Применение как собственного, так и заемного капитала имеет для организации положительные и отрицательные стороны, представленные в таблице 1.

Таблица 1. Преимущества и недостатки применения собственного и заемного капитала

Среди проблем, с которыми сталкиваются отечественные организации, является эффективное управление заемным капиталом.

Управление заемным капиталом – система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования.

Экономически оговорено, что отдача от использования этого источника финансирования деятельности должна превышать стоимость его привлечения. Кроме того, организация, привлекая заемный капитал, должна учитывать аспекты сохранения финансовой устойчивости. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, однако малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, создание эффективно действующей системы управления заемным капиталом должно основываться на организации планирования, формирования и использования заемного капитала таким образом, чтобы предприятие сохранило финансовую устойчивость с одной стороны, а с другой – обеспечило прирост рентабельности и экономическое развитие.

В настоящее время существуют две модели заимствования капитала на финансовом рынке:

• Англо-саксонская (система экзогенного предложения денег), для которой характерны заимствования через механизм фондового рынка
• Континентальная (система эндогенного предложения денег), которая характеризуется активным участием в процессе заимствования банковского кредита.

В качестве основных форм привлечения заемного капитала в настоящее время выделяются: банковский кредит, выпуск облигаций, кредиторская задолженность и лизинг. Рассмотрим подробнее указанные формы.

Кредит является классической и наиболее известной формой привлечения заемного капитала. Кредит представляет собой денежные средства, предоставляемые кредитором заемщику на условиях срочности, платности и возвратности. Банковский кредит может быть предоставлен как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе в том случае, если заемщик удовлетворяет требованиям кредитоспособности. При этом необходимо учитывать высокую цену кредита для заемщика в современной российской практике.

Другой популярной формой заемного финансирования является облигационный займ, который представляет собой форму выпуска облигаций организацией на определенных, заранее оговоренных правовых условиях.  Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на рынке ценных бумаг и издержками выпуска. Процентная ставка по облигациям (купон) на практике в целом значительно ниже, чем по банковскому кредиту, однако наличествуют дополнительные расходы, связанные с эмиссией.

Кредиторская задолженность – задолженность субъекта перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить. Кредиторская задолженность является исключительно краткосрочным источником заемных средств, при этом в соответствии с условиями договоров организации она может быть, как платным (установленный процент), так и бесплатным источником заемного капитала.

Потребности организаций в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг, который представляет собой специфическую форму кредитования, используемую при приобретении предприятиями основных фондов. [2] Как правило, цена привлечения ниже классического банковского кредита, кроме того, обеспечением по умолчанию выступает залог приобретаемого оборудования.

Нужно всегда учитывать, что изменение объемов источников финансирования как в абсолютном, так и в относительном значении будет влиять на финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, на структуру привлекаемых источников средств влияет жизненный цикл компании (например, на начальной стадии развития предприятия оно недостаточно известно, и часто возникает много сложностей с привлечением заемного капитала, однако уже на этапе роста организации самым лучшим и приемлемым способом формирования капитала является его привлечение средств с финансовых рынков). При появлении новых инвестиционных целей и рисков у данной организации денежный поток будет становиться более неустойчивым, и могут возникать трудности с привлечением капитала. Если организация занимается вложением средств в специфичные активы, то и риски будут выше, и будет в большей степени использоваться собственный капитал.

С помощью привлечения заемного капитала повышается эффективность деятельности организации. Поэтому в ходе управления заемным капиталом необходимо обеспечить нужный объем финансовых ресурсов, определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств (со стороны риска и доходности), в общем, сформировать определенную финансовую стратегию.

Потребность компании в заемных ресурсах будет исходить из специфики ее деятельности. Например, для хозяйствующих субъектов торговой сферы характерно преобладание заемных источников, а для крупных организаций – собственных. При этом необходимо учитывать, что долгосрочные источники финансирования при анализе приравнивают к собственным источникам.

В качестве примера можно проанализировать структуру капитала ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (ОАО «МОЭК»), являющегося одним из крупнейших распределительных электросетевых компаний России и предоставляющего услуге по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области.

Таблица 2. Структура капитала ОАО «МОЭК»

Из таблицы 2 видно, что долгосрочны и краткосрочные обязательства занимают менее 50% от всех источников, краткосрочные обязательства незначительно превышают долгосрочные. В структуре долгосрочных обязательств более 60% – это кредиты банков (см. рис. 1), а в структуре краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, являющаяся по своей сути бесплатным источником (см. рис. 2).

Рис. 1. Структура долгосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Рис. 2. Структура краткосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Доля займов незначительна, однако, при выборе источника заимствования средств следует учитывать следующие факторы, демонстрирующие преимущества кредита и облигационного займа, как основных вариантов привлечения заемных источников (см. табл. 3). Облигационный займ чаще применяется в банковской практике.

Банки пользуются в большей мере заемным капиталом, привлекаемым от клиентов – физических и юридических лиц, а также от других банков и Банка России, при этом доля заемного капитала может составлять 80% от совокупного капитала; обычные фирмы с целью сохранения финансовой устойчивости не стремятся к большой доле заемных средств и четко рассчитывают цели, на которые будут заимствовать, и возможности вернуть средства кредиторам.

Таблица 3. Преимущества и недостатки применения облигационного займа и банковского кредита [3]

При поиске источника формирования заемного капитала также возникают сложности: если необходимо профинансировать инвестиционный проект, то он может быть рискованным и средства кредиторам могут не вернуться, к тому же, чем больше риск, тем больше стоимость такого капитала, а также есть отрасли низкорентабельные, организации данных сфер деятельности составляют зону риска для кредитора.

