хозяйства заметный экономический рост может начаться уже с 2018 года.

Занятость молодежи является одной из актуальных проблем современной России. Современные рыночные условия ставят перед молодыми людьми требования владения широкими компетенциями в процессе обучения в вузе – как в сфере получения знаний, так и овладении практическими навыками и опытом.

Г.А. Чередниченко в своей статье «Новое в образовании и профессиональной деятельности молодежи» указывает на то, что «За последние 15 – 20 лет сложилась новая модель образовательного поведения и трудовой занятости молодежи в период начала самостоятельной жизни. В современных условиях происходит расширение инвестиций в человеческий капитал и образование. Это, с одной стороны, отодвигает на более старший возраст получение рабочего места с постоянной и полной занятостью. С другой стороны, все большее распространение получает феномен выхода на рынок труда и обретения первичного трудового опыта, нередко по профессии обучения, еще во время учебы, гораздо раньше по возрасту, чем это было прежде» [1, с. 120].

Отсутствие баланса в процессе выпуска определенного количества специалистов в соответствии с запросами рынка труда, растущая конкуренция, а также потребность потенциальных работодателей в наличии профессионального опыта от будущих сотрудников, требуют от сегодняшнего студента не только теоретической подготовки в определенной отрасли науки, готовности к постоянному пополнению знаний, но и наработку определенного опыта.

Конечно, не только ради получения опыта для будущей работы по специальности студенты идут работать, но и по многим другим причинам. Так, исследование, проведенное Д. Л. Константиновским с коллегами, показало, что «Работа среди студентов – распространенное, массовое явление: работают в той или иной форме около 40% опрошенных студентов четырех курсов, а оставшиеся в большинстве своем – это ищущие работу, но не сумевшие ее найти. Занятость студентов носит устойчивый характер, и доля работающих студентов возрастает от первого к старшим курсам. Отсутствует прямая связь между уровнем материальной обеспеченности родителей студентов и их вторичной занятости. В равной степени подрабатывают студенты как из малообеспеченных, так и состоятельных семей» [2, с. 95]

Большинство студентов сталкиваются с трудностями в учебном процессе, связанными с совмещением учебного процесса с трудовой деятельностью. В работе Д.В. Волковой и О.В. Мылтасовой обозначен ряд причин, побуждающих студентов совмещать работу с обучением в вузе: «Важность образования и современный ритм жизни подталкивает студентов дневного отделения совмещать работу и обучение в университете, что вызывает ряд определённых трудностей, можно рассмотреть несколько причин:

• Во-первых, приходится оплачивать дорогостоящее обучение. В последние годы наблюдается тенденция увеличения стоимости образовательных услуг и уменьшения количества бюджетных мест. На сегодняшний день не все родители могут позволить себе оплачивать обучение, что и подталкивает студентов делать это самостоятельно.
• Во-вторых, совмещение работы и учёбы позволяет реализовать определённые амбиции и проявить себя в конкретной сфере деятельности.
• В третьих, можно получить опыт работы по специальности и понять, правильно ли сделан выбор в пользу той или иной профессии. Парадокс заключается в том, что большинство работодателей не дают выпускникам шанса реализоваться, т.к. им нужны сотрудники с опытом работы не менее 1 года. Получается некий замкнутый круг, из которого порой бывает сложно выйти победителем.
• В четвертых, общество потребителей накладывает свой отпечаток на потребностях людей, т.е. студент может подрабатывать для более полного удовлетворения своих потребностей.
• В пятых, студент может работать для того, чтобы знакомиться с новыми людьми и заводить полезные связи, которые могут помочь ему в будущем» [3, с. 29-30].

Исследование, проведенное С.В. Зенкиной показывало, что «В российских условиях образование оказывает сильное влияние на все ключевые индикаторы рынка труда – экономическую активность, занятость, безработицу и заработки. Так, с повышением уровня образования резко возрастает уровень участия в рабочей силе. Максимального значения – 85 % – он достигает у обладателей вузовских дипломов. Сходная зависимость прослеживается между образованием и уровнем занятости: у лиц с высшим образованием уровень занятости составляет 83 %, тогда как у лиц со средним полным образованием лишь 53 %» [4, с. 18].

П.М. Козырева указывает на то, что «…более высокое и более качественное образование «окупается» в виде укрепления профессионального статуса и возросшей стабильности занятости, помогает быстрее найти интересную и высокооплачиваемую работу, трудоустроиться и удержаться на рабочем месте. <…> Профессиональное образование обогащает человеческий капитал, помогающий получить и удержать необходимую работу, а также формирует такие трудовые ценности, которые генерируют трудовую активность, готовность преодолевать адаптационные сложности на новом рабочем месте, трудится добросовестно, качественно и продуктивно» [5, с. 379]

Для исследования причин выхода студентов на рынок труда вовремя обучения, а также трудностей, с которыми они сталкиваются, совмещая работу и учебу, был проведен опрос среди студентов Уральского государственного экономического университета, дневной формы обучения, третьего и четвертого курсов. Опрос проводился методом анкетирования. Всего было задействовано 56 человек (распределение по полу – 56,25 % юношей, 43,75 % девушек).

Все опрошенные студенты состоят в трудовых отношениях, причем работа не связана с их будущей специальностью. Половина из опрошенных студентов имеют случайные заработки, 25 % работают временно, официально трудоустроены только 14,29 %, остальные зарабатывают через фриланс.  Подавляющее большинство исследуемых в данной работе студентов обучается на бюджетной основе (89,28 %),  остальные – на коммерческой.

Большинство опрошенных студентов проживают в общежитии (85,71 %), 10,71 % проживают в съемном жилье, остальные – с родителями.  Следовательно, основная часть опрошенных респондентов являются иногородними и им требуется больше собственных средств для проживания в городе. Половина опрошенных работают со 2 курса. Это можно объяснить, тем что на 1 курсе большинство студентов адаптируются, привыкают, осматриваются, вливаются в студенческую жизнь, а со 2 курса уже ощущают свою готовность к совмещению работы и учебы.

Среди основных причин поиска работы, обозначенных нами, – это:

• экономические (56,25%): маленький размер стипендии; необходимость оплачивать аренду жилья; низкие доходы родителей и т.д.;
• стать финансово–независимым от родителей (31,25%);
• работа предоставляет возможность самореализации, которую в полной мере не дает учебный процесс(12,5%).

Исследование сфер экономической деятельности, в которых задействована студенческая рабочая молодежь, показало, что их можно подразделить на две группы:

1)    умственная трудовая деятельность – от студента требуется определенная квалификация, сформированное умение работать с информацией и грамотно ее анализировать, наличие развитых творческих способностей, позволяющих зарабатывать репетиторством, проведения опросов населения, работать в области журналистики, маркетинга, мониторинга, а также заниматься офисной работой и т.п.;

2)    физическая трудовая деятельность – студент выполняет такие виды работ, которые характеризуются как низкоквалифицированные или неквалифицированные виды деятельности, не требующие специальной подготовки – ремонтные виды работ, работа курьером, предостваление охранных услуг, грузо-погрузочные работы и т.п.

Чаще всего студенты задействованы в сфере торговли и предоставления услуг, среди опрошенных нами студентов, доля работников в этой области составила 33,93 %. Профессионально важными качествами для работников данной сферы являются такие как: мобильность, предприимчивость, инициативность, активность; данные качества зачастую присущи студентам, повышают их конкурентоспособность на рынке труда, при этом профессиональная деятельность в сфере торговли и услуг направлена на воспитание в будущем профессионале таких важных качеств как высокая адаптивность на рабочем месте, стрессоустойчивость, мобильность и общительность.

В связи с тем, что в мегаполисах увеличиваются темпы строительства, возникает высокая потребность в рабочих, занятых в сфере строительства и ремонтных услугах. В данной сфере трудится 32,14 % опрошенных нами студентов. Другие сферы, в которых работают студенты, это: туризм, дизайн, IT-технологии, административная работа и сфера культуры.

Большинство студентов (69,64 %) считает, что работа влияет на их успеваемость. Работа мешает, так как не остается времени на учебу, но все же большинство опрошенных (83,93 %) предпочитают учебу работе и только 5,36 % предпочитают работу учебе. У остальных студентов работа либо не влияет на успеваемость и даже одному человеку помогает.

При ответах на вопрос: «Оказывает ли Ваш вуз различную помощь в учебном процессе для работающих студентов?» 75% студентов ответили, что вуз не оказывает никакой помощи работающим студентом, либо им эта информация неизвестна, остальные 25% знают о возможной поддержке и предоставления каких – либо льгот по учебной части работающим студентам, при предоставлении определенных документов подтверждающих трудовую занятость.

Многие студенты считают, преподаватели идут навстречу работающим студентам, если они пропускают пары по причине работы, таких респондентов оказалось 33,93 %.

Ответы на вопросы, связанные с посещаемостью и пропусками занятий, показали, что 53,57 % работающих студентов пропускают занятия только по причине болезни, 19,64 % утверждают, что пропускают учебу в вузе из-за рабочего графика, остальные респонденты указали другие причины: расстановку приоритетов, лень, усталость и т.п.. Можно сделать вывод, о том, что в целом, студенты выбирают такую работу, которая позволяет совмещать учебу.

Абсолютно все студенты хотят быстрее закончить вуз и быстрее начать работать.

Проведенное исследование показывает, что в таком виде, в каком существует студенческая занятость сегодня, не решает основную проблему модернизации образования современной России – подготовку высокопрофессиональных специалистов. Работающие студенты, зачастую, имеют более низкую успеваемость в учебе, потому что им приходится совмещать учебу с работой по причине дефицита денежных средств, в то же время, чтобы получить высшее образование они изо всех сил стараются поступить на бюджетную основу. Объемы финансирования вузов, зачастую, не позволяют рассчитывать на помощь государства даже самым одаренным студентам.

В зависимости от того, на каком этапе жизненного цикла находится предприятие, используют различные стратегии для максимизации прибыли и стоимости предприятия, поэтому факторы создания стоимости будут различными для каждой компании. [1] Их можно разбить на следующие группы:

1. Внешние факторы. Это факторы, влияющие на развития страны, региона, отрасли. Из них наиболее значимые факторы: ВВП, индекс потребительских цен, темпы инфляции, уровень экспорта/импорта продукции, изменение мировых цен, уровень инвестиций, уровень политической стабильности; стратегические программы правительства, колебания курсов валют, изменение процентных ставок, уровень средней заработной платы, уровень безработицы в стране.
2. Внутренние факторы. Данные факторы отражают деятельность предприятия. К ним относятся факторы, отражающие финансово-хозяйственное состояние предприятия, имидж предприятия и степень его открытости.

К исследованию были отобраны внешние факторы, которые можно определить, пользуясь статистической информацией, влияющие на рыночную цену акций компаний. На первом этапе исследования было проведено сравнении балансовой и рыночной стоимости компаний.

Под балансовой стоимостью компании понимают стоимость всех её совокупных активов за вычетом её совокупных обязательств. Оценка бизнеса в этом случае ведется по его бухгалтерским документам, в частности, балансовому отчету. Рыночная стоимость рассчитывается путем умножения текущей цены акции на общее количество бумаг в обращении и представляет собой оценку компании участниками фондового рынка.

