Структура предприятий подвергается постоянным изменениям, происходят реструктуризации, слияния и поглощения, многие предприятия изменяют организационные формы, при этом трансформации в данном направлении отнюдь не связаны с механизмами повышения эффективности деятельности. Зачастую на предприятиях запускают процедуру банкротства для избавления от бремени кредитов и задолженностей, взятых ранее. Однако, детерминизм явлений здесь не важен, ясно одно – управление стоимостью приобретает актуальное значение.

Существуют по крайней мере две причины оценки стоимости предприятия: первая из них заключается в том, что любое предприятие содержит в себе некоторую стоимость, потому при его продаже, ликвидации, банкротстве его стоимость должна быть оценена, вторая причина связана с управлением на предприятии, носящим среднесрочный и долгосрочный характер. Именно вторая причина зачастую остается в тени, поскольку не всегда у управляющего существует мнение относительно целесообразности направления средств на оценку стоимости предприятия и ее контролирование, стремление усовершенствовать стоимостные параметры, пока в этом не настает крайняя необходимость. Тем не менее, существует ряд причин, по которым стоимостное управление считается целесообразным и крайне важным для современного развивающегося предприятия.

Любое предприятие заинтересовано в управлении собственной стоимостью по ряду причин:

- стремление к обоснованию рыночной стоимости для потенциальных инвесторов и акционеров;

- желание менеджмента отследить перспективность предприятия за ряд лет, что выражается в динамике стоимостного прироста;

- мониторинг процессов, связанных с макросредой, влияющих на стоимость бизнеса;

- гарантия стабильности предприятия для всех участников его деятельности.

Для того, чтобы повышать собственную стоимость за счёт внутренних резервов, на предприятии формируется модель эффективности работы, выявляется и определяется ряд критериев, наиболее активно влияющих на формирование стоимости предприятия.

Успешное управление стоимостью приводит к хорошим результатам: предприятие будет стабильно развивающимся и имеющим четкие цели собственного развития на долгие годы, что не позволит снизить ни темпы роста, ни прибыльность, не позволит сделать предприятие отсталым, несостоятельным.

Компания, формируя модель эффективной работы, определяет для себя три критерия экономической состоятельности, которые включают в себя:

- производственную состоятельность;

- рыночную состоятельность;

- финансовую состоятельность.

Состоятельность по данным показателям и определяет формулу успешного развития предприятия.

Производственная состоятельность может быть оценена по нескольким критериям:

- фондоотдача;

- материалоотдача;

- производительность труда:

- производственная мощность;

- коэффициент дискретности;

- профессиональный состав кадров;

- сопоставление со среднеотраслевыми значениями.

Оценивая производственную состоятельность, мы влияем на производственный потенциал, главным фактором здесь выступает то, что стоимость непосредственно зависит от производственных возможностей предприятия. Формируется себестоимость продукции, в частности, здесь, что позволяет непосредственно влиять на прибыль от производства продукции предприятия.

Рыночная состоятельность складывается из следующих критериев эффективности:

- соотношение реализованной продукции и товарной продукции;

- доля рынка;

- темп изменения физического объема производства;

- конкуренты;

- диверсификация продукции;

- диверсификация клиентуры;

- физический спрос на продукцию;

- профессиональный состав кадров;

- соотношение изменения доли рынка и изменение емкости рынка;

- соотношение индекса реализованной продукции и индекса инфляции;

- износ основных фондов;

- соотношение обновления и выбытия основных производственных фондов;

- доля материальных затрат в себестоимости продукции;

- соотношение коэффициента оборота по приему в % и коэффициента оборота по выбытию в %;

- поставщики ОПФ;

- поставщики сырья и материалов;

- соотношение изменения цен на сырье и материалы и изменения цен на готовую продукцию;

- соотношение возможности удовлетворения потребности и самой потребности;

Рыночная состоятельность предполагает достижение рыночной конкурентоспособности предприятия, приобретение и использованием им конкурентных преимуществ, обеспечение сбыта достаточного объема продукции.

Финансовая состоятельность раскрывается следующими критериями эффективности работы предприятия:

- рентабельность продаж;

- рентабельность активов;

- рентабельность собственного капитала;

- запас финансовой прочности;

- соотношение накопления и утраты собственного капитала;

- профессиональный состав кадров;

- платежеспособность;

- соотношение результатов оценки рыночной стоимости собственного капитала (внешний износ);

- коэффициент структуры капитала. [1].

