Международный валютный рынок Forex является большой частью финансового рынка и играет значительную роль в обеспечение взаимодействия всех сегментов мировых финансовых рынков. На валютном рынке осуществляется любая операция, связанная с иностранной валютой. Другими словами, это рынок денежных (валютных) средств, на котором купля-продажа финансовых ресурсов осуществляется по свободным ценам.   Современные информационно-коммуникационные технологии позволяют производить данные операции 24 часа в сутки (за исключением выходных) из любой точки земного шара. Значение рынка Forex нельзя переоценить, в настоящее время на него приходится около 90% всех сделок по купле-продаже валют, а годовой суммарный оборот в более чем 10 раз превышает величину мирового ВВП [1].

Целью исследования международного валютного рынка Forex является выявление проблем, связанных с функционирование данного рынка в России, а также оценка его деятельности в некоторых развитых странах. Актуальность данной темы заключается в том, что Forex в России требует качественных изменений, формализации. А возможно это сделать, к примеру, основываясь в большей части лишь на опыт зарубежных стран.

Экономические институты в развитых странах складывались на протяжении вековой практики взаимоотношений экономических агентов. В таких странах как США, Великобритания базовые институты финансового рынка, как эффективные образцы, уже функционируют долгое время. Рассмотрим подробнее уровень организации рынка Forex в них с точки зрения выработки эффективности правил защиты участников рынка. Для анализа выбраны эти страны, так как именно в них самый высокий уровень организации рассматриваемого рынка в мире. Помимо всего, говоря о Великобритании, Лондон является одним из самых крупнейших мировых финансовых центров, привлекая инвесторов со всего мира для совершения там сделок.

В течение долгого периода США строила эффективную систему контроля за деятельностью компаний с целью защиты инвесторов, которые работают на рынке Forex. В США их права защищены формальными нормами, а также правилами саморегулируемой организации. Так, каждая компания в США, оказывающая клиенту услуги по торговле на международном валютном рынке обязаны быть зарегистрирована в государственной Комиссии по торговле фьючерсами (CFTC) [2]. Данная организация создавалась как независимое правительственное агентство с задачей регулирования данных рынков. Регистрация же в ней представляет собой очень долгий процесс с соблюдением большого числа требований.

В Великобритании сложилась не менее эффективная система контроля за деятельностью профессиональных участников финансовых рынков. Здесь также есть организация, занимающаяся регулированием рынков – Financial Services Authority (FSA). Она независима от государства, является негосударственным органом, осуществляющим контроль и надзор за деятельностью инвестиционных, финансовых и банковских компаний [3].

Говоря о регулировании торговли на международном валютном рынке, хотелось бы отметить следующие особенности:

1)     В развитых странах, где финансовый рынок существует уже давно, сформировались организации, осуществляющие контроль за деятельностью физических и юридических лиц – экономических субъектов финансового рынка. Эти организации негосударственные и саморегулируемые, обладают полномочиями по контролю и надзору за компаниями, которые оказывают услуги на международном валютном рынке.

2)     Брокерским фирмам не выгодно обманывать и действовать против своих клиентов, так как при обращении хотя бы одного клиента с жалобой, об этом узнают все другие клиенты, что подрывает репутацию брокера и, соответственно, вызывает отток клиентов, потерю комиссии и денежных средств.

3)     Как инвесторы, так и частные игроки чувствуют себя защищенными от мошенничества и не боятся вкладывать средства в высокорисковые и высокодоходные активы.

Следует сказать, что совокупность условий, которые предоставляют развитые страны, такие как США и Великобритания, участникам международного валютного рынка Forex, позволяют сделать вывод о том, что они заинтересованы в экономическом росте благополучия своих граждан.

Если функционирование валютного рынка Forex в развитых странах налажено уже давно, то в России этот процесс начался относительно недавно. По этой причине существуют серьезные проблемы организации данного сегмента финансового рынка, основные из которых следует выделить:

1. Трудности и проблемы “маленьких игроков”. Forex в России существует с 1993 года и, похоже, уже мифологизировался: мало кто понимает, что это, собственно такое, но почти все уверены, что дело это страшно прибыльное. В представлении обывателей, на Forex можно быстро и легко обогатиться. Однако, совершая сделки с валютой, гораздо проще разориться, чем заработать. По статистике лишь один трейдер из десяти в долгосрочной перспективе торгует с прибылью, причем эта прибыль, как правило, составляет 30-40 % в год. Показатель в 50-60 % говорит об успешности трейдера, о его качественно более сильных сторонах в сравнении с остальными. Однако в России очень много тех, кто при маленьких счетах получает 100 % прибыли годовых, но это незначительно для их уровня депозитов. Как показывает практика, с маленькими депозитами трейдеры редко задерживаются на рынке.
2. Взаимоотношения с налоговыми органами. Выбирая брокера, инвесторы в первую очередь задумываются об уплате налогов на доходы. Однако в России дилинговые компании не обязаны взаимодействовать с налоговыми органами в части уплаты налогов, поэтому обязательства данного рода должен исполнять трейдер самостоятельно. Вся проблема в том, что в российском законодательстве деятельность на рынке Forex не регламентируется. А если кто и захочет обратиться в налоговые органы, то под вопрос попадет проблема определения уровня процентной ставки на прибыль.
3. Условия заключения сделок с брокерскими компаниями – дилинговыми центрами. Российские дилинговые центры лишены доверия, это связано с тем, что большинство из них регистрируется как фирмы, оказывающие информационные услуги, поэтому в случае конфликта добиться возврата денег не получится. Кроме того, многие российские дилинговые центры организованы как букмекерские агентства. Торговля на Forex здесь будет представлена как игра на тотализаторе. Ситуация лишь в последнее время стала изменяться, однако пока только в сфере лицензирования.
4. Манипулирование котировками. Брокеры в России придумали целый ряд схем, увеличивающий их доход. Так, к примеру, брокер может “задвигать” цены, т.е. устанавливать для себя выгодные курсы валют, которые будут невыгодны трейдерам.
5. Доступ для всех. Ошибочное мнение, которое формируют российские брокеры, чтобы опять же увеличить свои доходы, – это доступность торговли на валютном рынке Forex. Считается, что на рынке могут торговать практически все, кому есть 18 лет. И здесь становится неважным, есть ли у трейдера определенный опыт, знания, инсайдерская информация. Брокеры предлагают выход на рынок людям с депозитом, начиная от тысячи рублей. В этом и заключается доступность для всех.

В целом Forex в России все еще институционально не организовано. Практически полностью отсутствует федеральное законодательство по рынку Forex. Нет законодательных актов, нет статистики, нет гарантий, кроме доброй воли к сотрудничеству самих его участников, поэтому ничто не мешает брокерам манипулировать котировками или вовсе исчезать с клиентскими деньгами.

В России нет более или менее серьезных негосударственных саморегулируемых организаций, которые бы эффективно защищали инвесторов, как в США и в Великобритании. Однако все же Россия начинает следовать по путям Запада. Так, начиная с 2006 года лицензии компаниям, работающим на Forex, выдавал ФСФР, а также этот орган продолжил реализовывать свою функцию контроля и за Forex, сейчас же ФСФР упразднен и все полномочия переданы подразделениям ЦБ РФ. В апреле 2013 года в Госдуму внесен законопроект о регулировании деятельности Forex–компаний. В нем устанавливаются изменения, касающиеся обязанностей Forex–дилера разработать правила совершения операций, порядок определения цены сделки, срок ее исполнения, нарушения, которые могут возникать при оспаривании сделок. Споры предлагается рассматривать в арбитражном суде РФ [4]. Законопроект должен был быть рассмотрен 19 марта 2014 года во втором чтении в Государственной Думе РФ, однако по причине геополитической ситуации и росте давления на российскую валюту, был отложен на неопределенный срок. И вот спустя некоторое время законопроект приняли 16 декабря в третьем чтении, однако, по мнению ряда брокеров, закон еще достаточно “сырой”, и нерегулируемый рынок год точно будет не под контролем [5].

Рассмотрев основные положения, касающиеся функционирования международного валютного рынка Forex, а также механизм функционирования Forex в развитых странах, на примере США и Великобритании, выявив основные проблемы, которые мы имеем в России в данной отрасли, следует сказать о том, что все же Россия не стоит на месте, она старательно перенимает западный опыт в регулирования международного валютного рынка. Конечно же, существуют острые проблемы, которые требуют скорейшего решения: необходимость формализации данной деятельности и закрепление положений о ней законодательно отдельным нормативным правовым актом. Учитывая тот факт, что Forex в России имеет чуть более 20-ти летний опыт развития, стоит сказать, что спрос не заставит себя долго ждать, а конкуренция фирм-брокеров при непосредственном участии государства создаст хорошую почву для успешной и честной трейдерской деятельности в России.