Чаще всего на практике возникает различие двух этих стоимостей. Это возникает потому что, во-первых, балансовая стоимость не всегда включает в себя все активы и долги компании. Так чаще всего никак не учитывается репутация компании или ноу-хау, которые в значительной мере влияют на заинтересованность клиентов в компании. Во-вторых, активы и обязательства, включенные в официальный баланс фирмы, в большинстве случаев оцениваются не по их текущей рыночной стоимости, а по первоначальной стоимости за вычетом амортизации.

Различие стоимостей породило на рынки следующие ситуации:

• Балансовая стоимость выше рыночной стоимости. Характеризуется такая ситуация тем что фондовый рынок оценивает компанию ниже стоимости её имущества, для компании это плохие времена так как инвесторы не хотят вкладываться в их бизнес полагая что компания не стоит даже того имущества, что у нее есть.
  
• Балансовая стоимость ниже рыночной стоимости. Это ситуация обратная предыдущей. Здесь уже акции компании продаются по более высокой цене, чем реальная стоимость имущества, что позволяет компании привлечь дополнительное финансирование.
• Балансовая стоимость равна рыночной стоимости. Рынок здесь относится к активам компании нейтрально, не желая платить премию за владение бизнесом.

Оценивая данные виды стоимости компании, непременно встает вопрос влияния различных факторов на величину показателей стоимости бизнеса. Несомненно, одним из главных факторов, оказывающих непосредственное влияние на стоимость предприятия, является время. Ввиду динамичности рынка, рыночная стоимость будет изменяться во времени вместе с изменением общей конъюнктуры и отдельных элементов рынка. При этом стоит отметить, что наиболее реальную картину отражает рыночная цена компании, которая в первую очередь учитывает временной фактор, в то время балансовая, как было уже сказано выше, оценивает отдельные элементы и статьи баланса по их первоначальной стоимости, которая не в состоянии отразить реальную цену бизнеса.

Вместе с тем, необходимо учитывать такой фактор, как риск, связанный с некой долей неопределенности на рынке, то есть надо понимать, что ни одно из вложений не может быть полностью безрисковыми, следовательно, риск также будет воздействовать на стоимость компании [2].

В целом следует отметить, что кроме перечисленных выше факторов существует еще ряд обстоятельств, влияющих на изменение стоимости компании. Это как микро-, так и макроэкономические факторы, которые характеризует текущее состояние экономики в стране, а именно соотношение спроса и предложения, темп инфляции, ключевая ставка Центрального Банка, размер внутреннего валового продукта, колебания курсов валют и др.
[3].

Для того, чтобы подробнее понять влияние упомянутых выше факторов, проведем сравнительный анализ компаний нефтегазовой отрасли. Нами будут рассмотрены три компании-представители данной отрасли, а именно ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Газпром нефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ». По данным компаниям будут рассчитаны балансовая и рыночная стоимость, а также ряд факторов, которые в той или иной степени могут влиять на рыночную цену бизнеса.

Проанализировав отчетность компаний и динамику изменения котировок акций компаний на ММВБ, были получены результаты, представленные в таблице 1 и рисунке 1.

Таблица 1.Балансовая и рыночная стоимость акций ПАО «НК «Роснефть» с 2011 по 2кв. 2016 года.

Для определения балансовой стоимости использовались данные, полученные из финансовой отчетности анализируемых компаний по РСБУ в период за 2011-2016 гг. Балансовая стоимость была получена делением чистых активов на средневзвешенное количество акций в обращении. Рыночная же цена акций компании была получена на основе данных котировок Московской биржи.

Как можно видеть из полученных результатов (см. табл.1 и рис.1), балансовая стоимость акций компании имела положительную динамику, за исключением 2014 года. При этом, рассматривая рыночную цену акций, динамика стоимости более неоднородна, а именно: в целом при возрастающей тенденции наблюдается снижение цены в 2013 и 2015 годах. Вместе с тем итоговый коэффициент корреляции равен 59,32%, что говорит о прямой и достаточно слабой зависимости этих двух показателей, то есть рост одного показателя не обязательно влечет за собой рост другого показателя.

Рисунок 1. Динамика изменения балансовой и рыночной стоимостей обыкновенной акции ПАО «Роснефть»

Кроме полученных значений стоимости акций нами было посчитано отношение рыночной цены одной акции к ее балансовой стоимости. Данный показатель позволяет говорить, насколько компания переоценена или, наоборот, недооценена. При значении показателя меньше 1 можно говорить о том, что компания недооценена. Данная ситуация наблюдается в 2011, 2013 и 2015 годах. Это в свою очередь подтверждают снизившиеся значения рыночной стоимости в аналогичных периодах.

Далее было рассмотрено влияние разных факторов на рыночную стоимость компании. Взаимосвязь изменения стоимости от значения дивидендных выплат на одну акцию показали следующие результаты (см. табл. 2).

Таблица 2. Дивиденды компании ПАО “Роснефть” с 2009 по 2015 года

Корреляционный анализ взаимосвязи каждой из стоимостей в отдельности с показателем дивидендов на одну акцию показал, что балансовая стоимость и размер дивидендов имеют большую тесноту (59,31%), чем связь рыночной стоимости с дивидендными выплатами (43,75%). Соответственно можно сделать вывод, что и в случае с дивидендами связь прямая, но достаточно слабая.

Рисунок 2. Динамика изменения рыночной, балансовой стоимостей в сопоставлении с размером дивидендов на одну акцию

По данным диаграммы (рис.2) видно, при увеличении балансовой стоимости растут и дивиденды, однако при снижении балансовой стоимости не всегда наблюдается снижение дивидендных выплат. Рыночная же стоимость ведет себя адекватно экономическим условиям в стране. Когда наступает сильный провал рынка, она уменьшается, при улучшении ситуации увеличивается. Заметим, что при достаточно стабильных факторах экономического и политического значения, обе стоимости показывают положительный рост.

Кроме анализа зависимости между рыночной стоимостью акций и дивидендными выплатами по ним, был проведен анализ по дополнительной группе факторов, в их числе: ВВП, темп инфляции, ставка рефинансирования, а также изменение курса валют.

В таблице 3 представлены полученные значения данных факторов за рассматриваемый период с 2011 по 2016 г.(2 кв.), а также рассчитан коэффициент корреляции между рыночной стоимостью и каждым из факторов.

Таблица 3. Зависимость рыночной стоимости акций от уровня ВВП, инфляции, учетной ставки и курса доллара за период 2011-2016 (2кв.)

Как видно из полученных выше результатов, разные факторы по-разному влияют на рыночную стоимость акций. Наибольшая корреляция наблюдается между учетной ставкой и рыночной стоимостью, в данном случае связь тесная и прямая, то есть увеличение одного показателя повлечет за собой рост второго. Также прямая, но уже умеренная связь прослеживается между динамикой курса доллара к рублю и изменению рыночной стоимости акций. Вместе с тем два других фактора – ВВП и темп инфляции имеют обратную зависимость по отношению к рыночной цене, что означает следующее: при росте одного фактора, другой наоборот снижается. Причем если влияние ВВП на рыночную стоимость достаточно слабое, то темп инфляции практически не оказывает влияние на изменение стоимости акций.

Аналогичный расчет был проведен с двумя другими компаниями ПАО «Газпром нефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ».

Результаты расчетов по компании ПАО «Газпром нефть» представлены ниже в таблице 4.

Таблица 4. Балансовая, рыночная стоимость акций и дивиденды на 1 акцию ПАО «Газпром нефть» с 2011 по 2кв. 2016 года.

Далее наглядно представлена зависимость двух видов стоимости акций и размера дивидендных выплат стоит представить в виде диаграммы (рис.3).

Рисунок 3. Динамика изменения балансовой и рыночной стоимостей и размеров дивидендов на одну акцию ПАО «Газпром нефть»

Проанализировав все полученные данные представленные в Таблице 4, можно видеть что значительное снижение балансовой стоимости приходится на 2014 и 2015 год, в то время как рыночная стоимость акций компании меняется на протяжении исследуемого периода несильно, и даже значительно уменьшается в 2014 году. Вместе с тем итоговый коэффициент корреляции равен 0,78%, что говорит о прямой и практически отсутствующей связи.

Таблица 5. Зависимость рыночной стоимости акций Газпром Нефть от уровня ВВП, инфляции, учетной ставки, курса доллара и дивидендов на одну акцию за период 2011-2016 (2 кв.)

В Таблице 5 наглядно прослеживается, что разные факторы, как и в первом случае, влияют по-разному. В большей степени влияет на рыночную стоимость учетная ставка, чуть меньше курс доллара. С остальными показателями связь обратная, из них наибольшее влияние оказывает изменения ВВП, тогда как с дивидендами и инфляцией связь более слабая.

Последняя компания, по которой был проведен аналогичный анализ – это ПАО «ЛУКОЙЛ».

Таблица 6. Балансовая, рыночная стоимость акций и дивиденды на 1 акцию ПАО «Лукойл» с 2011 по 2кв. 2016 года.

Рисунок 4. Динамика изменения балансовой и рыночной стоимостей и размеров дивидендов на одну акцию ПАО «ЛУКОЙЛ»

Данная компания в отличие от двух предыдущих, показывает равномерный рост как балансовой, за исключением понижения её в начале 2016 года, так и рыночной. Стабильный рост рыночной стоимости позволяет компании увеличивать каждый год выплаты по дивидендам, то в свою очередь доказывает грамотное руководство финансовым потенциалом компании. Коэффициент корреляции за анализируемый период равен 90,18%, что объясняется симметричным ростом обеих стоимостей и показывает сильную прямую связь показателей.

Таблица 7. Зависимость рыночной стоимости акций Лукойл от уровня ВВП, инфляции, учетной ставки, курса доллара и дивидендов на одну акцию за период 2011-2016 (2кв.)

Как было указано ранее, увеличение рыночной стоимости акции, ведет к увеличению дивидендов в компании Лукойл в анализируемом периоде. Отсюда и сильная, прямая связь с ними равная 95, 51%. Почти такая же сильная связь и с изменением курса доллара и учетной ставки. В целом не значительная связь с инфляцией. ВВП в свою очередь влияет не сильно, но имеет обратную зависимость с рыночной стоимостью акций.

В целом можно сказать, что единственный показатель, который был выявлен в ходе исследования, который существенно влияет на рыночную стоимость компании, является учетная ставка, разрабатываемая Центральным Банком РФ. И это логично, так как от неё зависит не только по какой цене компания сможет привлечь заемные средства, но и то насколько доступны они доступны для привлечения их инвестором, а, следовательно, определяют его активность на фондовом рынке. Другие же факторы не показали какие-то общие взаимосвязи, которые можно было бы взять за общие для всех компаний отрасли. В заключении авторы пришли к выводу, что рыночная стоимость для каждой компании в отрасли зависит от разных показателей, что связанно с их различной акционерной, финансовой, управленческой политикой и размерами самой компании.