Таблица 4. Структура капитала ОАО «Банк ВТБ»

Как мы видим из расчетов, большую долю в капитале банка занимает заемный капитал, то есть обязательства (более 84%, при том, что собственные средства – чуть более 15%). (см. табл. 4) При этом в структуре обязательств (см. рис. 3) наибольшая доля приходится на средства клиентов (около 50%) и средства кредитных организаций (около 31%).

Рис. 3 Структура заемного капитала ОАО «Банк ВТБ»

При определении объемов и сроков привлекаемых средств необходимо их сопоставлять с потребностью при реализации того или иного проекта и будущими возможностями погашения, например, в банках необходимо соотносить источники и активы по срокам и суммам для обеспечения устойчивости и стабильности деятельности; если финансируется инвестиционный проект, то необходим долгосрочный источник (долгосрочный кредит, выпуск долгосрочных облигаций, лизинг). Кроме того, часто кредитование осуществляется под определенную цель, например, проект, соответственно, нельзя данные средства использовать по другому направлению. Финансовая стратегия должна быть составлена так, чтобы минимизировать риски для компании. Финансовая стратегия должна соответствовать финансовой политике организации.

Основными направлениями данной политики является формирование долгосрочных и краткосрочных кредитных источников финансирования деятельности организации.

В процессе формирования финансовой политики, в том числе политики привлечения заемного капитала, перед руководством организации встает ряд вопросов и проблем, которые необходимо решить.

1) Необходимо точно определить цели и направления привлечения заемных средств. Возможно, это будет пополнение части оборотных активов, приобретение основных средств, проведение рекламных компаний, реализация научных разработок.

2) Определение оптимального размера заемных средств. На данном этапе менеджмент организации определяет уровень эффекта финансового рычага, обеспечивающего разумный уровень заимствования.

3) Необходимо рассчитать стоимость привлечения заемного капитала. Ведь от срока, вида и формы заимствований, а также от различных видов кредиторов будет зависеть ставка процента.

4) Определение формы привлечения заемных средств. Если кредит банка, то в форме возобновляемой или не возобновляемой кредитной линии, овердрафта или классической формы кредитования будут привлечены средства.

5) Определение приемлемых условий привлечения заемных средств. Это и форма и сроки выплаты процентов, суммы основного долга, возможности пролонгации, изменения ставки процента и др.

При формировании заемного капитала также необходимо учитывать, что возможность компании привлечь необходимые ей средства зависит от ее репутации, от доступности тех или иных источников финансирования, от гибкости и устойчивости компании, ее размера, а при финансировании инвестиционного проекта также от его рискованности и доходности, социальной и экономической значимости.

Таким образом, в целом привлечение заемных финансовых ресурсов увеличивает финансовый риск, поэтому объем привлечения по оптимальным ставкам для компании ограничен; целевой характер большинства заемных ресурсов не дает свободы в распоряжении средствами, поэтому часто приводит к упущенной выгоде; необходимо предоставлять обеспечение и пользоваться данными средствами можно только в определенное время, так как необходимо вернуть одолженный капитал.

В то же время, заемный капитал необходим для развития фирмы, повышения рентабельности собственного капитала, а также снижения стоимости капитала за счет использования налоговых щитов при расчете средневзвешенной цены на основе модели WACC, кроме того, зачастую реализовать дорогостоящий и важный инвестиционный проект невозможно без участия инвесторов и кредиторов (например, сейчас в этой области активизируются банки, имеющие в своей структуре инвестиционные блоки). Поэтому необходимо разрабатывать оптимальную для компании структуру заемного капитала и диверсифицировать различные источники привлечения средств. Например, кроме кредитных источников компания может воспользоваться облигационным займом. Однако кроме положительных сторон (низкие ставки, отсутствие строгой цели использования) здесь есть свои проблемы. С помощью средств, привлеченных выпуском облигаций невозможно покрыть все убытки фирмы, нужно подготовить много документов, возникают определенные риски для кредиторов.

Для того, чтобы определить, является ли структура капитала оптимальной, существуют различные показатели, такие как эффект финансового рычага, рентабельность активов, капитала, коэффициент финансового рычага. Также рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Подводя итоги, хочется отметить тот факт, что в настоящее время нет устоявшегося и единственно правильного подхода в мировом сообществе к решению проблемы формирования заемного капитала. Существуют различные взгляды, такие как теория Модильяни – Миллера, традиционный подход. Однако, каждая из них имеет свои недочеты и спорные моменты. Вследствие этого финансовому менеджменту любой организации предстоит самостоятельно и индивидуально в зависимости от особенностей организации и ее деятельности, определять источники финансирования деятельности и структуру заемного капитала.

Очевидно, что в зависимости от особенностей деятельности той или иной компании структура капитала будет различаться. В любом случае, необходимо учитывать потребность в заемном капитале и все возникающие сложности с привлечением средств, то есть формировать оптимальную финансовую стратегию, при которой будут соблюдаться условия финансовой устойчивости и минимизации затрат на привлечение капитала.

Успешная деятельность организации не возможна без разумного управления финансовыми ресурсами [1]. Ведь управление подразумевает не только мобилизацию финансовых ресурсов, но также рациональное и эффективное использование в рамках выбранной финансовой стратегии. Мы постоянно акцентируем внимание на управлении финансовыми ресурсами, т.к. считаем, что эффективность формирования напрямую зависит от эффективности управления этими же ресурсами.

