Курс российского правительства на устойчивое развитие экономики посредством развития рынка слияний и поглощений и повышения цивилизованности отношений в сфере хозяйственной деятельности требуют дальнейшего совершенствования корпоративного управления компаниями. Потребность устойчивого экономического развития актуализирует необходимость встраивания защитных механизмов от поглощений в систему корпоративного управления компанией – организацию ее превентивной защиты. Под поглощением в данной статье понимаются действия одного и (или) нескольких физических (юридических) лиц, направленные на приобретение права контроля над компанией (приобретение контрольного пакета акций/преобладающей доли в уставном капитале) в условиях сопротивления со стороны собственников и (или) менеджмента компании.

Особенностью российского рынка слияний и поглощений является применение инициаторами интеграционных процессов специфических методов приобретения прав корпоративного контроля, в том числе методов, выходящих за рамки правового поля. Формирование российской практики поглощений происходило на фоне неразвитой юридической базы в области корпоративного права, при этом отсутствовали исторически сложившиеся, эволюционные экономические отношения. В связи с этим недружественные процессы, направленные на перераспределение корпоративного контроля против воли собственников и менеджмента компании-цели стали эффективным методом корпоративной стратегии российских компаний.

На сегодняшний день в отечественной научной литературе отсутствует целостная концепция организации защиты от поглощений и других угроз рынка слияний и поглощений [1;2;3;4;5;6;7;8;9]. На практике субъекты поглощения, которыми могут быть финансово-промышленные группы, конкуренты или специализированные компании, действующие в интересах заказчика, имеют возможность избирать способы приобретения корпоративного контроля, как в рамках правового поля, так и вне его [10;11;12]. Защитные меры, применяемые российскими компаниями, носят эклектичный характер, используются в основном активные методы защиты, а превентивные методы из зарубежной практики чаще всего плохо адаптированы к российским условиям. Бессистемный подход к организации защиты от поглощения существенно повышает вероятность недружественного перехода прав корпоративного контроля в компании.

Исходя из авторской классификации способов поглощений (рис. 1) [13, c. 65-75], целесообразно применение трех уровней защиты, которые подразумевают организацию следующих действий превентивного характера:

1) действия, направленные на выработку у субъекта поглощения мнения о нецелесообразности поглощения (необходимо оказывать информационное воздействие на субъект поглощения);

2) действия, блокирующие способ поглощения (необходимо повышение/поддержание лояльности стейкхолдеров, чьи действия и решения могут способствовать поглощению);

3) действия, противодействующие принятию решений, выгодных субъекту поглощения (необходимо создание корпоративных процедур, затрудняющих принятие в компании решений, способствующих реализации поглощения).

С целью надлежащей реализации вышеперечисленных действий необходимо создать систему управления защитой от поглощения. Под системой управления понимается совокупность элементов (структурных подразделений, органов управления, норм, принципов, правил и др.), взаимосвязей и отношений между ними, предназначенная для осуществления процесса защиты от поглощения.

Рисунок 1. Способы поглощений компаний

Система управления должна обеспечивать реализацию алгоритма управления процесса защиты от поглощения (рис. 2), а также выполнение функций защиты:

1) информирование (прямое и косвенное) субъекта поглощения с целью формирования его мнения о нецелесообразности поглощения компании;

2) информирование стейкхолдеров и/или предоставление необходимых им выгод с целью обеспечения их лояльного поведения;

3) управление информированием субъекта поглощения, стейкхолдеров и предоставлением выгод для стейкхолдеров;

4) управление стратегией защиты от поглощения.

Следует пояснить некоторые моменты, описанные в алгоритме управления. Во-первых, наличие риска поглощения определяется по результатам оценки следующих параметров компании:

– степень распыленности акционерного капитала;

– степень лояльности стейкхолдеров;

– величина кредиторской задолженности;

Рисунок 2. Алгоритм управления процессом защиты компании от поглощения

– значение стоимости активов компании относительно крупной сделки;

– соответствие деятельности компании нормам законодательства (в аспекте оформления активов, в аспекте норм корпоративного законодательства, в аспекте норм налогового законодательства);

– уровень качества внутренних документов компании;

– характер отношений компании с органами власти;

– наличие корпоративных конфликтов;

– степень доступности информации о компании (информация об акционерах, информация о регистраторе, инсайдерская информация);

– степень ценности активов;

– значение доли основных средств в валюте баланса;

– наличие свободных денежных потоков;

– соотношение выручки и стоимости активов;

– наличие налоговых льгот;

– размер клиентской базы;

– степень диверсификации деятельности компании;

– др.