Финансовая состоятельность показывает, насколько эффективна работа предприятия в области финансового управления. Она напрямую влияет на стоимость предприятия, может сильно пошатнуть показатели стоимости в случае финансового кризиса.

Стратегическое планирование предполагает особое внимание показателям стоимости имущества на предприятии, соотношения показателей износа основных фондов предприятия. Модернизация оборудования на предприятии, замена старых машин и оборудования на новые современные образцы также является показателем работы в области стоимости, однако, такая работа самой новой стоимости не создает. А ведь именно создание стоимости и предполагается предприятием в качестве основной цели функционирования. Достигая её, предприятие становится успешным.

Понимание важности управления стоимостью пришло в экономику в начале XXI века. Изначально, в 60-е г.г. XX века успехом компании и одновременно главной целью ее было расширение экономического присутствия на рынках товаров, работ и услуг. Затем уже в 80-е г.г. сознание экономистов переключилось на понимание главной цели как максимизации прибыли любой ценой. В начале 90-х г.г. задачей стало повышение стоимости инвестиций, направляемых на предприятие. Наконец, только в 2000-е г.г. стало понятно, что теперь значимым становится управление стоимостью, концепция управления стоимостью базировалась и базируется на том, что любое действие предприятия и любая микроцель должна быть направлена на создание  новой стоимости и её добавления к уже существующей.

Следствием пересмотра целевого ориентира является трансформация методов оценки и анализа результатов ее деятельности. Это выражается в переходе от традиционной (бухгалтерской) к финансовой (или стоимостной) модели компании.[2]

Финансовая модель подразумевает признание важности учета и анализа влияния следующих ключевых показателей в процессе принятия любых управленческих решений:

1)     Величины ожидаемых денежных потоков, которые будут сгенерированы имеющимися и будущими активами фирмы;

2)     Времени возникновения этих потоков;

3)     Уровня риска, присущего инвестициям данной компании, обеспечивающих создание этих потоков.

В настоящее время не только относительно молодые, но и давно работающие традиционные консалтинговые компании, такие как McKinsey & Co., Boston Consulting Group (BCG), Booz&Co., A.T. Kearney, предлагают широкий спектр услуг в области управления стоимостью, включая в ряде случаев свои собственные концепции управления стоимостью. [3].

Сегодня концепция стоимости базируется на следующих основных принципах:

1)     Наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценить деятельность компании – это поток денежных средств, генерируемый компанией.

2)     Новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость. При этом, создают стоимость новые инвестиции только тогда, когда рентабельность этих вложений выше затрат на привлечении капитала.

3)     В изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) так же должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.

Стоимость компании определяется ее дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Применение концепции управления стоимостью сегодня позволяет отслеживать результаты деятельности предприятия. Данная работа является важной и полезной не только для продвинутых акционеров, но также и для руководства предприятием, если работа по созданию и мониторингу стоимости ведется постоянно, а не периодически и хаотично, как зачастую бывает на современных российских предприятиях. Указанные издержки работы связаны с нехваткой профессиональных оценщиков стоимости, а также с непониманием всей важности данного вопроса, а также с наличием множества дополнительных проблем, связанных с внешней средой, экономическими трудностями в стране, падением производства, экономической политикой и др. Однако, примеры некоторых успешных компаний, в частности, концерна «Калина», МТС и и фармацевтической компании «Нижфарм» демонстрируют ключевую роль управления стоимостью в профессиональном управлении предприятием.

Изучение литературных источников показало, что единого мнения по поводу определения понятия кредитоспособности нет. В целом, под ним понимается оценка возможностей клиента для получения ссуды и его способности своевременно и в полном объеме погасить задолженность и проценты по ней банку (Коробова Г.Г., Тагирбеков К.Р.,2012, С. 592). Некоторые отечественные исследователи считают, что платежеспособность- более широкое понятие, чем кредитоспособность (Алмосов А.П., 2011, С. 53). По мнению автора, кредитоспособность включает не только способность своевременно и в полном объеме погасить свои обязательства, но и эффективность использования заемных средств в собственных целях. Следовательно, оценка кредитоспособности очень важный процесс, требующий охвата такого количества показателей, которые комплексно оценивают результаты деятельности.