Одним из признаков финансовых ресурсов является их динамичность, т.е. финансовые ресурсы организации непрерывно изменяются как по величине, так и по составу. В современном мире бизнеса процесс управления денежными средствами усложнен развитием множества традиционных и нетрадиционных источников финансирования.

В процессе управления финансовыми ресурсами необходимо стремиться к максимизации сохранности финансовых ресурсов. Цель управления финансовыми ресурсами охватывает решение широкого спектра задач. Любая максимизация или минимизация должны быть адекватными, рациональными, оптимальными, соответствующими внутренней и внешней ситуации на предприятии. [2]

Управление финансовыми ресурсами фирмы, ввиду многовариантности его проявления, на практике невозможно осуществлять без профессиональной организации этой работы. Для крупной и большинства средних компаний наиболее характерно обособление специальной службы, руководимой финансовым директором, и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел. На малых организациях роль финансового менеджера обычно выполняет главный бухгалтер. [3] Как правило, отсутствие финансового менеджера в качестве стратега в организации приводит к отсутствию разработчика финансовой стратегии. Недооценка роли финансового отдела, а также его представителей может привести к непродуманной работе организации, а также тяжелым финансовым последствиям. Значимость такого рода отдела заключается в следующем:

• Играет ведущую роль в разработке и реализации финансовой стратегии;
  
• Осуществляет оперативное управление активами и пассивами;
  
• Разрабатывает и оценивает стратегические проекты с точки зрения финансовой целесообразности;
  
• Занимается разработкой бизнес-планов, бюджетированием и другими видами управленческих анализов;
  
• Анализирует и проводит мониторинг финансовых показателей организации и др.
  

В практике бизнеса большая часть времени в работе финансового менеджера малого и среднего бизнеса занимает оперативная (текущая) финансовая деятельность. Он ответственен за постановку проблем финансового характера, анализ целесообразности использования того или иного способа их решения и иногда даже за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемых решений. Учитывая вышесказанное и значимость финансовой службы, мы рекомендуем модель эффективного управления. В предложенной нами таблице 1 матрица управления, систему управления мы разделяем по двум важным направлениям деятельности – это оперативные задачи и стратегические задачи. Таким образом, организационный аспект дает возможность снизить риски финансовых решений.

Обособление в отдельную структуру финансового отдела позволяет иметь грамотных людей, знающих положение дел на макро и микроуровне. Деятельность финансиста нацелена на будущее, где значительное место занимает риск. Общеизвестно, что финансовый менеджмент тесно связан с бухгалтерским учетом. Помимо того, что бухгалтерский учет служит информационной базой для финансового менеджмента, есть ещё одна позиция, где деятельность представителей этих двух направлений пересекается – это объект деятельности: работа с постоянными финансовыми потоками и операциям с ними, изменение статей актива и пассива баланса и т.д. [4]

Таблица 1 – Матрица управления

Финансовая деятельность в условиях существенной неопределенности зависит от организации финансового блока, который играет ведущую роль в управлении финансов. Для того, чтобы бороться с этой неопределенностью нужно уметь моделировать финансовую деятельность, уметь разграничивать между познаваемым и непознаваемым, быть экспертом о ситуациях на рынке и в экономике целом. Предложенная нами модель охватывает наиболее важные, с точки зрения финансовой деятельности, аспекты. В общем случае она может быть структурирована по направлениям следующим образом (см. рис.1):

Рисунок 1 – Модель управления, ключевые характеристики

1. Определение экономического потенциала организации и способов ее повышения (постановка целей и задач).
   
2. Управление финансами и источниками финансового обеспечения (выбор финансовых методов, приемов и рычагов).
   

Основная задача этой модели заключается в выборе из множества предлагаемых на рынке источников финансовых ресурсов и определении рациональности структуры капитала, учитывая характер и деятельность организации.

В современных условиях хозяйствования в сфере малого предпринимательства средством решения ряда проблем, в том числе и финансового характера, выступает франчайзинг. Это связанно с тем, что:

1. Франчайзинг является удобной формой развития бизнеса, при приобретении франшизы предприниматель заранее избавлен от всех расходов, связанных с рекламой.

2. Франчайзинг позволяет получить франчайзеру дополнительные средства для развития бизнеса, которые складываются, как правило, из двух составляющих: первоначального взноса (паушального платежа) и регулярных ежемесячных или ежеквартальных выплат (роялти).

3. Франчайзи, выступая в роли собственника организации, становится заинтересованным мотивированным лицом. [ 5]

В ходе управления обеспеченностью финансовых ресурсов источниками, необходимо определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств (цена, риск, доходность), т.е. сформировать определенную финансовую стратегию. [6]

Также в рамках оценки и поиска источника обеспечения активов формулируются ключевые вопросы, задачи и цели на основе которой строится финансовая стратегия организации. Степень реализации финансовой стратегии отражается в финансовой отчетности организации, а также в других видах отчетностей.    Разработка стратегии организации сегодня – ключевой фактор и необходимое условие для успешного развития бизнеса.

К сожалению, многие российские руководители не уделяют должного внимания стратегическим вопросам, которые охватывают все сферы деятельности организации. Однако без грамотного планирования процессов привлечения и использования капитала эффективное управление организацией невозможно.