Во-вторых, должны быть определены значения параметров, при которых присутствует риск поглощения (рис. 3), в-третьих, – периодичность реализации алгоритма управления.

В-четвертых, в процессе принятия решения о реализации защитных мероприятий должны соблюдаться следующие требования:

1. Требование обоснованности решения:

1) подтверждается целесообразность принятия решения – определен эффект от реализации мероприятий (указаны последствия принятия и реализации решения, сроки получения результатов, информация о том, как результаты отразятся на деятельности компании);

2) решение подтверждено логикой, расчетами, показывающими целесообразность принятия решения;

3) рассмотрены альтернативные варианты решения, проведено сравнение вариантов решения;

4) определены и проработаны риски, связанные с реализацией защитных мероприятий [14].

Рисунок 3. Признаки компании-цели поглощения

2. Требование расчета влияния результатов решения на устойчивость компании.

Здесь учитывается прогнозируемое влияние реализации защитных мероприятий на устойчивость компании [14]. Если решение о реализации защитных мероприятий снижает вероятность бесперебойного выполнения основного процесса компании, и такой сбой может привести к убыткам, то оно считается решением, негативно отражающимся на устойчивости компании, и не должно быть принято (только если нет других вариантов и не реализация мероприятий с высокой долей вероятности приведет к поглощению).

Порядок создания системы управления защитой от поглощения:

1. Формирование рабочей группы для создания системы управления.

В состав рабочей группы могут входить представители подразделений внутреннего контроля и управления рисками, члены совета директоров, в особенности представители комитетов по управлению рисками и/или аудиту, соответствующие квалификационным требованиям [13, c. 193-198].

2. Формирование элементов системы управления, а именно:

1) разработка процессов, обеспечивающих выполнение функций защиты компании от поглощения [13, c. 210-219].

2) определение органов управления, структурных подразделений, сотрудников, участие которых требуется для защиты от поглощения, и расширение их функций (процесс взаимодействия представлен на рис. 4):

– подразделение, осуществляющее управление защитой от поглощения (одно из следующих подразделений: подразделение внутреннего контроля, подразделение по управлению рисками, служба безопасности);

Данное подразделение ответственно за оценку степени защищенности компании от поглощения, за разработку и контроль реализации мероприятий по защите (разработка способов и форм информационного воздействия на субъект поглощения; разработка способов повышения (сохранения) лояльности стейкхолдеров; разработка процедур, которые необходимо внедрить в процесс принятия решений органами управления и подразделения компании в аспекте защиты от поглощения (процедурные барьеры, препятствующие поглощению)), разработка и управление стратегией защиты.

– субъекты сбора и передачи информации, на основании которой оценивается степень риска поглощения;

Ими могут выступать сотрудники следующих подразделений компании:
отдел корпоративных отношений (корпоративного управления), юридический отдел, служба делопроизводства, IT-отдел, отдел по работе с клиентами (кредиторами, поставщиками, партнерами, дочерними и зависимыми компаниями), служба безопасности, финансовый отдел, служба-комплаенс, служба внутреннего контроля, отдел кадров, а также корпоративный секретарь, реестродержатель. Выбор субъектов сбора и передачи зависит от специфики деятельности компании, и ее возможностей. Основной критерий выбора – возможность получать информацию о параметрах компании, нужных для оценки риска поглощения.

Субъекты сбора и передачи информации осуществляют мониторинг заданной информации (выявляют фактические значения параметров) и передают ее подразделению по управлению защитой от поглощения. Анализируя полученную информацию, подразделение оценивает степень защищенности компании и разрабатывает рекомендации (мероприятия) по защите от поглощения.

– субъекты, реализующие защитные мероприятия: сотрудники компании, другие стейкхоледры;

Выбор субъекта осуществляется подразделением по управлению защитой от поглощения.

Рисунок 4. Взаимодействие элементов системы управления в процессе защиты от поглощения

– органы управления (совет директоров, комитет совета директоров, исполнительный орган),
формирующие политику в области защиты от поглощения, утверждающие рекомендуемые защитные мероприятия и координирующие действия структурных подразделений;

3) создание корпоративных процедур для акционеров, членов совета директоров, членов исполнительного органа, сотрудников в аспекте защиты от поглощения;

4) формирование системы внутренних документов с учетом организации защиты от поглощения, распределения функций, ответственности и полномочий органов управления и структурных подразделений участвующих в ее обеспечении. Необходимо внесение изменений в следующие внутренние документы:

– положение о совете директоров;

– положение (регламент) о комитете совета директоров;

– положение об исполнительном органе;

– положения о структурных подразделениях компании;

– положение о конфиденциальной информации;

– должностные инструкции.