Реализация денежно-кредитной политики (ДКП) Европейского центрального банка укладывается в два ключевых направления: изменение процентных ставок с целью достижения ценовой стабильности и операции на открытом рынке (главным образом, операции долгосрочного рефинансирования).

Первое направление тесно связано с контролем ЕЦБ за уровнем инфляции, который в среднесрочной перспективе должен оставаться на уровне ниже 2% [2]. Однако, слишком низкое значение уровня инфляции или даже проявление дефляции также рассматривается Европейским центральным банком как негативно влияющие на экономику процессы, поскольку они вызывают замедление темпов экономического роста.

Анализ показателей инфляции в зоне евро основан на применении гармонизированного индекса потребительских цен (HICP), который рассчитывается Евростатом в сотрудничестве с национальными статистическими управлениями государств, входящих в Еврозону (рис. 1). По сути, HICP представляет собой стоимостную оценку потребительской корзины, включающей как национальную, так и импортную продукцию [3, c. 97].

Рис. 1. Динамика HICP в 2010-2016 гг. [4].

Из рисунка 1 видно, что на протяжении всего 2015 года инфляция в Еврозоне, измеряемая гармонизированным индексом потребительских цен, была на очень низком уровне, иногда достигая отрицательных значений. Этому, во-первых, способствовало сохранение низких цен на сырьевые товары, а во-вторых, тот факт, что индекс потребительских цен, рассчитанный без учета цен на энергоносители и продукты питания, находился на историческом минимуме в первой половине 2015 года, а затем лишь незначительно прибавил, оставаясь на уровне около 0,9% во втором полугодии.

В целом же, в 2015 году инфляция в зоне евро составила в среднем 0,0%, заметно сократившись по сравнению с 0,4% в 2014 г. и 1,4% в 2013 году. Дважды за 2015 г. значение инфляции было отрицательным – в первом квартале (-0,6% в январе, -0,3% в феврале и -0,1% в марте) и в сентябре (-0,1%). К концу года инфляция вернулась к положительной отметке в 0,2% [4].

Во многом на это повлиял тот факт, что Европейский центральный банк на протяжении всего 2015 года придерживался консервативной политики в отношении процентных ставок. Так, на заседании Совета управляющих ЕЦБ 22 января 2015 г. было принято решение сохранить процентную ставку по основным операциям рефинансирования и процентные ставки по резервному механизму кредитования и депозитам без изменений на уровне 0,05%, 0,30% и -0,20% соответственно. Лишь 3 Декабря 2015 г. ЕЦБ снизил процентную ставку по депозитам на 10 базисных пунктов до -0,30%.

Внешние факторы, в том числе запаздывающее влияние роста курса евро в период до мая 2014 года (рис. 2) и последствия снижения цены на нефть, позитивно повлияли на индекс потребительских цен. Если рассматривать внутренние факторы, то здесь, в первую очередь, стоит обратить внимание на медленный рост заработной платы и консервативную ценовую политику многих фирм в условиях ужесточения конкуренции, – все это также способствовало достижению низкого уровня базовой инфляции.

Рис. 2. Динамика курса евро в 2009-2015 гг. [4].

Последовательное и систематическое проведение денежно-кредитной политики ЕЦБ, нацеленной на сдерживании инфляционных ожиданий, также дало свой результат. Несмотря на то, что прогнозирование инфляции занимает центральное место в анализе политики Европейского центрального банка в рамках дискуссий его руководящих органов и публичных выступлений представителей ЕЦБ, формальное таргетирование инфляции Европейским центральным банком не предусмотрено. В отличии от своего предшественника (Европейского Валютного института), ЕЦБ в настоящее время использует комбинацию денежного таргетирования, построенного на установлении ориентира М3, и таргетирования гармонизированного индекса потребительских цен.

Таким образом, Европейский центральный банк основывает свои действия по применению ДКП на базе более гибкой стратегии как с точки зрения экономических параметров, учитывающих заданные временные рамки для реагирования ЕЦБ на потрясения в экономике, так и относительно адекватного ответа на ценовой шок или возникающую угрозу для поддержания ценовой стабильности.

Второе направление реализации денежно-кредитной политики Европейского центрального банка представлено набором инструментов и процедур для достижения желаемого уровня процентной ставки. Уставом Европейской системы центральных банков (статья 18) предусмотрено, что в целях реализации задач ЕСЦБ, Европейский центральный банк и национальные центральные банки стран зоны евро могут:

1) покупать и продавать «outright» (спот и форвард) или по соглашениям РЕПО, а также одалживать или брать любой тип торгуемого инструмента в любой валюте, а также драгоценных металлах;

2) проводить кредитные операции с кредитными организациями и другими участниками рынка с предоставлением кредита на основе адекватного залога.

Помимо всего прочего, кредитные организации Еврозоны должны поддерживать минимальные резервы на текущих счетах в Евросистеме – в настоящее время, это 1% депозитов и долговых ценных бумаг сроком погашения до 2 лет [5, c. 136]. Основная цель подобного резервирования – стабилизация денежного рынка и поддержание «структурного» дефицита ликвидности в коммерческих банках, с тем чтобы укрепить возможность Европейского центрального банка по установлению ставок на операции на открытом рынке.

Совет управляющих ЕЦБ может также принять решение большинством в две трети поданных голосов об использовании других оперативных методов денежно-кредитной политики «на свое усмотрение» (статья 20 Устава ЕСЦБ), при этом придерживаясь основной цели в поддержании стабильности цен.

Одним из важных событий, определяющих характер денежно-кредитной политики Европейского центрального банка в 2016 году, стало заседание Совета его управляющих 10 марта, где был принят целый ряд существенных решений [6]:

1) процентная ставка по основным операциям рефинансирования уменьшена на 5 базисных пунктов до 0,00%;

2) процентная ставка по резервному механизму кредитования уменьшена на 5 базисных пунктов до 0,25%;

3) процентная ставка по депозитам снижена на 10 базисных пунктов до -0,40%;

4) ежемесячные закупки в рамках программы покупки активов расширяются до 80 миллиардов евро в апреле;

5) новая серия из четырех долгосрочных целевых операций рефинансирования (TLTRO-II), каждая сроком погашения четыре года, будет запущена в июне 2016 года.

Первые три решения касаются, главным образом антиинфляционной и учетной политики Европейского центрального банка, тогда как два последних принято считать нетрадиционными мерами денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Расширенная программа покупки активов (APP) включает в себя все программы покупки, при которых ценные бумаги частного сектора и государственные ценные бумаги приобретаются для устранения рисков длительного периода низкой инфляции. Она состоит из нескольких программ [7].

Программа покупки облигаций (CBPP3) стартовала 20 октября 2014 года, она направленна на улучшение функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. CBPP3 облегчает кредитование реального сектора экономики и создает положительное внешнее влияние на другие рынки.

Программа покупки ценных бумаг, обеспеченных активами, (ABSPP) начала свое действие 21 ноября 2014 года. ABSPP помогает банкам диверсифицировать источники своего финансирования и стимулирует выпуск новых ценных бумаг, обеспеченных активами. Данная программа также может помочь банкам в выполнении их ключевой роли – предоставлении кредитов реальному сектору экономики, путем воздействия на долгосрочные ставки процента.

В рамках APP с 9 марта 2015 г. успешно функционирует также программа покупки ценных бумаг публичного сектора (PSPP), предполагающая покупки на открытом рынке ЕЦБ суверенных облигаций правительств стран Еврозоны и ценных бумаг европейских институтов и национальных агентств.

8 июня 2016 г. была запущена программа покупки бумаг корпоративного сектора (СSPP). Ежемесячные покупки ценных бумаг государственного и частного сектора в совокупности составили около 80 миллиардов евро.

В целом же, APP является составной частью пакета мер денежно-кредитной политики ЕЦБ, который также включает в себя операции LTRO.

LTRO (Long-Term Refinancing Operation) представляют собой операции долгосрочного рефинансирования. Они были запущены Европейским центральным банком для борьбы с кризисом 2008 года. Если обычные операции рефинансирования MRO (Main Refinancing Operation) подразумевают предоставление ЕЦБ национальным банкам, которые испытывают временную нехватку ликвидности, определенного количества денег под установленный процент на срок от двух недель до месяца, то в рамках LTRO европейские банки стали получать деньги на более длинные периоды времени. По сути, программа LTRO заключается в создании Европейским центральным банком дополнительной денежной массы с целью ее использования для выдачи долгосрочных кредитов (от 1 года до 3 лет) коммерческим банкам Еврозоны под залог их активов. Кредиты выдаются по ставке рефинансирования ЕЦБ + 10 базисных пунктов. Очевидно, что новые деньги, расширяя денежную базу, должны положительно сказываться на всей экономике.

Первый тендер на трехмесячное рефинансирование прошел еще 3 апреля 2009 года, тогда первоначальное предложение было превышено более чем вчетверо (на 25 миллиардов евро пришлось заявок на общую сумму в 103,1 миллиард евро от 177 банков) [5, c. 134]. Однако, впоследствии LTRO не оправдали себя и не принесли ожидаемый от них экономический эффект.

Уже в 2014 г. в Еврозоне в значительной степени стали проявляться дефляционные процессы (за первый квартал уровень инфляции сократился с 0,8% до 0,5%). В апреле того же года объемы кредитования частного сектора сократились на 2,7%, а инфляция, поднявшись до 0,7%, вновь скользнула вниз, достигнув -0,2% в декабре [8]. Результаты второго квартала 2014 года оказались настолько удручающими, что Председатель ЕЦБ Марио Драги был вынужден перейти к самым решительным действиям, которые получили название Targeted Long Term Refinancing Operation (TLTRO), в ходе которых предполагалось получение банками до 1 трлн евро в течение 2014-2015 гг. [7].

Добавление к термину LTRO слова «targeted» (целевой) означало, что Европейский центральный банк ограничил банки в использовании средств, обозначив, что они должны идти исключительно на банковское кредитование реального сектора экономики, а не быть вложенными в ценные бумаги или на депозиты ЕЦБ. В связи с этим к финансовой отчетности банков будут предъявляться дополнительные требования, а Европейский центральный банк станет проверять целевое использования предоставленных средств.

Кредиты в рамках программы TLTRO будут предоставлены на 4 года, с погашением к сентябрю 2018 г. При этом фиксированная процентная ставка, как и в случае с LTRO, на 10 базисных пунктов выше базовой.

Одновременно с этим, Европейский центральный банк снизил ставку по депозитам (для тех средств, которые банки размещают на счетах в ЕЦБ свыше установленного минимума) до отрицательного значения с целью недопущения перехода банков к хранению денег на депозитах в Европейском центральном банке сверх норматива. Однако введение в денежно-кредитную политику Европейского центрального банка такого инструмента, как TLTRO, вновь натолкнулось на нежелание банков принимать участие в операциях долгосрочного рефинансирования несмотря на еще более мягкие условия.

Так, начало действия TLTRO (первая серия) в сентябре и декабре 2014 года, еще можно считать относительно успешными: тогда банки взяли кредиты на 83 и 130 миллиардов евро соответственно, что тем не менее крайне далеко до установленного ЕЦБ верхнего предела программы в 400 миллиардов евро.