При реализации функции финансового планирования организация может использовать стратегический метод, для повышения инвестиционного потенциала.
Стратегический метод – программа, которая применяется для реализации финансовых целей с имеющимися у организации ресурсов, которому характерен долгосрочный временной интервал (стратегия должна быть долгосрочной по определению), т.е. план, который не требует подробного описания и, который ориентирован на достижения финансовой цели в будущем. Основные моменты такой программы должны содержать:

• Сложность решаемых задач, или по-другому оценка степени риска невыполнения прогноза бюджета;
  
• Оценка влияния финансовых решений на конечные результаты деятельности.
  

Исходной информацией для анализа и принятия решений служит финансовая отчетность организации, ее аналитическая обработка, составление на ее основе планов и прогнозов. Ознакомление с формами отчетности, а также дальнейшее его изучение, или т.н. чтение. В рамках этого анализа можно сделать выводы:

• об основных источники финансирования;
  
• о направлении использования основных источников финансирования;
  
• о величине и составе имущества;
  
• о кредитной политике фирмы;
  
• о проблемных статьи баланса.
  

Финансовый контроль за реализацией выполнения запланированного является неотъемлемой частью управления. В результате реализации задач финансового контроля укрепляется финансовая дисциплина. Финансовая дисциплина — это четкое соблюдение установленных предписаний и порядка образования, распределения и использования финансовых ресурсов организации.

Финансовые менеджеры организации должны иметь возможность отслеживать ключевые показатели процесса выполнения финансовой стратегии с целью выявления отклонений, обоснованной корректировки стратегических планов или их пересмотра. Управленческие решения по формированию структуры источников финансовых ресурсов основываются на результатах анализа финансовой отчетности организации. [6]

В заключении можно сделать вывод, что управление финансовыми ресурсами процесс творческий, в котором следует руководствоваться пониманием “механизмов” управления, знанием собственного бизнеса и здравым смыслом.

График 1. Квартальная динамика страховых премий [2]

Только с учетом этого замечания как основополагающего можно рассмотривать влияния санкций на состояние нашего государства, основной эффект которых стал возможен только в условиях и без того стагнирующей системы.
Воздействие санкций на страховой рынок можно условно подразделить на две группы – количественные и качественные. (см. рис.1)

Рис. 1. Классификация последствий влияния санкий на страховой бизнес России

К количественным воздействиям следует отнести те изменения страхового рынка, которые вызваны легко исчисляемыми скачками в стоимости товаров и услуг, прямо или косвенно связанных со страхованием. 
Во-первых, крайне негативная и устойчивая тенденция ослабления рубля по отношению к американскому доллару. Обесценение национальной валюты влияет на рост издержек, выплачиваемых в ходе международных расчетов.
Во-вторых, спад экономического развития. Существующий на уровне государства отрицательный тренд не может не отразиться и на более мелких субъектах экономики. Так, с одной стороны, сокращаются резервные возможности самих страховых компаний, изменяется структура и ликвидность активов. С другой стороны, вынужденные бросить большие силы на поддержание непосредственной деятельности, российские компании снижают расходы на страховое обеспечение, что ещё больше замедляет развитие отрасли. Первое полугодие 2014 года ознаменовалось продолжением падения рентабельности страховых организаций. Средний показатель рентабельности страховых средств за этот период достигнул значения в 4,1%, тем самым зафиксировав минимальное значение за последние шесть лет.

График 2. Динамика рентабельности собственных средств страховых компаний [2]