В настоящее время каждый банк вправе выбрать одну из существующих систем оценки кредитоспособности, которая будет включать разные показатели, так как единого стандарта по этому вопросу нет.

В мировой практике используются различные модели оценки кредитоспособности потенциального заемщика, которые можно условно разделить на 3 группы:

• Модели, основанные на количественных показателях;
• Модель комплексной рейтинговой оценки;
• Модель, основанная как на качественных показателях, так и на количественных.

Российские кредитные организации для оценки кредитоспособности заёмщика  ограничиваются расчетом таких показателей как:

• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент обеспеченности собственными средствами;
• стоимость чистых активов заемщика.

Банк России составил дополнительные требования, которые включают в себя анализ денежного потока заемщика, планирование объемов продаж и прибыли, а также анализ бизнес-плана и технико-экономическое обоснование кредита. Так же желательно ознакомится с кредитной историей заемщика.

Несмотря на наличие множества показателей для оценки кредитоспособности, одним из самых основных критериев является финансовое состояние заемщика, которое определяется путем анализа таких показателей как:

• Финансовые результаты (прибыль/убыток);
• Ликвидность (платежеспособность);
• Рыночная позиция (деловая активность, конкурентоспособность, устойчивая динамика положения на рынке);
• Движение денежных потоков, прогноз на срок кредитования.

Данные показатели могут быть скорректированы в зависимости от характеристик качественных показателей, таких как добросовестность выполнения обязательств заемщика по другим договорам, личностные качества руководителя предприятия, степень зависимости от государственных дотаций, общее состояние отрасли и конкурентоспособность предприятия (О.И. Лаврушин и др., 2011, С. 87)

В качестве примера был проведен анализ кредитоспособности по основным количественным показателям (таблица 1):

Таблица 1 – Расчет количественных показателей за 2013-2015гг по данным финансовой отчетности исследуемой организации

1)    Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой степени все краткосрочные обязательства обеспечены оборотными активами. В организации данный показатель в 2015 году составил 17,9, что почти в 6 раз превышает значения за предыдущие 2 года. Нормальным считается значение коэффициента 2 и более. Коэффициент текущей ликвидности больше нормы, следовательно, финансовое положение компании стабильно. Но так как полученный результат более 3, то это может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

2)    Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочных заемных обязательств, предприятие может погасить в ближайшее время. Этот показатель считается наиболее надежным, хотя в западной практике рассчитывается редко. Теоретически значение коэффициента считается достаточным, если оно превышает 0,2….0,3. Рассчитанный коэффициент за все три года ниже допустимого значения, особенно это проявляется в 2014 году. Это говорит о низкой финансовой устойчивости предприятия, но по этому показателю нельзя сразу делать негативные выводы о возможности предприятия немедленно погасить свои долги из-за малой вероятности одновременного предъявления кредиторами своих требований.

3)    Коэффициент оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости активов говорит об эффективности, с которой предприятие использует свои ресурсы для выпуска продукции и имеет экономическую интерпретацию, показывая, сколько рублей выручки от реализации приходится на один рубль вложений в основные средства. Таким образом, можно сделать вывод о том, что в анализируемом предприятии на 1 рубль вложений в основные средства приходится 6,64 рублей выручки, данный показатель претерпел рост за анализируемый период, что является положительной тенденцией.

Оборачиваемость активов характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в ее распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает, что 0,87 раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли.

Чем меньше значение этого показателя, тем менее интенсивней используются активы в деятельности организации, а значит ниже деловая активность. Стоит отметить, что оборачиваемость сильно зависит от отраслевых особенностей. Например, в рыбной отрасли высокий показатель изношенности основных фондов и прочих внеоборотных активов – 67-68 (Левкина Е.В и др., 2013, С.57).

В нашем случае за текущий год цикл полностью не завершился, что вероятнее всего является отрицательным фактом. Тем не менее не стоит значение оборачиваемости считать показателем эффективности работы предприятия и судить о ее прибыльности.

4)    Рентабельность продаж

Показатели рентабельности показывают общую эффективность деятельности предприятия, успешность политики управления руководства и отдельных структур. Предельный порог для этого показателя установлен в размере 2%. Также необходимо анализировать рентабельность продаж в динамике, так как на основании этого можно сделать вывод о росте (снижении) прибыльности, что непосредственно оказывает влияние на кредитоспособность предприятия. Стоит отметить, что кредитные организации должны уделять этому показателю больше внимания, так как именно прибыль является источником погашения процентов по выданным ссудам.