Вторая серия программы (TLTRO-II) состоит из четырех долгосрочных целевых операций по рефинансированию, каждая из которых имеет срок погашения четыре года. Одним из условий кредитования в этих операциях является нулевая процентная ставка.

В ходе первого раунда программы TLTRO-II (22 июня 2016 года), Европейский центральный банк выдал коммерческим банкам кредиты на 399 миллиардов евро. С учетом использования финансовыми компаниями привлеченных средств для погашения кредитов, полученных по предыдущей программы TLTRO, чистый объем заимствования в рамках июньского раунда составил 31 миллиард евро.

22 сентября 2016 года ЕЦБ выдал финансовым институтам Еврозоны кредиты еще на 45,3 миллиарда евро, что ознаменовало успех второго раунда программы долгосрочных целевых кредитов относительно первого.

Ранее большинство экспертов отмечали, что объем заимствований в рамках второго раунда TLTRO-II будет существенно ниже, поскольку банки воспользовались первым раундом программы, главным образом, для реструктуризации имеющейся задолженности. В общей сложности ЕЦБ планирует четыре раунда программы (третий раунд запланирован на 14 декабря 2016 г., четвертый – на 22 марта 2017 г.) [9].

Среди ключевых показателей, динамику которых внимательно анализирует и изучает ЕЦБ, особо следует выделить денежную массу. В основе данного решения лежит признание того факта, что в средне- и долгосрочной перспективе между ростом денежной массы и инфляцией существует тесная связь. Более того, принимая решения в рамках своей денежно-кредитной политики и оценивая их последствия не только с точки зрения краткосрочных изменений, поддающихся прогнозированию с помощью финансово-экономического анализа, но и с точки зрения таких факторов, как денежная масса и уровень ликвидности, центральный банк получает возможность «видеть дальше» непосредственных последствий различных шоковых явлений и воздерживаться от излишней активности.

В рамках анализа денежной массы, в Еврозоне выделяются следующие денежные агрегаты: агрегат М1 (деньги в «узком смысле»), агрегат М2 («промежуточный») и агрегат М3 (деньги в «широком смысле»). Агрегаты различаются между собой, прежде всего, по степени ликвидности относящихся к ним активов (таблица 1).

Как видно из таблицы 1, именно агрегат М3 отличается большей стабильностью по сравнению с М1 и М2. В связи с чем, ЕЦБ ввел базовый ориентир для наиболее «широкого» финансового агрегата М3. Данное ориентир соответствует показателю роста М3, который считается достаточным для поддержания ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. Методология расчетов базового ориентира отвечает задаче достижения ценовой стабильности на основе среднесрочных прогнозов тенденций реального роста ВВП и тенденций интенсивности обращения М3 (4,5%).

Таблица 1. Структура денежных агрегатов Еврозоны [10, c. 237].

В 2015 г. рост денежной массы сначала существенно ускорился, но начиная с апреля, рос скачкообразно. В декабре 2015 г. годовой рост М3 составил 4,7%, по сравнению с 3,8% в конце 2014 года (рис. 3). В основном, на это повлияли два ключевых фактора: 1) сильный рост «узкого» денежного агрегата М1, в частности депозитов до востребования; 2) проведение ЕЦБ нестандартных мер ДКП, в частности, уже упомянутых целевых долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO-II) и расширения программы покупки активов (APP).

Рис. 3. Динамика процентного изменения показателей М3, М1 и долгов частного сектора в 2008-2016 гг. [4].

Как уже отмечалось ранее, дефляция в Еврозоне началась еще в конце 2014 г., а в январе 2015 года достигла своего максимума – тогда потребительские цены снизились на 0,6%.

Реагируя на эту проблему с некоторым опозданием, вызванным в том числе сложностью процедуры принятия решений в Совете управляющих, Европейский центральный банк 9 марта 2015 г. запустил еще один нетрадиционный монетарный инструмент – так называемую программу количественного смягчения (Quantitative easing, QE): ежемесячный выкуп государственных облигаций стран Еврозоны на сумму 60 миллиардов евро, пропорционально их долям (Public Sector Purchase Programme, PSPP) [11]. Как ожидается, в рамках данной программы общий объем ликвидности, который поступит в европейскую экономику, составит 1,15 триллион евро (или около 11% ВВП зоны евро).

Под действие PSPP попадают, согласно списку Европейского центрального банка, попали как государственные, так и надгосударственные учреждения. Размер программы PSPP основывается на долях участия центральных банков отдельных стран в капитале ЕЦБ, отражающих доли государств в показателях численности населения и ВВП Еврозоны [5, c. 137].

В результате принятых мер в марте 2015 года потребительские цены в зоне евро снизились всего на 0,1%, а в апреле и вовсе выросли на 0,2%. При этом незначительный разброс в уровне инфляции по странам сохранился: в Германии инфляция в апреле составила 0,3%, во Франции – 0,1%, а в Ирландии, Испании, Италии и Греции цены продолжили снижаться (на 0,4, 0,7, 0,1 и 1,8% соответственно). Тем не менее ЕЦБ уже с оптимизмом смотрел в будущее и прогнозировал постепенный рост инфляции (с 0,1% в 2015 г. до 1,8% в 2017 г.) [12].

Указанная выше смена тренда, безусловно, стала возможна благодаря ослаблению евро, вызванному действиями ЕЦБ и повысившему международную конкурентоспособность европейских товаров, что сразу нашло отражение в росте экспорта. Кроме того, ЕЦБ продолжал сохранять базовую ставку на рекордно низком уровне (0,05%), что способствовало росту кредитования реального сектора экономики коммерческими банками.

Однако, не все члены руководства Европейского центрального банка поддержали Программу покупки государственных облигаций. В частности, резкой критике ее подверг представитель Германии, член Управляющего совета ЕЦБ и президент Бундесбанка Йенс Вайдман [13]. Дело в том, что деятельность ЕЦБ по скупке государственных ценных бумаг несет отпечаток противоречий между сильными странами зоны (севера Европы), способными без труда расплачиваться по своим долгам, не допускать ситуаций, в которых доверие инвесторов к их обязательствам падает, и южными странами региона, уровень долгов которых приближается к критической отметке. Для первых скупка обязательств представляется ненужной в силу отсутствия острых долговых проблем и даже нежелательной, поскольку они по существу принимают на себя часть рисков невозврата долга, ведь задолженность возрастает перед общим институтом Еврозоны.

Массовая покупка облигаций и низкие процентные ставки имеют и другой недостаток. Такие операции и ставки не стимулируют периферийные страны к соблюдению финансовой дисциплины, оперативному и рациональному принятию решений по сокращению долга, который, по существу, при поддержке ЕЦБ, а также за счет дешевых кредитов банковской системы, может долгое время нарастать, неся все возрастающие угрозы и риски для финансовых институтов валютного объединения.

Таким образом, в ходе краткого анализа денежно-кредитной политики Европейского центрального банка была выявлена ключевая тенденция к переходу ЕЦБ на нетрадиционные инструменты ее реализации. Специфика использования данных мер обусловливается, главным образом, институциональными особенностями Еврозоны: единой ДКП стран-участниц, общей целью сохранения низких показателей инфляции, отсутствием у отдельных государств монетарных инструментов для воздействия на собственную экономику, наличием финансовой системы, в основу которой положена деятельность коммерческих банков, сочетанием банковского и долгового кризиса.

При этом нетрадиционные меры денежно-кредитной политики вовсе не замещали традиционную ДКП, действуя параллельно ее курсу. В частности, Европейский центральный Банк в своей деятельности использовал как инструменты кредитного смягчения с последующей стерилизацией последствий их воздействия на денежное предложение, так и количественное смягчение для борьбы с финансовым и долговым кризисом.

Чистое положительное сальдо платежного баланса приводит к росту предложения иностранной валюты и может привести к существенному укреплению курса рубля в среднесрочной перспективе. Чрезмерное удешевление импорта не может не сказаться также на конкурентоспособности отечественных производителей.

С целью защиты конкурентного преимущества российских предприятий и недопущения излишнего укрепления рубля, Центральному банку приходится проводить скупку валюты на открытом рынке, и одновременно не допускать роста денежной массы, которая способна в будущем значительно увеличить уровень инфляции. Следовательно, ЦБРФ вынужден совершать стерилизацию свободных денежных средств, которые поступают в обращение во время проводимых интервенций. Следует понимать, что наличие влияния интервенций на обменный курс, не означает, что этот инструмент может быть эффективным в руках каждого регулятора. Цепочка взаимосвязей, реализуемых при проведении ЦБ валютных интервенций и их стерилизации представлена в приложении 1 к статье.

Ярким примером активного проведения валютных интервенций, применяемых в мировой практике, стало время существования Бреттон-вудской валютной системы, которая представляла собой золотодолларовый стандарт с фиксированным валютным курсом. Один из основных принципов ее функционирования заключался в поддержании странами-членами МВФ колебаний курса собственных национальных валют в рамках коридора плюс/минус 1%. Назначенный коридор колебаний валютного курса устанавливался исходя из спроса и предложения. При возможном отклонении валютного курса от заданного параметра ЦБ развитых стран должны были проводить стабилизацию, путем проведения валютных интервенций, то есть скупки своей валюты или продажи ее за иностранные валюты. Фактически единственной валютой интервенций являлся доллар США и система был золотодолларовым стандартом, а валюты других стран еще долгое время оставались необратимыми. [1]

В период крушения Бреттон-Вудской системы в 1973 году, ЦБ развитых стран были вынуждены проводить политику низкого курса национальных валют с помощью осуществления валютных интервенций в ущерб своим валютам с целью поддержания доллара США. Этому явились следующие причины: позиции внешнего регулирования международной валютной системы не соответствовали настоящим условиям ее существования, которые сформировались к 1960-м гг.; официально признанная цена золота была занижена, что явилось следствием невозможности удержания ее роста путем межгосударственного регулирования; золотой паритет лишился смысла, причиной чего стала организация двойного рынка золота; фиксированные курсы с большей силой усиливали курсовые перекосы; резервные валюты – фунт и доллар – сильно обесценились, что не отвечало их статусу.

В то же время, США на рынках иностранных валют, с целью ограничения оттока капитала, путем повышения нормы дисконта без изменения валютного курса, проводили форвардные интервенции. Они осуществлялись, путем продажи сильных валют, таких как, немецкие марки. США проводили на наличном рынке как самостоятельные интервенции, так и в рамках золотого пула вместе с другими странами, таким образом поддерживая доллар США. Все необходимые средства для осуществления вышеуказанных интервенций, США получали исходя из соглашений о свопе между ЦБ других стан, а также по соглашению о кредитах стэндбай с МВФ.