В-третьих, в непростом положении находится и банковская сфера. Жесткая политика ЦБ по отношению к мелким и недостаточно конкурентоспособным банкам вынудила слабых игроков покинуть арену. Под американские санкции попали ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ, Россельхозбанк: иностранным инвесторам воспрещается предоставлять перечисленным организациям финансирование на срок более месяца [3]. Таким образом, свертываются инвестиционные проекты, реализуемые страховыми компаниями в этом секторе, что также не может не влиять на долгосрочное развитие отрасли. 
Наконец, непростая ситуация в нише автострахования – в отрасли, которую называют «балансом» рынка, его индикатором. Стоимость оказываемых услуг растет в прямой пропорциональности с повышением цен на автомобильные запчасти, на сами машины, оказывая негативное влияние на и без того убыточные в последнее время полюса. Всероссийский союз страховщиков в анализе итогов первого полугодия 2014 года приводит следующие данные: «рентабельность собственных средств страховщиков, специализирующихся на автостраховании, упала в первом полугодии до 1%. При этом коэффициент убыточности–нетто по страхованию автокаско за год вырос на 4.4 п.п., по ОСАГО – на 5.3 п.п.» [2] 
Ко второй группе можно отнести санкционные последствия, связанные скорее с психологическим, нежели прямым экономическим эффектом. Методы ведения информационных войн, впервые отдаленно проявившиеся во времена Степана Разина, в наши дни достигли колоссальных, невообразимых масштабов. Теперь именно общественное мнение, взгляд со стороны мирового сообщества определяют необходимость принятия определенного управленческого решения, а внутренние интересы стран подчиняются заданной страной-лидером линии поведения. Казалось бы, с одной стороны современное мировое сообщество позиционирует главной ценностью интересы личности, индивидуальности, ставит на первое место собственное, а не коллективное; под весьма своеобразным углом взирая на прогрессивный путь развития, европейские страны широким размахом шаг за шагом уничтожают институт семьи, патриархальные ценности. На деле же украинский кризис как нельзя ярко показал, что внешне самостоятельные и прогрессивные государства во главу угла ставят не интересы индивидуума, а собственный имидж в глазах мирового лидера, сосредоточившего в своих руках значительные экономические и политические полномочия. 
Таким образом, именно эффектом психологического ожидания объясняется воздействие американских санкций на отечественный рынок страхования. Опасаясь поддерживать контакты с Россией, зарубежные страховщики подчас даже в ущерб собственным интересам стремятся уменьшить взаимное сотрудничество. В первую очередь санкционные угрозы повлияли на состояние рынка перестрахования. Наиболее явно пострадала ниша перестрахования грузов, а также перестрахование имущества тех организаций, которые попали в «черные списки».
Доля входящих перестраховочных премий, получаемых в ходе реализации русско-украинских партнерских соглашений, по оценкам «Эксперт РА», составляет 7-10% всех премий отечественного перестрахования. В случае эскалации кризиса и дальнейшего ненахождения путей мирного выхода из сложившейся ситуации существует реальный риск потерять прибыль в соответствующем размере в период с временным лагом до одного года.
Кроме того, по решению США, диктующим правила игры на зарубежном страховом рынке, антироссийские санкции обязаны соблюдать не только американские страховые компании, но и иные компании, осуществляющие деятельность на их территории. Так, под эту оговорку попадает крупнейшая перестраховочная компания Lloyd’s. «Уже есть симптомы, что Lloyd’s, перестраховщики Германии, Швейцарии, Бермудских островов не гарантируют свои обязательства: есть большой риск невыплаты даже в отношении российских компаний, не попавших под санкции» [4], отмечает гендиректор Национального объединения страховых посредников Михаил Калашник. Учитывая то, что объем рисков, передаваемых в перестрахование этим компаниям, в совокупности превышает 80% всех российских корпоративных рисков, ситуация может обернуться для российского рынка воистину катастрофическими последствиями.
Также ко второй группе санкционных воздействия я бы отнесла положение на рынке ДМС, показавшего в этом году резкое ухудшение. Связывают это с «общей нервозностью» населения, вызванной нестабильным экономико-политическим состоянием. Подобная ситуация имела место в кризисы 2008 и 1998 годов. ДМС в нашей стране до сих пор по объективным причинам не пользуется большой популярностью среди населения, привыкшего мыслить категориями плановой советской экономики. Низкая заинтересованность в дополнительной страховой защите вкупе с тревожной неуверенностью в завтрашнем дне отрицательно влияют на доходность по полисам добровольного медицинского страхования. 
Таким образом, введение системы санкционных мер повлияло на российский рынок страхования настолько, насколько затронуло экономику страны в целом, усугубив и ярче обозначив и без того назревшие внутренние проблемы. На данный момент предпринимаются некоторые попытки привести шаткое положение дел в некоторое равновесие.
Лидеры отечественного страхования сходятся во взглядах на рынок перестрахования как на наиболее опасный и непредсказуемый сегмент, предлагая различные варианты выхода из сложившейся ситуации. Необходимость поиска иного перестраховочного «пула» очевидна. Заместитель председателя Центрального Банка Владимир Чистюхин видит смысл в создании национального государственного страховщика и предлагает ориентироваться на азиатские резервные емкости [5]. Президент Страховой компании «РЕСО-Гарантия» Сергей Саркисов предлагает сделать упор на «пулы» в России и на восточных рынках, активно отвергая мысль о создании государственной перестраховочной компании («Эффективность их работы известна. Не думаю, что вы предпочтете государственную парикмахерскую частной» [6]).
С позиции регулятора Центральный банк принял решение о курсе сближения российских страховых компаний с европейскими в рамках организации и документации. В частности, принят ряд указаний, по которым предоставление отчетных данных страховщиков должно приблизиться к зарубежным стандартам (упор делается на стандарт Solvency II), где поднимаются вопросы как ведения бухгалтерского учета, так и вопросы финансовой устойчивости компаний. При успешной реализации задуманного, отечественные страховые организации должны будут получить более простой и удобный доступ к сотрудничеству с международными фирмами, тем самым расширив возможности выбора партнера при передаче рисков в столь сейчас проблемное перестрахование. Кроме того, единые стандарты могут произвести положительный психологический эффект на зарубежные фирмы, предоставляя отчетность организации в привычном и понятном виде.
В рамках решения внутренних проблем ЦБ также отмечает необходимость немедленного рассмотрения вопроса о разработке и дополнениях закона о страховом деле, а также создания нового нормативно-правового акта, регулирующего вопросы ДМС. [7]
Таким образом, сложившаяся ситуация снижения финансового потенциала представляет для российского страхового рынка довольно серьезную и крайне актуальную проблему, решение которой должно быть найдено в кратчайшие сроки. К сожалению, взаимообусловленность и сложная соподчиненность структурных подсистем экономико-политического устройства государства делает принятие подобного решения практически невозможным. Для того, чтобы стабилизировать ситуацию в страховом бизнесе для начала необходимо успокоить волнения национальной экономики. Это же, в свою очередь, не представляется возможным до нахождения политических компромиссов по насущным вопросам с американским блоком.

Для реализации проектов у девелоперских копаний не достаточно ресурсов. Для проектов жилищного строительства необходимы крупные капиталовложения на долгосрочной основе. Поэтому одной из основных проблем для компании является финансирование проекта, для его дальнейшего развития и реализации. [1]

Девелоперы — заемщики, ищущие способ использовать кредиты для пополнения собственных средств, которых обычно не хватает для реализации крупных строительных проектов. [2]

Перед менеджером любой девелоперской компании стоит основная задача, каким способом финансирования выгоднее воспользоваться и что для этого нужно сделать, чтобы компания продолжала работать, развивать и реализовывать свои проекты. В данном случае стоит проблема с привлечением инвестиций в строительство.