При анализе «Отчёта о финансовых результатах» было выявлено, что рентабельность продаж в 2014 году по сравнению с 2013 годом увеличилась на 18,78% (на 50% от предыдущего значения), что говорит о значительном увеличении прибыли приходящейся на каждый рубль проданной продукции. В 2015 году данный показатель почти снизился до значения, рассчитанного по 2013 году. Можно предположить, что данная тенденция обусловлена опережением темпа роста затрат темпов роста выручки на 21%, что является негативной тенденцией. Для исправления положения необходимо проанализировать вопросы ценообразования на предприятии, ассортиментную политику, существующую систему контроля затрат.

5)    Рентабельность собственного капитала

В нашем случае рентабельность в 2015 году падает, а значит, предприятие имеет меньше прибыли с рубля, авансированного в капитал. На это повлияло снижения оборачиваемости активов на 0,17 и рост собственного капитала на 87814 тыс. руб.

6)    Коэффициент финансовой устойчивости

Коэффициентов финансовой устойчивости существует большое количество, чтобы оценить структуру капитала предприятия с разных сторон. Они показывают степень зависимости организации от заемного капитала. Кредиторы отдают предпочтение тем предприятиям, где велика доля собственного капитала, а значит выше уровень финансовой автономии. Таким образом, чем выше коэффициент независимости, тем лучше. Величина рассчитанного коэффициента колеблется в пределах 0.73–0.95 и имеет положительную тенденцию, следовательно, финансовое положение организации рыбохозяйственной отрасли является устойчивым.

Также были рассмотрены следующие качественные показатели:

• добросовестность выполнения обязательств заемщика по другим договорам;

Таблица 2 – Дебиторская и кредиторская задолженность предприятия за 2013-2015 г.г.

Согласно таблице «Дебиторская и кредиторская задолженность», приведённой к бухгалтерской финансовой отчётности, можно говорить о регулярном погашении организацией краткосрочной задолженности перед поставщиками и подрядчиками, по налогам и взносам, по займам, срок которых не превышает 12 месяцев. Причитающихся процентов, штрафов и иных начислений за анализируемый период не наблюдалось. В отношении долгосрочных обязательств было вынуждено привлечь заёмные средства, сроком более 1 года, которые по данным анализируемой таблицы еще не были возвращены.

• общее состояние отрасли;

Рыбная отрасль играет немаловажную роль в обеспечении продовольственной безопасности страны. Для Дальнего Востока рыбная отрасль имеет особое значение, так как рыбохозяйственные предприятия зачастую являются градообразующими, а рыбный промысел – одним из источников обеспечения жизнедеятельности населения. Приморье обладает крупнейшим рыбохозяйственным комплексом, что объективно обусловлено наличием на Дальнем Востоке мощной сырьевой базы, геостратегическим положением края, благоприятными климатическими условиями, наличием незамерзающих и выходящих на Транссибирскую магистраль морских рыбных портов, трудовых ресурсов (Сарычева М.А.,2016, С. 65–71).

• конкурентоспособность предприятия.

Завод, принадлежащий анализируемой компании, является единственным предприятием, которое работает с продуктами на основе сурими на территории от Дальнего Востока до Урала. Завод располагает мощной производственной базой, гарантирует высокое качество продукции, соответствующее мировым стандартам, следовательно, производимая продукция является конкурентоспособной.

Выше приведен минимальный перечень показателей, которые целесообразно рассчитывать при определении кредитоспособности предприятия. На основе рассчитанных показателей оценки кредитоспособности предприятия можно сделать вывод:

1 Предприятие является финансово устойчивым, но несмотря на это оно не способно расплатится по своим долгам единовременно, так как оборачиваемость активов слишком низкая, что приводит к длительному процессу получения денежных средств в виде прибыли, вложенных в запасы организации.

2 Доля собственных средств в организации за анализируемый период повысилась по сравнению с заёмными, что говорит об автономности предприятия.

3 Минимальное требование финансовой устойчивости выполняется, то есть внеоборотные активы полностью покрываются капиталом собственников.

Таким образом, оценив ликвидность баланса и платежеспособность компании, кредитный инспектор оценит риск предоставления кредита компании рыбохозяйственной отрасли в 2015г. как очень низкий.