В 1976г. стартовала экспансионистская политика США, что привело к большому обесценению доллара США и, как следствие, к удорожанию японской иены и немецкой марки. Это способствовало дефляционному давлению на экономику Японии и Германии, переводя спрос с товаров этих стран на экспорт Соединенных Штатов Америки. Банк Японии и Бундесбанк для того, чтобы противостоять торговой экспансии США, начали активно скупать доллары выпуская в обращение собственные денежные знаки, т. е. проводить существенные валютные интервенции. Это говорит о том, что страны не могут оставаться безразличными к изменениям валютных курсов. В таких случаях регуляторы вынуждены пренебрегать автономией формирования валютного курса ради того, чтобы не допустить негативных последствий его изменения для национальной экономики. При плавающем курсе регуляторам приходится прибегать к таким мерам намного реже, чем при фиксированном. Также, хотелось бы отметить, что в режиме плавающего курса, зачастую, неблагоприятные результаты интервенционистской политики других стран, для национальной экономики менее обременительны. [2]

С учетом сложившейся практики стабилизации валютного курса, применяемой в мировой практике, путем введения валютных интервенций, можно выделить три основные гипотезы их эффективности:

1. Интервенции приводят к перманентному изменению траектории обменного курса (назовем ее сильной гипотезой об эффективности)

2. Интервенции приводят лишь к временному отклонению от траектории (назовем ее слабой гипотезой об эффективности)

3. Интервенции приносят прибыль Центральному Банку за счет потерь спекулянтов (назовем ее гипотезой о прибыльности инвестиций)

Вопрос об эффективности интервенций в целом интересен сам по себе, но еще больший интерес представляет сравнение эффективности интервенций в различных ситуациях. Следует отделять интервенции, противодействующие существующей тенденции, или способствующие ее усилению. Такое разделение получило название наклонения против ветра. Довольно простой тест, позволяющий оценить эффективность этих двух видов интервенций, был предложен в работе Gartner (1987). [5] В нем предполагалось приписать каждому из режимов свою фиктивную переменную, а потом проверить на равенство коэффициентов при этих переменных.

Вопрос об эффективности стерилизации базируется на вопросе о различиях в эффектах стерилизованных и нестерилизованных интервенций, а также эффективности стерилизованных интервенций в отдельности. Можно также понимать под этим выражением долю стерилизованных интервенций в общем объёме интервенций на валютном рынке.

К главным факторам успеха интервенций можно отнести координацию операций, рыночные условия, в которых они выполняются и объём. Отчеты центральных банков свидетельствуют о том, что основными факторами, влияющими на результативность интервенций, являются (список представлен по убыванию значительности):

–   коллективные скоординированные интервенции с иными центральными банками;

–   уровень интервенции сравнительно с оборотом валютного рынка;

–   периодичность интервенций (большие редкие интервенции значительно эффективнее);

–   порядковый номер операции в серии интервенций (первая интервенция постоянно наиболее результативна);

–   сочетание операции с текущей рыночной тенденцией (“leaning with the wind”);

–   неотчетливость текущих событий и будущих фундаментальных факторов.[4]

Для центральных банков, соблюдающих фиксированный валютный курс, самым значимым считается координация с прочими денежными властями и текущей рыночной тенденцией. Для центральных банков, разрешающих валютному курсу плавать, наиболее существенную роль имеет объём интервенции. Кроме этого, результативность интервенций зависит от последовательности воздействия центрального банка, верного выбора рыночной конъюнктуры для выполнения операций, а также репутации денежных властей.

Исследования, проведенные на международном уровне, показывают, что самыми эффективными являются интервенции ведущих Центральных банков. Таких как, например, Германии, Японии и США. Успешность проведения валютных интервенций в Бундесбанке и ФРС доказывают исследования, проведенные Европейским Центральным Банком. [6] Напротив, исследование экономистов Университета Упсала в Швеции, выявило, что Рискбанк (Швеция) не способен воздействовать на величину обменного курса кроны и очень незначительно влияет на ее волатильность [7]. Экспертами Банка Канады было выявлено, что регулярные или прогнозируемые интервенции способны нормализовать курс канадского доллара, однако в течение нескольких дней их результат нивелируется рынком. [8]

В настоящее время, в Российской Федерации введен режим плавающего валютного курса. Т.е. курс рубля по отношению к иностранным валютам устанавливается соотношением предложения иностранной валюты на валютном рынке и спросом на нее.

С помощью валютных интервенций Центральный Банк Российской Федерации довольно результативно влияет на динамику валютного курса рубля и косвенно на инфляцию, используя стерилизацию лишней денежной массы.

Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение этого соотношения. В частности, на динамику валютного курса могут оказывать влияние изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков России и других стран.

Тем самым, можно сделать вывод, что какие-либо цели по темпам курса рубля или его уровню ЦБ или правительством не устанавливаются, а также курс не является фиксированным. В нормальных экономических условиях, Банк России не совершает валютные интервенции с целью воздействия на изменения динамики курса рубля. Это является главной отличительной особенностью режима плавающего курса от большого множества режимов управляемого курса. [9]

Подводя итоги, можно сказать, что плавающий курс, действующий как «встроенный стабилизатор» экономики, является его основным преимуществом по сравнению с управляемым курсом. Он помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на неё внешних факторов.

Например, при росте цен на нефть рубль укрепляется и это снижает риски «перегрева» экономики, а при падении цен на нефть происходит ослабление рубля, что оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения.

Другим примером работы плавающего курса как «встроенного стабилизатора» является его влияние на трансграничное движение капитала. Если валютный курс, фиксированный или управляемый, то изменение другими странами процентных ставок и, соответственно, изменение разницы между внутренними и внешними процентными ставками, может привести к росту притока или оттока спекулятивного капитала. В режиме плавающего курса не только увеличение предложения валюты или спроса на неё участников рынка, но и наличие разницы между внешними и внутренними ставками приводит к определенным изменениям валютного курса. Тем самым, спекулятивные операции становятся невыгодными.

Поскольку режим фиксированного или управляемого курса повышает зависимость экономики от внешних условий, он также делает и денежно-кредитную политику зависимой от политики других стран и внешнеэкономической ситуации. В рамках режима управляемого курса при изменении внешних условий центральный банк вынужден проводить операции для воздействия на курс национальной валюты, которые могут оказывать влияние и на другие экономические показатели, в том числе темп инфляции, причём в нежелательном направлении.

Плавающий курс позволяет Банку России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних задач, в первую очередь на снижение инфляции.

Введение режима плавающего валютного курса означает отказ от проведения Банком России регулярных валютных интервенций в целях воздействия на курс рубля. Политика центрального банка при плавающем курсе состоит в том, чтобы в нормальных условиях не вмешиваться в рыночные процессы и позволить курсу рубля выполнять свою роль «встроенного стабилизатора». В то же время, Банк России продолжает внимательно следить за ситуацией на валютном рынке и может проводить операции с иностранной валютой (в том числе на возвратной основе) в целях поддержания финансовой стабильности.

Приложение 1.

Начиная со второй половины предыдущего столетия активно развивается процесс глобализации, интегрируя экономику всего мира в единое целое. Компании, желая достичь международного масштаба, все больше стремятся выйти на иностранные рынки. Кому-то это с легкостью удаётся и, применив хорошо продуманные бизнес-модели, эти компании увеличивают свою долю на иностранных рынках, однако есть и такие компании, которым не удается окупить затраты, связанные с внедрением своей продукции на новый рынок за пределами своей страны, и они уходят с этого рынка. Нельзя не отметить тот факт, что за последние 2 года число компаний, которые бы хотели выходить за пределы России, резко сократилось, что объяснимо нынешней экономической ситуацией и позицией России на международной арене. Вопросом о том какой рынок выбрать для расширения своего бизнеса: внутренний или внешний давно беспокоит бизнесменов при выборе стратегии развитиях их компании. Поэтому прежде чем перейти непосредственно к сравнению внутреннего и внешнего рынка сбыта рассмотрим факторы, которые влияют на выбор той или иной стратегии освоения рынка.

Все эти факторы можно рассматривать на макро и микро уровнях. Для наглядности составим схему с разделение факторов по уровням.

Рисунок. Ключевые факторы выбора стратегии освоения рынка

Рассмотрим макроэкономические факторы. Конкуренция является неотъемлемой частью рыночных отношений и отношений между хозяйственными субъектами. Это борьба производителей за рынок сбыта продукции. Одержать победу в конкурентной борьбе означает завоевать потребительский рынок и получить максимальную прибыль от своей деятельности. Этот фактор является механизмом, который регулирует количество производимой продукции. Наличие конкурентной борьбы вынуждает производителей товаров и услуг повышать качество, уровень производительности, а также снижать стоимость производства. Прежде чем выйти на рынок бизнесмен должен проанализировать доли конкурентов, а также их потенциал. Если на рынке крупные конкуренты, то выйти на него будет непросто и для того, чтобы завоевать рынок нужно либо проводить политику диверсификации или же наделить свой товар теми свойствами, которые будут его выделять на фоне остальных. Помимо игроков необходимо рассмотреть существование на рынке так называемых товаров-заменителей. Примером взаимозаменяемых товаров могут служить сливочное масло и маргарин. Когда цена на сливочное масло растёт, потребители покупают его в меньшем количестве, а это вызывает повышение спроса на маргарин. И наоборот, когда цена на масло снижается, потребители покупают его в большем количестве, вызывая этим уменьшение спроса на маргарин. Таким образом, бизнесмен должен наделять свой товар свойствами, которые сложно было бы чем-то заменить.

Следующим фактором при выходе на рынок являются поставщики. Поставщиками для фирмы являются организации или другие фирмы, обеспечивающие ее различными ресурсами, а именно сырьём и материалами; оборудованием и энергией; капитала (банки, др. финансовые структуры); трудовыми ресурсами. Поставщики также образуют свой рынок и предлагают свои цены. Выбор того или иного поставщика зависит не только от предлагаемых ценовых условий и качества предлагаемых товаров, работ и услуг, но также и от их местонахождения.

Предпочтения потребителей всегда были основой тех или иных идей создания бизнеса. Если есть для кого производить, то будет и что производить. Потребителей в, свою очередь, также можно разделить на разные сегменты по различным критериям и, выбор того, что производить будет зависеть от выбранного сегмента. Критериями могут быть как непосредственно сами предпочтения потребителей, так и возраст, пол, профессия, интересы и многое другое.

Барьеры входа на рынок – такие факторы объективного или субъективного характера, из-за которых новым фирмам трудно, а подчас и невозможно начать свое дело в выбранной отрасли. Важное значение имеют также барьеры входа, связанные с действием таких факторов как сужение географических границ рынка вследствие роста транспортных издержек, физических границ рынка вследствие роста транспортных издержек, возрастание международной конкуренции в условиях ограниченного спроса. Особое место занимают барьеры входа на рынок, вызванные действиями органов государственной власти на всех уровнях в процессе государственного регулирования экономики (лицензирование, налогообложение, фиксация цен, государственная помощь отдельным субъектам). Именно наличие барьеров для входа, в сочетании с высоким уровнем концентрации производителей в отрасли, дает возможность фирмам назначить цены выше предельных издержек и получать положительную экономическую прибыль не только в краткосрочном, но и в долгосрочном периодах, что и обуславливает рыночную власть этих фирм. Там же, где барьеры для входа не существуют или слабы, фирмы даже при высокой рыночной концентрации вынуждены учитывать конкуренцию со стороны фактических или потенциальных соперников.