Поскольку все источники финансирования заинтересованы в правильном выборе финансируемого объекта, они также опираются на следующую информацию об объекте: достоинства и недостатки строительной площадки, включая местоположение (удаленность от центра, наличие метро и других транспортов, экологию и т.д.; инженерная, транспортная и социальная инфраструктура района, в котором расположен строящейся объект.

Рис. 1. Структура финансирования проектов жилищного строительства на разных этапах их реализации [3]

Если говорить о банковских кредитах. Банк может рассмотреть проект только в случае, если у  компании имеются собственные средства около 20-30% стоимости проекта. Банки также уделяют внимания компаниям, имеющие успешную кредитную историю, качество предоставляемых документов, репутацию и опыт реализации подобных проектов в данной сфере. У таких компаний проблемой с получением кредита не будет.

Проведя анализ данного метода финансирования, следует, что банки предпочитают предоставлять кредиты более надёжным девелоперам, Хорошая репутация позволяет повысить кредитный рейтинг девелопера как потенциального заемщика. Это оказывает прямое влияние на стоимость привлечения денежных средств. Банк выдает кредит для каждого конкретного случая разный. Например, если компания имеет хорошую кредитную историю и репутацию, то кредит будет не на много выше ставки рефинансирования, напротив если компания не имеет ни опыта, ни репутации, ни кредитной истории, так как банк также не хочет рисковать деньгами, а предпочитает вкладываться в менее рискованные и инвестиционно привлекательные проекты. Процент может варьироваться в зависимости от конкретных случаев.

В банковском кредитовании есть ряд параметров таких как, количество собственных вложенных средств и стадия развития проекта. В основном на начальной стадии компании вкладывают собственные средства, а уже потом берет банковский кредит, так как в основном банки не предпочитают вкладываться в компании, у которых нету даже начального капитала на строительство, а выбирают наиболее прибыльные и надежные проекты. Многое зависит и от репутации, известности данной компании, срока ее жизни, портфолио реализованных проектов, опыта и маркетингового обоснования.

Есть различные финансовые структуры, которые готовы инвестировать деньги в строительство недвижимости и не только, но во всех структурах важен возврат денег и получение прибыли от вложенных средств. Для этого компании должны обосновать возвратность вложенных средств и заявленную прибыльность проекта, с помощью маркетинговых инструментов, привлекательности данного проекта (срока окупаемости, уровня прибыли и тд). Так же важен такой аспект как степень подготовленности и проработанности  инвестиционного проекта. Ведь любой инвестор нацелен на финансирование с последующим получение прибыли.

Еще один способ финансирования проекта это привлечение западных инвестиций. Они также тщательно выбирают финансируемый объект, чтобы по максимуму извлечь прибыль, смотрят на репутацию, бренд, опыт компании в этой сфере, реализованные проекты. Также всю документацию, прозрачность бизнеса, обоснование инвестиций, расположение объекта, в целом всю информацию об объекте. Девелоперские компании для этого должны выбрать максимально привлекательный участок земли и вложить свои средства около 30%, а в последующем уже и привлекать западные инвестиции для реализации проекта, так как если сама компания не вложит свои средства для реализации проекта, то инвесторы не заходят финансировать данный проект, будут считать проект более рискованным.

При финансировании проекта привлекаются средства дольщиков (инвесторы, как крупные так и мелкие) физических и юридических лиц. В настоящее время вырос спрос на приобретение квартир, строительство которых только в процессе планирования. Следствием этого служит, то, что стоимость новостройки на нулевом цикле (котлован) существенно ниже. Проведя анализ в данной отрасли, было выявлена следующая тенденция, что разница в цене построенного дома и дома, который находится на нулевом цикле, может варьироваться около 35% а то и выше. Это зависит от определенных факторов. Данное предложение может быть выгодным как для обычных потребителей, так и для инвесторов.

Рис. 2. Изменение средней стоимости квадратного метра жилья при долевом участии в проектах жилищного строительства на различных этапах их реализации, % [4]

Проблемы инвестирования новостроек заключается в том, что новостройки на стадии котлована выгодная покупка, но риски так же велики. Это связанно с тем что, застройщик может затянуть сроки строительства или вообще не достроить объект и объявить себя банкротом, так же возможно такое, что квартира построена, но качество строительства или планировка не соответствует завяленным. При анализе были вывялены эти основные риск.

Но в данном случае, данные риски возможно минимизировать. Для покупателей и инвесторов важны следующие факторы, такие как: хорошая репутация застройщика, наличие хотя бы несколько завершенных проектов, наличие разрешения на строительство и прочие документы, а так же плюс реально работающие крана на площадке.

Рис. 3. Изменение показателей стоимости кв. м., %

При анализе, в качестве показателей эффективности вложений в недвижимость рассматривалось изменение стоимости квадратного метра на рынках вторичного жилья и квартир в новостройках в среднем, с момента начала реализации, по настоящее время.

При анализе были выявлены следующие факторы, от которых зависит доход от инвестируемого объекта:

-чем дальше от МКАД, тем ниже доход;

-выгоднее вкладывать, если не в Москву, то в самом ближайшем Подмосковье , до 20 км от МКАД максимум;

-транспортная обстановка в выбранном инвестированном объекте (метро, транспортные узлы, маршруты и тд.);

-покупка жилья на стадии котлована, т. к., чем ближе дом к завершению строительства, тем цены выше «Дом растет, цены тоже!»;

-оценка рисков;

-скидка, которую может предложить застройщик.