2. Теория Сорнетте. Дидье Сорнетте занимался исследованием крахов на финансовом рынке.

Он считал, что крахи происходят из-за медленного роста крупномасштабных корреляций, ведущих к росту всеобщего кооперативного поведения участников торговли [1,4,5]. Практические наблюдения показали, что краху предшествует рост цен — «надувание пузыря».

Это происходит практически постоянно. Главное условие, отсутствие резких падений цен на рынке.

Математическое моделирование позволяет найти особенности поведения цены, характерные только для раздувания «пузыря».

(t_c – t)^β                                                                                   (1)

где A, B,  — параметры;

tc — вероятный момент краха;

t — время в настоящий момент.

Но модель несовершенна, процесс описан приблизительно,  параметры зависят от значений ценового ряда.

С приближением к краху появляются колебания доходности и частота этих колебаний увеличивается. Поэтому необходимо добавить множитель, учитывающий цикличность.

r(t) = A +B(t_c-t)^β (1 +C · cos(ω log(t_c-t) +ϕ))                                           (2)

где С, ω, ϕ — параметры, отражающие цикличность процесса.

Частота колебаний доходности увеличивается только при угрозе краха. Соответствующие коэффициенты меньше зависят от последних значений цены. Поэтому модель устойчива к «шуму» и позволяет предсказывать крах за несколько месяцев до его появления [5].

3. Теория больших изменений на рынке. Теория раскрывает иной аспект статистических свойств рынка. А именно, на основе индивидуального, общего объема сделок и количества сделок, исследуется взаимосвязь статистических распределений доходности.

На основе анализа данных, были получены законы распределения, которые используются в практической деятельности на финансовых рынках

Распределение доходностей r:

P(| r |> x) ~ x ^ζr , ζ _r ≈ 3.                                                                                         (3)

Распределение индивидуальных объемов q:

P (q > x ) ~ x^−ζq , ζ _q ≈ 1,5.                                                                             (4)

Распределение совокупных объемов в единицу времени Q:

P (Q > x ) ~ x^−ζQ , ζ_Q ≈ 1,5 .                                                                    (5)

Распределение числа сделок в единицу времени N:

P ( N > x ) ~ x^−ζN , ζ _N  ≈ 3,3 .                                                                         (6)

Степень влияния сделки объема V на цену р:

∆p ~ V ^g , g ≈ 0,5 .                                                                                                  (7)

Распределение размера активов крупных инвесторов S:

P (S>x) ~ x ^-ζs, ζ_s ≈1.                                                                                (8)

Здесь ζ _r , ζ _q , ζ _Q , ζ _N , ζ _S , γ — коэффициенты, которые задают конкретный вид зависимости; x — аргумент функции; запись f(x) ~a означает сближение

при достаточно больших x:

Но в реальной жизни степенной закон не получил широкого распространения из за того, что он прогнозирует крахи чаще, чем они происходят.

4. Игровые модели. Из этих моделей следует:

• Не все активы подчиняются соотношению доходность — риск.
• Фонды, по модели CAPM , следуют простому тренду: продают активы, на падении, и покупают, на подъеме;
• Можно спрогнозировать доходность активов;
• Некоторые фонды, показывают отношение риска к доходности, ниже чем средняя величина на рынке.

В краткосрочном периоде сложнее предсказать курсы. Но все же, возможны следующие виды предсказуемости:

1. Изменчивость цен можно предсказать по прошлым ее значениям, в частности на коротких временных интервалах [3]. Эти зависимости устойчивы.
2. Крупные участники рынка пользуются предсказуемостью цен на коротких временных интервалах, для получения дохода.
3. Можно получать стабильный доход от арбитражных операций.
4. Движение цен зависит от свойств самого рынка.
5. Чем больше развит рынок, тем меньше зависимость от внешних факторов, но при этом растет зависимость от значений прошлых цен. Фундаментального анализ уступает техническому.
6. Человеческое поведение также влияет на финансовый рынок [2, 6].
7. Даже для частных инвесторов, которые работают с небольшими суммами технический анализ имеет большее значение, чем фундаментальный [7].

В результате анализа, можно сравнить каждую модель и сделать вывод, что для составления алгоритма принятия решения о покупке и продаже активов в краткосрочном периоде, можно использовать теорию игр.

Таблица 1. сравнительный анализ современных моделей финансовых рынков