Теперь рассмотрим микроэкономические факторы.

Высокая квалификация персонала позволит обеспечить бесперебойность процессов формирования и развития бизнеса на всех этапах. Грамотный состав менеджеров позволит выработать беспроигрышную бизнес-модель развития компании, а хорошие знания самих работников позволят воплотить эту бизнес-модель в жизнь. Что касается самого продукта той или иной компании, то, как и было сказано выше, этот продукт должен обладать свойствами, которые будут его отличать от других товаров на новом рынке. Однако все характеристики товара (качество, вид, упаковка и т.д.) зависят от стратегии фирмы и тех целей, которые она преследует.

Такие два важные показатели как прибыль и затраты являются одними из основных причин расширения бизнеса и выхода на новый рынок. Только в том случае, когда доходы превышают расходы, экономический субъект получает положительный финансовый результат, а значит, достигает поставленной цели. В данном случае затраты будут непосредственно связаны с внедрением товара на рынок, удерживанием своих позиций на рынке, рекламой, а также новыми технологиями, мощностями, сырьем и т.д. Вот здесь и будет проявляться основная разница между внутренним и внешним рынком. Ведь при выходе на новый рынок нужно учитывать такие показатели как: курсы валют, темпы инфляции, политику государства в области налогообложения и т.д. Все эти факторы будут иными в зависимости от выбора стран, где компания выходит на новый рынок. И, если, несколько лет назад эта разница практически не влияла на выбор выхода на внешний рынок, то сейчас эти факторы являются основными причинами отказа многих компаний расширять свою деятельность за пределами своей страны.

Российский рынок FMCG продолжает активно развиваться, несмотря на кризисный для ритейла период. Крупнейшие игроки активно наращивают сети, в том числе благодаря особенно сложной ситуации на рынке непродовольственной розницы. В 2016 году основные торговые сети инвестируют в развитие, выходят на новые рынки и увеличивают свои доли благодаря поглощению небольших региональных сетей.

По данным на начало 2016 года семь крупнейших продуктовых ритейлеров контролируют 22,5% российского рынка и этот показатель продолжает уверенно расти. Еще 26% приходится на более мелких сетевых игроков.

По итогам 2016 года крупнейшие продуктовые ритейлеры откроют суммарно в России около 2500 магазинов. При этом более 2000 к открытию заявили лидеры рынка – «Магнит» и X5 Retail Group, завершившая первое полугодие с лучшими показателями на рынке.

Разрыв по выручке между двумя лидерами впервые за последние годы достиг минимальной отметки в 6%. Эксперты ожидают, что уже до конца 2016 года X5 Retail, завершающая кампанию по обновлению своей основной сети «Пятерочка», впервые с конца 2013 года может снова вернуть себе лидерство на рынке.

На первом месте с общей долей рынка 7% на российском рынке лидирует торговая сеть магазинов «Магнит», с объемом продаж 950,6 миллиарда рублей и числом магазинов 12 434. Универсамы сети «Магнит» можно встретить в 2385 населенных пунктах, большая часть магазинов открыта в Южном, Северо-Кавказском, Центральном и Приволжском Федеральных округах. Сеть также присутствует в Северо-Западном, Уральском и Сибирском округах. Около двух третей – в городах с населением менее 500 000 человек. Число сотрудников: 260 000 человек.

На втором месте с общей долей рынка 6,2% находится X5 Retail Group, в которую входят такие известные сети как: «Пятерочка» (магазины «у дома»), «Перекресток» (супермаркет), «Карусель» (гипермаркет), «Экспресс». Объём продаж сети 808,8 миллиарда рублей и число магазинов 7 936.  X5 Retail Group – одна из двух лидирующих на рынке публичных компаний. Основным форматом является сеть магазинов «Пятерочка» (более 6300 магазинов), обновление которой по всей стране во многом обеспечило компании лучшую на рынке динамику продаж (+27,6%). Продажи по сопоставимым магазинам сети увеличились на 14%. По итогам 2015 года компании удалось увеличить торговые площади сразу на 30%, до 3,3 млн кв.м, а долю на рынке – с 5,2% до 6,2%. География сети: 53 субъекта РФ в пяти федеральных округах. 54% выручки приходится на Центральный округ, 15% – на Северо-западный. Число сотрудников: 147 000 человек.

На третьем месте «Ашан Групп» с долей рынка 2,5 %. Основные форматы: «Ашан» (классический гипермаркет), «Ашан-Сити», «Наша радуга» (компактный гипермаркет), «Атак» (супермаркет). Объём продаж достигает 410 миллиардов рублей, а число магазинов 272.  «Ашан» – 30 городов с населением от 500 000 жителей. Сети «Наша Радуга» и «Атак» развиваются, в том числе в небольших городах с населением менее 150 000 жителей.  Число сотрудников: 147 000 человек.

Группа компаний «Дикси», развивающая одноименную сеть дискаунтеров в четырех округах России, вышла на четвёртое место с долей рынка 2,1% среди публичных продуктовых ритейлеров после покупки московской сети супермаркетов «Виктория» в 2011 году. Спустя два года компания завершила масштабный ребрендинг основной сети «Дикси», а в 2015 году открыла рекордные для себя 513 магазинов. Чистая торговая площадь магазинов под управлением ГК «Дикси» приближается в 1 млн кв.м. На момент июля 2016 года число магазинов увеличилось до 2758. Структура сети: магазины у дома «Дикси» (81% выручки), супермаркеты «Виктория» (13%), компактные гипермаркеты «Мегамарт» и «Минимарт». Объем продаж 272 миллиарда рублей. Магазины этой сети можно встретить в 774 населенных пунктах Центрального, Северо-Западного, Уральского и Приволжского федеральных округов.

На пятом месте крупнейших ритеэйлиров России оказалась сеть гипермаркетов и супермаркетов «Лента». Её доля на рынке – 1,9 %, а объем продаж достигает 253 миллиарда рублей. Число магазинов – 189, а число сотрудников 38 000. «Лента» представлена гипермаркетами в 72 городах России, лидирующие позиции на рынке Санкт-Петербурга (21 магазин). Супермаркеты – Москва (33) и Петербург (9). [1]

Все эти компании являются конкурентами и ведут между собой не только ценовую борьбу, но и продуктовую. Нельзя сказать, что во всех этих компаниях стандартный набор продуктов. В некоторых из них есть свои пекарни, в некоторых импортируемые товары, которые не продаются в других магазинах, постоянные акции на те или иные продукты. Даже появилось свое специальное приложение «Едодил», в котором представлены акции на те или иные товары по магазинам, таким образом, у каждой из этих компаний нет своего круга потребителей, каждый из потребителей пользуются несколькими торговыми сетями, которые привлекают его взгляд рекламой или представленными акциями. Но почему же эти компании не выходят на международную арену и не открывают свои отделения хотя бы в странах СНГ? Ведь есть много примеров торговых сетей, которые проникают на рынки других стран. Например, немецкая сеть супермаркетов и гипермаркетов LIDL насчитывает более 11 000 магазинов в 26 странах Европы. Оборот компании в прошлом году составил 98,6 миллиардов долларов в сфере торговли продуктами питания, товар исключительного качества является залогом превосходства над соперником. Поэтому контролю качества уделяется много внимания в любом дискаунтере, и LIDL – не исключение. В этой сети существует обязательное правило: за три дня до наступления конца срока годности товара он должен быть изъят из продажи и отдан покупателям бесплатно. За 4 дня до истечения срока годности продукт должен быть продан покупателю за полцены.[2]

Ещё одна крупная сеть магазинов ALDI. Оборот компании в прошлом году составил более 81 миллиарда долларов. ALDI представлен в 18 странах мира. [3]

Это сеть магазинов дискаунтеров, которые продают товары по низким ценам благодаря нескольким причинам:

1. Экономия на рекламе, оборудовании. Рекламы у магазина нет + ALDI работает с “не брендовыми” производителями, сотрудничает с фермерствами за что получает поддержку от государства + 80% товаров у них собственного производства. В небольших торговых залах у них товар расположен прямо в упаковках – распаковывают сами покупатели.

2. Экономия персонала. В зале работаю всего 2-3 человека, которые сидят за кассой, выносят новые товары и раскладывают их на полках. Ценники просто распечатаны на белых листах А4. Только на кассах лежат цветные проспекты с перечнем некоторых выгодных позиций товаров.

3. В ALDI небольшой ассортимент товаров для широкого потребления – только самое необходимое. Продается все от хлеба до домашних тапочек. Нет излишних товаров, которые могут лежать на полка большое колличество времени, а затем списываться со счетов.

Проанализировав всё выше сказанное можно выделить основные причины (критерии) выбора внутренних рынков российского ритэйла:

Таким образом, все выше перечисленные факторы влияют на бизнес-решения российских компаний и чаще всего закрывают им доступ на международную арену. Но не стоит забывать о том, что не все продуктовые ритэйлеры представлены в каждом округе Российской Федерации, а значит у них есть возможности развиваться и расширять рынок. Также многие из этих торговых сетей могут увеличить свою долю за счёт привлечения покупателей фермерскими продуктами. Многие люди стараются покупать фермерские продукты, считая их более натуральными, однако сейчас сети не заключают контракты с фермами, так как эти хозяйства не могут поставлять крупные партии сетям, удовлетворяя их спрос.  На наш взгляд, стоит вводить новые фермерские продукты в торговые сети, при этом сильно не завышая на них цены, тогда потребители со временем могут отказаться от овощных палаток, маленьких магазинчиков на углу дома и будут предъявлять больший спрос в гипермаркетах и супермаркетах.

Таким образом, подводя итог проведенному исследованию, следует отметить, что в данной работе новыми являются следующие положения и результаты. Каждая компания при выборе своего пути развития бизнеса обращает внимание на такие факторы как: потребители, конкуренты, поставщики, свои затраты и прибыль при освоении нового рынка, а также те законодательные и административные барьеры, которые ограничивают доступ к новому рынку. Российский рынок FMCG компаний, занимающихся продуктовым ритэйлом, на данном этапе не имеет возможности выйти за рамки российского рынка. На нашем рынке нет крупных игроков, которые бы смогли создавать конкуренцию зарубежным компаниям, таким как немецкие дискаунтеры LIDL или ALDI. Также не стоит забывать о том, что нынешнее положение России на международной арене не привлекает инвесторов, депрессивная внутриэкономическая ситуация, волатильность на валютном рынке, все это повышает издержки компаний при выходе на новый рынок. В зарубежных странах другие требования к торговым сетям и той продукции, которую они поставляют на рынок. В европейских странах эти требования на много выше, чем в России и не всем компаниям удастся их соблюдать при входе на внешний рынок. В нашей стране созданы хорошие условия для развития бизнеса, существует много льгот в части налогообложения, данная тенденция не распространяется на все страны и становится ещё одним барьером при расширении рынков сбыта.  Однако российский продуктовый ритэйл не заполонил все пространство внутреннего рынка, до сих пор остаются территории, где можно внедрять новые сети. Поэтому прежде чем выходить на внешний рынок, нужно развивать внутренний до стадии завершения, можно расширять ассортимент сетей, добавляя фермерские продукты, тем самым увеличивая приток потребителей и увеличивая свою долю на рынке.