Рис. 4. Рост цен при покупке квартиры на стадии котлована в зависимости от месторасположения объекта

На данном анализе, можно сделать следующий вывод, инвестирование в новостройки очень выгодно, особенно на начальной стадии, т. е. стадии котлована, но при этом нужно знать, что существует риски в данной сфере, такой как, например застройщик может  затянуть сроки строительства или вообще не достроить объект, заморозить строительство. Поэтому при выборе данного способа вложения инвестиции нужно обязательно уделять внимание на хорошую репутация застройщика, наличие разрешения на строительство плюс реально работающие краны на площадке и  наличие у него хотя бы несколько завершенных проектов.

Инвестирование в новостройку эффективнее, чем во вторичное жилье. При покупки квартиры в новостройке, следует придерживаться основным факторам, которые были перечислены выше, так они позволят продать данный объект по более высокой цене, т. к. от выбранного объекта и зависит, принесет ли в дальнейшее инвестируемый объект достойную прибыль или нет.

При проведении анализа, было выявлена такая тенденция, если  у инвестора достаточно денег, то лучше вкладываться  в объект находящийся Москве, но там цены на порядок выше, поэтому оптимальным вариантом, служит объект, выбранный до 10 км от МКАД и купленный на этапе котлована у застройщика, имеющего хорошую репутацию и несколько завершенных проектов.

На основе анализа можно сделать следующий вывод, что каждая компания должна для себя решить каким способ финансирования ей лучше всего воспользоваться, опираясь на объем строительства, сроки реализации, стратегических целей,  текущих задач, финансовое положение компании, чтобы успешно реализовать свой проект и получить прибыль.

Чтобы компании выбрать оптимальный источник финансирования проекта, нужно соответствовать определенным критериям, иначе рисковать своими деньгами никто не будет. Также помимо этого необходимо обладать хотя бы 30% собственными средствами, для покупки земли, подготовки документации и котлована. Далее уже можно выбирать источники финансирования, но компании нужно ориентироваться на максимизацию чистого дисконтированного дохода. Для реализации проекта необходимо использовать все необходимые и доступные источники финансирования с максимально низкой средневзвешенной стоимостью. Должно быть достигнуто оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.

Проведенный анализ показал, компаниям нужно создавать оптимальную структуру источников финансирования для организации эффективного процесса финансирования. [5] При этом нужно определить приемлемый уровень финансового левериджа. Доступность всех источников финансирования будет зависеть от репутации компании, опыта работы в данной сфере, реализованных проектов, прозрачности бизнеса, финансового состояния, при получении кредита от кредитной истории.

Наиболее благоприятным периодом, с точки зрения инвестирования средств в экономику России, являлся докризисный период. [1] После нескольких лет бурного поступления прямых иностранных инвестиций 2000 — 2009 гг. тогда их среднее значение в процентном отношении по всем типам инвестиций составляло около 20–25%, в период 2010—2012 гг. объем и доля иностранных инвестиций значительно снизились. В 2010 г. иностранные инвестиции составляли уже 12%, в 2011 г. снизились до 9,7%, а по итогам 2013  г.  вновь выросли до 15,4%, но докризисного уровня так и не достигли. (см. Таблица 1).  В абсолютном отношении в 2000 г. они были на уровне 4,4  млрд.  долл., постепенно увеличиваясь до 27 млрд.  долл. в 2008г. Далее в 2009  г. произошел резкий спад до  15,9  млрд.  долл. За период 2010—2013 гг. наблюдается постоянный рост инвестиций — с 13,8  млрд.  долл. в 2010 г. до  26,1  млрд.  долл. на конец 2013 г. [2].

Прямые иностранные инвестиции в 2013г. поступали в форме кредитов от зарубежных совладельцев совместных предприятий и  как взносы в  уставные капиталы предприятий. На взносы в основной капитал приходится почти 10,0 млрд.  долл., или 38% всех прямых инвестиций (в 2012 г. —  50%), а  на  кредиты от  зарубежных совладельцев фирм  — 14,6  млрд.  долл., или 56% (в 2012г. 41%)[2].

Таблица 1. Поступление иностранных инвестиций по типам (в млн. долларах США)

По данным Госкомстата РФ, в 2013 г. в нефинансовый сектор российской экономики (обрабатывающие производства) поступило 89,8 млрд.  долл. иностранных инвестиций (или 53% общего итога), а выбыло (т. е. направлено за рубеж для обслуживания и погашения кредитов, а также в виде части инвестиционного дохода) 51,4 млрд.  долл., или чистый общий итог составил 38,4 млрд.  долл.

Таблица 2. Структура поступления иностранных инвестиций по типам

Поступление средств от иностранных инвесторов в большей степени сконцентрировано в Московской области и Москве – 26% и 24% соответственно. Далее следуют Санкт-Петербург (8%), Приморский край (7%), Ямало-Ненецкий АО (7%), Самарская область (6%), Сахалинская область (5%), Калужская область (4%), Тульская область (4%), Ненецкий АО (4%) и другие регионы (5%)[2].

По объему накопленных иностранных инвестиций в экономике России ведущими странами являются Кипр (69  млрд.  долл., или 18%), Нидерланды (68  млрд.  долл., или 18%) и  Люксембург (49,2  млрд.  долл., или 13%), т. е. эти три страны составляют 48% общего накопленного объема иностранных инвестиций. По  объему накопленных прямых иностранных инвестиций (126  млрд.  долл. на конец декабря 2013 г.) ведущими странами являются также Кипр (44,8 млрд.  долл., или 35% всех прямых инвестиций), Нидерланды (23,7  млрд.  долл., или 19%) и  Германия (12,7  млрд.  долл., или 10%), т. е. эти три страны составляют 64% общего накопленного объема прямых инвестиций. Любопытно, что такие непроизводственные страны, как Кипр, Виргинские острова и Люксембург, вместе взятые, составляют около 63% всех накопленных прямых инвестиций за рубежом на конец декабря 2013 г. [3].