3. Принятие решений об утверждении внутренних документов, регулирующих деятельность органов управления и структурных подразделений и в процессе защиты, в новой редакции.

4. Комплекс мероприятий по созданию условий для функционирования системы управления: инструктаж (в том числе ознакомление с новыми положениями внутренних документов), обучение и отбор сотрудников для работы в рамках системы управления. Данные мероприятия проводятся и контролируются подразделением по управлению защитой от поглощения.

На сегодняшний день в отечественной научной литературе редко встречаются рекомендации управленческого характера по организации защиты компании от недружественных процессов со стороны участников рынка слияний и поглощений. Как правило, описываются лишь механизмы реализации способов защиты, преимущественно из зарубежной практики, а не управленческие рекомендации (взаимодействие органов управления и подразделений, правила принятия решений в аспекте защиты, требования к специалистам, обеспечивающим защиту). Задача данной статьи состояла в том, чтобы показать механизм управления защитой от поглощения, процесс взаимодействия органов управления и структурных подразделений. 

Библиографический список

1. Беляков, А.В. Правовое обеспечение защиты юридических лиц от применения технологий недружественного поглощения [Электронный ресурс] / Юриспруденция. – 2009. – №16. – Режим доступа: http://www.halbien-info.ru/stati/zashita_ot_poglashen.htm;
2. Беседин, М.Ю. Механизм обеспечения экономической безопасности хозяйствующих субъектов от недружественных поглощений: дис. … канд. экон. наук: 08.00.05 / Беседин Михаил Юрьевич. – М., 2007. – 177 с.;
3. Бурыкин, Д.В. Недружественные поглощения как угроза экономической безопасности акционерных обществ: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Бурыкин Дмитрий Викторович. – М., 2006. – 216 с.;
4. Демидова, Е.С. Враждебные поглощения и приемы защиты на рынке корпоративного контроля // автреф. дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / Демидова Елена Станиславовна. – СПб., 2007. – 19 с.;
5. Кудашев, Р.А. Методы экономического противодействия предприятий добывающей промышленности недружественным поглощениям: дис. … канд. экон. наук: 08.00.05 / Кудашев Роман Анатольевич. – Мурманск, 2009. – 215 с.;
6. Мартынов, С.Г. Гражданско-правовые механизмы защиты от недружественных поглощений хозяйственных обществ: дис. … канд. юр. наук: 12.00.03 / Мартынов Сергей Геннадьевич. – М., 2011. – 173 с.;
7. Романников, А.Н. Исследование и разработка моделей формирования эффективной стратегии защиты компании от враждебного поглощения: дис. … канд. экон. наук. / 08.00.13. Романников Александр Николаевич.  – М., 2007. – 160 с.;
8. Сонникова, А.В. Система финансовых методов защиты предприятия от враждебного поглощения: дис. … канд. эк. наук: 08.00.10 / Сонникова Анна Владимировна. – Саратов, 2012. – 190 с.
9. Трифонова, Л.А. Формирование стратегии защиты акционерных обществ от недружественного поглощения: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Трифонова Любовь Анатольевна. – М., 2008. – 161 с.;
10. Гомцян, С.В. Правила поглощения акционерных обществ: сравнительно-правовой анализ/  Гомцян Сурен Варданович  // Волтерс Клувер. – 2010 г. – 136 с.;
11. Марков, П.А. Недружественное поглощение. Теория, практика, правовое регулирование: монография / П.А. Марков. – М.: ЮНИТИ-ДАНА: Закон и право. – 2010 – 96 с.;
12. Радыгин, А.Д., Этнов, Р.М. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе / А.Д. Радыгин, Р.М. Этнов // Институт экономики переходного периода. – М., 2002 – 154 с.;
13. Усков, К.В. Организация защиты компании от угроз рынка слияний и поглощений: дис. … канд. эк. наук: 08.00.05 / Усков Кирилл Вячеславович. – М., 2015. – 219 с.
14. Самосудов, М.В. Обоснованность решений и предложений:  понятие, методы, использование в процессе управления [Электронный ресурс]. 2009. – Режим доступа: http://www.samosudov.ru/Short/%D0%9E%D0%B1%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C.htm;

---

Количество просмотров публикации: Please wait

Все статьи автора «Усков Кирилл Вячеславович»