Таким образом, автор считает, что на данном этапе развития российской экономики и её представления на международном уровне российские компании продуктового ритэйла не нуждаются в выходе на внешний рынок, а наоборот им стоит расширять внутренний, развивая при этом не только рынок, но и ассортимент продукции, а также увеличивать объёмы продаж.

Правильный и своевременный учет расчетов с покупателями и поставщиками поможет избежать ряда трудностей, таких как возникновение долгов, начисление штрафных санкций и что немаловажно потеря доверия собственных контрагентов.

Одним из самых важных этапов контроля расчетов с покупателями является соблюдение условий поставки товаров, работ или услуг. Эту функцию должны выполнять менеджеры по продажам, в случае, если структура организации предусматривает наличие такого отдела или другие лица, наделенные соответствующими полномочиями. Они должны от начала и до конца сопровождать сделку, следить за всеми движениями товаров и расчетов по ней, так как именно от качества их работы, зависит конечный результат сотрудничества.

Еще одним внешним фактором, оказывающим непосредственное влияние на конечный финансовый результат от сделки, является инфляция. Данный процесс является неконтролируемым, поэтому никакие действия предприятия не могут его предугадать или искоренить.
В странах с развитой экономикой, где темпы инфляции уже долгое время низки, влиянием инфляции пренебрегают, но если они начнут расти, инфляция снова станет значимым фактором, каким она является для компаний из ряда стран с развивающейся экономикой [1, с. 123].

Анализ влияния способов расчета с покупателями и заказчиками проводился на основании данных учета конкретной организации. Объектом нашего исследования стало общество с ограниченной ответственностью «Первый Класс».

В рассматриваемой компании основными покупателями являются образовательные учреждения, такие как школы и детские сады. Именно за счет их покупательной активности организация может существовать, так как сделки с ними составляют около 80% от общего объема продаж.

Для того, чтобы понять на сколько эффективно работает предприятие необходимо проанализировать такие показатели как оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженности. На рисунке 1 видно, что коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности превышает соответствующий показатель по кредиторской задолженности. Следовательно, организация получает денежные средства за реализованные товары, работы и услуги быстрее, чем ей необходимо расплачиваться со своими кредиторами, а значит, предприятие способно погасить текущую задолженность перед кредиторами за счет поступлений от дебиторов, что свидетельствует о достаточно эффективной работе рассматриваемого предприятия. Но нельзя игнорировать тот факт, что доля кредиторской задолженности в рассматриваемой компании очень велика, а следовательно все обязательства предприятие не способно погасить, даже при полной оплате покупателями всех поставок.

Рисунок 1. Показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности компании за 2016 год

Исходя их всего вышеперечисленного можно предположить, что одной из причин возникновения такой большой величины кредиторской задолженности может послужить такая форма расчетов с покупателями, как оплата после поставки товара, вследствие чего фактически получаемый доход ниже предполагаемого из-за неконтролируемого процесса, называемого инфляцией.

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах деятельности организации. Процесс инфляции заключается в постоянном превышении темпов роста денежной массы над товарной, в результате чего происходит обесценение и рост цен [2, с. 303]. Особенно сильно он сказывается на проведении долгосрочных финансовых операций предприятия.

К сожалению, предугадать темп инфляции невозможно, так как он зависит от множества факторов, таких как нестабильность экономической ситуации и экономической информации, поэтому предприниматели стараются воздерживаться от крупных капитальных затрат с долгосрочным сроком погашения.

Таким образом, необходимо проанализировать влияние изменения сроков оплаты товаров дебиторами на конечный ожидаемый финансовый результат организации продавца. Этот анализ можно привести при помощи расчета уровня инфляции по данным индексов потребительский цен на непродовольственные товары по Российской Федерации в 2016 г.

В таблице 1 представлен расчет конечной цены на товары с учетом инфляции при разных сроках погашения задолженности покупателей перед рассматриваемой организацией. В расчетах представлены три суммы контракта, наиболее часто встречающихся в сделках с контрагентами, а именно тридцать, шестьдесят и сто тысяч рублей. С помощью величины индекса потребительских цен по каждому из 6 месяцев мы рассчитали уровень инфляции, что позволило нам увидеть, насколько измениться первоначальная цена товара при просрочке платежа покупателем. Условные обозначения, используемые в таблице: p – цена, pr – прибыль.

Таблица 1 – Изменение цены при оплате товара после его поставки с учетом инфляции в 2016 году

В таблице 2 мы можем увидеть, насколько же это изменение цены влияет именно на величину чистой прибыли организации, что является самым важным показателем, характеризующим эффективность и действенность работы аппарата управления фирмой и его перспективность.

Таблица 2 – Изменение величины чистой прибыли организации при условии оплаты товара после его поставки с учетом инфляции в 2016 году

Если проанализировать влияние уровня инфляции на конечный финансовый результат предприятия при разных сроках погашения дебиторской задолженности, то можно сделать вывод: чистая прибыль предприятия уменьшается на 31,65% при задержке оплаты покупателями ранее поставленной продукции в размере 30 тысяч рублей на полгода. Если говорить о динамике изменения данного показателя в зависимости от суммы контракта, то можно заметить, что при сумме сделки, равной 100 тысячам, потери окажутся не столь высокими. Так, при задержке платежа на 3 месяца чистая прибыль изменится на 9%, в то время как при меньшей сумме этот показатель уменьшится на 13% и 19% соответственно. Таким образом, инфляционные процесс «съедает» значительную часть прибыли организации, поэтому совершать сделки с таким видом оплаты не выгодно, с учетом, что реальный уровень инфляции значительно отличается от официальных данных.

Если же все-таки предприятию необходимо заключить сделку на основании представленных выше условий, не рекомендуется её заключать на условиях оплаты после поставки товара при цене контракта/договора близкой или ниже 30 тысяч рублей. Данный шаг оправдан только в случае превышения суммы сделки 100 тысяч рублей и при рассмотрении задолженности только в рамках краткосрочного погашения.

Как гласит «золотое правило» финансового менеджмента: «Сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра» [3, с. 251]. Поэтому каждая организация должна помнить, что любая операция должна быть совершена вовремя, так как любая задержка платежа дебиторами неизбежно приведет к уменьшению реально получаемой прибыли организации.

С переходом к рыночным формам хозяйствования в России особое значение приобретает государственная политика, реализация которой направлена ​​на достижение стабилизации макроэкономических параметров экономического роста.

Одним из важнейших макроэкономических факторов, которые, с одной стороны, имеют чрезвычайное влияние на состояние экономики любой страны, а с другой, выступают своеобразным индикатором равновесного состояния экономики, является инфляция.

Инфляция негативно сказывается на всех сторонах общественной жизни страны и характеризуется социально-экономическими последствиями, такими как снижение реальных доходов населения, обесценивание финансовых активов, нарушение нормального распределения между дебиторами и кредиторами, снижение мотивации к инвестированию и труду, ускорение материализации денег, падение реальной процентной ставки, подрывается управленческий механизм экономики.

Следует отметить, что для большинства постсоциалистических и развивающихся стран основной причиной инфляции является ценовой механизм, который при отсутствии или несовершенстве рыночных структур приводит к бюджетному дефициту, несбалансированности и нарушениям межотраслевых пропорций [1].

Рисунок 1. Уровень инфляции в России период 2007-2017 гг.

В 2016 г. российская экономика восстанавливались после валютного кризиса в России (2014-2015 гг), который повлек за собой резкое ослабление российского рубля к иностранным валютам. Это было вызвано спадом мировых цен на нефть, а также были введены экономические санкции в отношении России.

Согласно официальным данным, по итогам 2016 г. инфляция в России достигла показателей в 5,4%, при ключевой ставке на конец года 10,00%. Данный показатель ниже инфляции по прогнозу Минэкономразвития и ЦБ, он является рекордно низким за всю историю страны [2].

Для российской и мировой экономики 2015 г. оказался непростым, т.к. российский ВВП снизился на 3,7%, упали нефтяные цены, что повернуло прогнозы роста российской экономики в 2016 г. к -1% ВВП [3].

По оценке Росстата, уровень инфляции против 2015 г. снизился на 7,5%, т.к. инфляция составляла 12,9%.

За 2016 г. цены на продукты выросли на 4,6%, непродовольственные товары на 6,5% и услуги на 4,9%. Эти данные предоставляет Федеральная служба государственной статистики.

В 2015 году уровень инфляции составил 12,9%, в 2016 году инфляция составила 5,4%, а  на начало 2017 года 0,97% //[4].

Подводя итоги года, можно сделать вывод, что были снижены ставка рефинансирования и сужен коридор ставок по операциям Банка России.

По словам финансовых аналитиков и экспертов низкая инфляция в РФ «похожа на единорога – все слышали, но никто не видел» [5].

Таким образом, ослабление инфляционного давления в России в 2016 году приняло характер устойчивой тенденции, что оценивается положительно и благоприятно, снижение темпов роста потребительских цен позитивно для розничных расходов населения, однако не стоит воспринимать это буквально: цены не снижаются, они медленней растут. Для нашей страны характерен определенный дисбаланс в распределении функций по стимулированию экономического роста и поддержанию стабильности цен и валютного курса между Правительством и Центральным банком.

Ни одна страна в мире не избежала инфляции и экономических кризисов. Несмотря на то, что инфляция влияет негативно не только на денежно-кредитную систему, но и снижает социальный уровень жизни населения, полное исключение данного явления в рыночных условиях хозяйствования невозможно, что обусловливает необходимость разработки системы мер по регулированию инфляции.

Этот закон коснется несколько категорий пенсионеров:

• действующие пенсионеры (неработающие);
• пенсионеры, получающие пенсию по старости, по потере кормильца и по инвалидности.

Работающим пенсионерам повышение пенсии не запланировано. Обусловлено тем, что заработная плата растет усиленными темпами, что гораздо больше чем пенсия не работающих пенсионеров. Перерасчет пенсии работающих пенсионеров будет произведен после увольнения.

Для того чтобы планомерно достичь запланированного, было решено ежегодно повышать пенсию в среднем на 1000, с учетом расчета роста уровня инфляции, это приблизительно 3-4%, пенсия должна немного ее превышать. Поэтому сумма пенсии станет расти еще от суммы пенсии до индексации, то есть чем больше пенсия, тем больше прибавка и наоборот. Соответственно каждый год прибавка к пенсии будет больше с учетом увеличения в прошлом году.

Вывод: Перерасчет пенсий в 2019 году составит 7,05% (с целью сопоставления, в 2018 году прибавка была меньше — всего на 3,7%). Это соответствует повышению к среднему размеру пенсии в России в размере 1000 рублей (но на самом деле кому-то эта прибавка будет больше, а кому-то меньше — все зависит от того, сколько пенсионер фактически получал в 2018 году).