По данным Госкомстата РФ, в 2013 г. инвестиции Кипра направлялись в основном в оптовую и розничную торговлю — 9,1 млрд.  долл. (из них только 4,7  млрд.  долл. поступили как прямые), на операции с  недвижимостью  — 4,7  млрд.  долл. (2,4  млрд.  долл.), на добычу полезных ископаемых  — 2,5  млрд.  долл. (716  млн.  долл.), на добычу топливно-энергетических полезных ископаемых  — 2,8  млрд. (1  млрд.  долл.), в  металлургическое производство  — 1,9  млрд.  долл. (67  млн.  долл.) и строительство  — 288  млн.  долл. (35  млн.  долл.). Большая часть вложений иностранных инвесторов в 2013 г. направлялась в производство кокса и нефтепродуктов — 60%, металлургическое производство и производство готовых металлический изделий — 14%, производство транспортных средств и оборудования — 8%. За этот период все поступившие иностранные инвестиции из Кипра составили 14% общего объема [3].

В  этом контексте интересно проанализировать данные Центрального Банка о  прямых инвестициях в  Россию из-за рубежа на  01.01.2013 г. (последнее обновление 8 октября 2013  г.) , а  они показывают следующее: Кипр, Нидерланды и  Люксембург составляют 48% (или 240  млрд.  долл. из  всего объема 496  млрд.  долл.) всех прямых инвестиций. Если прибавить такие страны-инвесторы, как Бермуды, Багамы, Гибралтар, Остров Кайман и Британские Виргинские острова, то  доля всех восьми стран составляет уже 71% [4]. Таким образом, существует огромная для России проблема – значительная доля прямых инвестиций в Россию поступает и из оффшорных финансовых центров, денежные потоки напрямую не связаны с капитальными вложениями.

Таблица 3. Структура поступления иностранных инвестиций по странам.

Многие авторитетные зарубежные издания говорят о том, что долгосрочные инвесторы будут уходить с российского рынка, но будет расти число спекулянтов, нацеленных на получение краткосрочных выгод [5].

Как пишет журнал Forbes, «каждый новый виток развития украинского конфликта приводит к введению все новых финансовых санкций в отношении России, причем практически по всему земному шару от США до Австралии. В начале 2014 года иностранцы начали продавать и так слабеющий рубль, сейчас российские компании практически потеряли доступ к иностранным кредитам и рынкам капитала, а прогнозы динамики ВВП России становятся все более пессимистичными».

Как следствие вышесказанного, российский фондовый рынок несет потери — инвесторы уходят, капитализация падает. За первые полгода индекс РТС снизился на 5%. Инвестиции в основной капитал за первые 8 месяцев 2014 года снизились на 8,5%. Происходит девальвация рубля [5].

Нынешнюю ситуацию можно сравнить с 1930 годом, когда санкции США уже вызывали кризис в СССР. Тогда Вашингтон отказался принимать золото в расчетах, а затем ввел эмбарго на ввоз всех советских товаров, кроме зерна (зерно современной России — нефть и газ). К американским санкциям, даже в ущерб своим производителям, присоединилась Франция, а позже и Великобритания.

Европа и сейчас рассматривает возможность новых санкций. Обсуждается ужесточение условий покупки акций и облигаций российских госбанков и ограничение импорта из России различных групп товаров (помимо уже запрещенных к ввозу товаров), включая предметы роскоши, оружие и сырье. В 2013 году, по данным Европейской комиссии, Евросоюз импортировал из России около 30% всех энергоресурсов на сумму €130 млрд [5]. Сейчас Евросоюз рассматривает варианты импорта природного газа из Ирана в своей долгосрочной стратегии, сообщает издание Reuters со ссылкой на источник в Еврокомиссии. Если Европа заключит договор на поставку газа с Ираном, произойдет удар по нефтегазовому сектору России.

Также напряженная политическая обстановка влияет на ВВП. В июле 2014-го правительственный прогноз роста ВВП по итогам года составил 0,5%, прогноз Банка России — 0,4%. Главный экономист HSBC Александр Морозов считает, что экономический рост в этом году будет нулевым за счет снижения во второй половине года, но он надеется на 1% роста в 2015 году.

Более того, 18 октября 2014 г. стало известно, что Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service понизило кредитный рейтинг России с «Baa1» до «Baa2». Причинами падения рейтинга стали: кризис в Украине, вводившиеся регулярно антироссийские санкции, бегство капитала из страны и снижение цен на нефть. Кроме того, в качестве причин снижения показателя агентство назвало ухудшение прогноза экономического роста в среднесрочной перспективе и неустойчивость России к геополитическим рискам. Россия заняла 92 место в  Индексе Всемирного банка «Doing business 2014».

Очевидно, что Российская Федерация обладает большими инвестиционными возможностями привлечения инвестиций, которые по-прежнему в значительной степени недоиспользованы. Причинами, которые послужили определенным успехам России в сфере экономики стали: снижение налогового бремени, принятие статуса рыночной экономики в России другими странами, существенное уменьшение отношения размера внешнего долга к валовому внутреннему продукту, исключение из черного списка ФАТФ. Однако, политический фактор в настоящий момент времени являются основным тормозящим фактором развития иностранных инвестиций.