Покупательная способность денежной единицы снижается по мере удорожания товаров и услуг. Это также влияет на стоимость жизни в стране. Когда инфляция высока, стоимость жизни также увеличивается, что в конечном итоге приводит к замедлению экономического роста. В экономике требуется определенный уровень инфляции, чтобы обеспечить стимулирование расходов и демотивацию накопления денег за счет сбережений.

В сентябре заводские цены в Китае упали более быстрыми темпами, чем ожидалось, а потребительская инфляция замедлилась до самого низкого уровня за 19 месяцев, что подчеркивает проблемы, с которыми по-прежнему сталкивается Китай, восстанавливаясь после пандемии COVID-19.

Индекс цен производителей (PPI) снижался восьмой месяц подряд в годовом исчислении, в то время как потребительские цены росли медленнее, чем ожидалось.

Вторая по величине экономика мира стабильно восстанавливается после сильного удара коронавируса в первом квартале. Но устойчивое падение цен производителей, рассматриваемое как индикатор промышленного спроса, может вновь вызвать опасения по поводу дефляции и побудить власти оказать дополнительную поддержку, считают аналитики.

«Индекс цен производителей не вырос, несмотря на тенденцию к улучшению, что указывает на продолжающуюся слабость промышленного спроса. Маловероятно, что в этом году он вернется на положительную территорию », – сказал Ван Цзюнь, главный экономист Zhongyuan Bank.

«Возможно, восстановление экономики в четвертом квартале будет не таким сильным, как в третьем квартале».

Индекс цен производителей упал на 2,1% по сравнению с прошлым годом, говорится в сообщении Национального бюро статистики (НБС). В опросе Reuters экономисты ожидали, что индекс упадет на 1,8% после падения на 2,0% в августе. В месячном исчислении индекс цен производителей вырос на 0,1% после роста на 0,3% в августе.

Валовой внутренний продукт Китая вырос на 3,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года во втором квартале, и недавние данные указывают на устойчивый рост, поддерживаемый правительственными мерами и тем, что вирус находится под контролем. В понедельник Китай опубликует данные по ВВП за третий квартал [1].

Но премьер-министр Ли Кэцян предупредил на этой неделе, что Китаю необходимо приложить напряженные усилия для достижения своих годовых экономических целей, сославшись на сложную внутреннюю и внешнюю среду.

Индекс потребительских цен Китая (ИПЦ) вырос на 1,7% в сентябре по сравнению с годом ранее, что является самым медленным ростом с февраля 2019 года, поскольку инфляция цен на свинину продолжала замедляться, как показали данные NBS.

Экономисты, опрошенные Reuters, ожидали, что индекс потребительских цен увеличится на 1,8% после роста на 2,4% в августе.

Инфляция цен на свинину замедлилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, так как производство свинины восстановилось, а правительство увеличило продажи замороженной свинины из государственных резервов, сказал Дун Лицзюань, старший статистик NBS. В прошлом году в этот раз цены на свинину резко выросли, поскольку африканская чума свиней уничтожила поголовье свиней в Китае [2].

В сентябре цены на свинину выросли на 25,5% г / г, по сравнению с ростом на 52,6% в августе. В месячном исчислении они упали на 1,6% в сентябре после роста на 1,2% в августе.

Посредством изменения ключевой ставки Центральный банк способен напрямую влиять на темпы экономического роста в стране. Также с помощью изменения ключевой ставки ЦБ может отслеживать и удерживать инфляции в заданном диапазоне (такая политика называется таргетированием инфляции).

Снижение ключевой ставки началось в июне 2019 года, на тот момент ее значение составляло 7,75%. Процесс снижения протекал до следующего лета, и в настоящее время, на январь 2021 года, ключевая ставка находится на уровне 4,25%.

Изменение ключевой ставки может значительно повлиять на экономический рост в стране. Повышение ключевой ставки вызывает замедление экономического роста, а ее снижение, наоборот, способствует более быстрому росту экономики.

Рассмотрим две ситуации: понижение и повышение ключевой ставки.

1. Ключевая ставка снижается. Коммерческие банки получают от ЦБ деньги дешевле, чем ранее, поскольку процент снизился. Банки, которые хотят сохранить свою конкурентоспособность и остаться привлекательными для людей в плане кредитов, тоже снижают процент по кредитам и выдают физическим и юридическим лицам кредиты дешевле. Подешевевшие кредиты люди начинают брать более охотно. Однако банки также снижают ставки по вкладам в целях сохранения маржи и конкурентного положения. Люди менее охотно размещают средства на вкладах, так как они становятся невыгодными. Денег у людей становится больше и, как следствие, они активнее их тратят. Чем больше товаров покупает население, тем больше продают их производители. Спрос растет, производители зарабатывают больше и платят налоги выше. Таким образом, население более активно пользуется подешевевшими деньгами, а бизнес развивается за счет роста спроса на свою продукцию. Наблюдается экономический рост.
2. Ключевая ставка повышается. В данной ситуации наблюдается обратный процесс. Коммерческие банки получают дорогие кредиты и еще более дорого отдают их населению. Ставки по вкладам растут и вклады становятся более выгодными, в связи с чем люди больше денег начинают сберегать. Вместе с этим население становится менее заинтересованным в теперь дорогих кредитах. Денег у населения меньше, поэтому и покупок меньше, из-за чего спрос падает, а производители меньше продают. Наблюдается замедление экономического роста.

Инфляция также находится в зависимости от ключевой ставки, однако изменение ставки влияет на инфляцию иначе, чем на экономический рост. Снижение ключевой ставки может увеличить темпы инфляции. Как уже выяснили, при снижении ставки люди активнее тратят деньги и быстро повышают спрос, за которым предложение не успевает. Производители могут не успеть выпустить новые партии товаров. Так как товаров на всех желающих не хватает, производители начинают увеличивать цены, чтобы удерживать маржу. Таким образом разгоняются темпы инфляции, что является печальным событием для населения.

При повышении ключевой ставки люди больше сберегают и тратят меньше, из-за чего предложение опережает спрос, из-за чего производители могут начать снижать цены. Инфляция замедляется.

Рассмотрим еще один фактор, на который влияет изменение ключевой ставки – курс национальной валюты. При снижении ставки в экономике страны растет спрос на деньги и становится больше рублей (ставка ведь снижена по рублевым кредитам, а не валютным). Инфляция растет, и рубль начинает терять свою стоимость не только внутри страны, но и по отношению к другим валютам.

Теперь рублевые способы накопления средств (вклады, облигации) приносят меньшую доходность. Иностранным инвесторам это не выгодно, и они начинают искать прежний уровень доходности при сопоставимых рисках. Если такая доходность будет найдена, то иностранные инвесторы продадут облигации, выведут деньги со вкладов, продадут рубли и получат за них доллары, например. Как следствие, рубль больше продают, меньше покупают, и он теряет в стоимости по отношению к другим валютам.

Таким образом, в период с лета 2019 до лета 2020 наблюдался тренд на снижение ключевой ставки, в настоящее время ее значение держится на уровне 4,25%. Самые неприятные последствия снижения ключевой ставки – это обесценивание национальной валюты и ускорение темпов инфляции. Однако снижение дает много положительных моментов: снижение процентов по кредитам (что выгодно населению), снижение уровня безработицы, а главное – ускорение темпов экономического роста.

Искусственная нейронная сеть – это математическая модель, состоящая из множества элементов, которые называются нейронами. Нейроны, образуют слои, связанные между собой. Каждый нейрон генерирует численный сигнал, который совместно с другими сигналами нейронов преобразуется в результирующее значение. Программной реализацией математической модели нейросети является код [2].

В зависимости от характеристик решаемой задачи осуществляется выбор конфигурации нейронной сети. На сегодняшний день существуют нейросети, которые доказали свою эффективность при решении конкретных задач. К ним относятся однослойный и многослойный персептрон, рекуррентные сети, сеть радиальных базисных функций, соревновательные сети, сеть Хопфилда, сеть Кохенена, модули ANT. Кроме уже известных, конфигурацию нейросети можно синтезировать под определенную задачу.

Для проведения исследования была выбрана многослойная перцептронная модель (MLP). Многослойный персептрон состоит из трех слоев: входного слоя, несколько скрытых слоев и выходного слоя. Каждый нейрон одного слоя связан с нейронами предшествующего слоя через веса, которые адаптируются во время обучения нейро-сети. Скрытый слой использует 128 нейронов с функцией активации ReLU для добавления нелинейности в модель. Эта функция активации обнуляет отрицательные значения и пропускает положительные значения без изменений, что помогает устранить проблему затухания градиента, часто встречающуюся при использовании традиционных сигмовидных функций. ReLU упрощает и ускоряет процесс обучения, сохраняя при этом необходимую нелинейность для обучения сложных моделей. а для выходного слоя – линейная функция активации.

Разработанная модель MLP состоит из трех слоев: входного, одного скрытого и выходного (рисунок 1).

Рисунок 1. Модель MLP

На входной слой подаются следующие переменные: ВВП страны (в млрд. долларов США); уровень безработицы (в процентах); значения ключевой ставки и значения инфляции по годам (в процентах). Статистические данные взяты за десять лет (таблица 1) [1].

Таблица 1. Входные данные

Выходной слой предсказывал уровень инфляции.

Обучение применяемой модели происходит с использованием метода обратного распространения ошибки. Использование данного метода позволяет эффективно корректировать веса межнейронных связей на основе разницы между предсказанными и реальными данными. Для улучшения качества обучения и предотвращения переобучения могут быть использованы различные техники, такие как регуляризация или методы оптимизации, например, стохастический градиентный спуск.

Применение нейросетевой модели для прогнозирования инфляции позволяет сделать следующие выводы:

Нейросетевые модели представляют собой мощный инструмент для анализа и прогнозирования временных рядов, включая данные об инфляции. Они способны учитывать сложные нелинейные зависимости и учитывать множество факторов, влияющих на инфляцию. Результаты прогнозирования с помощью нейросетевых моделей могут быть достаточно точными и эффективными, особенно при наличии достаточного количества данных и адекватной настройке параметров модели.

Однако, как и любая другая модель, нейросетевая модель имеет свои ограничения. Она может быть менее эффективной при отсутствии достаточного объёма данных или при необходимости учесть редкие, но важные факторы, влияющие на инфляцию. Кроме того, качество прогноза зависит от качества данных и способности модели учесть ключевые аспекты динамики инфляции.

Для достижения лучших результатов необходимо проводить тщательную предварительную обработку данных, учитывая их сезонность, тренды и волатильность. Также требуется анализ результатов и корректировка модели при необходимости. Это позволит повысить точность прогноза и обеспечить более надёжные результаты.

В целом, применение нейросетевых моделей в прогнозировании инфляции может быть эффективным инструментом, способным дать ценные рекомендации и поддержку в принятии решений. Эти модели помогают лучше понять динамику инфляции, что важно для планирования экономических стратегий и повышения эффективности управления ресурсами. Дальнейшие исследования могут включать интеграцию дополнительных переменных, таких как цены на нефть или котировки валют, для улучшения точности и надежности предсказаний.