Научный руководитель: Рудалева И.А., доцент кафедры экономической теории
Института управления, экономики и финансов КФУ
Неотъемлемой частью деятельности фирмы, стремящейся получать максимальную прибыль, является ее развитие. С течением времени наступает момент, когда предприятие осознает недостаток собственных потенциалов и ресурсов для наиболее полной реализации возможностей, и руководство направляет свой взор на укрупнение компании. Подобный процесс в экономике принято называть интеграцией. Интеграция - объединение экономических субъектов, углубление их взаимодействия, развитие связей между ними.[1]
В соответствии с критерием однородности активов интегрируемых предприятий различают горизонтальную, вертикальную и универсальную интеграцию.
1) В случае горизонтальной интеграции границы фирмы раздвигаются вширь. При данном виде интеграции под контроль активной фирмы подпадает одно или несколько предприятий, выпускающих однородную продукцию или имеющих однотипные стадии технологической цепочки. Данные объединения напоминают картель, поскольку при объединении предприятий происходит заключение соглашения о цене выпускаемого товара, об его объеме, а также о разделе рынка сбыта (зачастую обусловлено стремлением со стороны фирм монополизировать рынок определенных благ). Этот факт является причиной нахождения горизонтально интегрированных фирм под тщательным контролем антимонопольных служб.
2) Вертикальная интеграция имеет место быть, когда действующая на отраслевом рынке фирма вбирает в себя две и более связанные между собой технологические стадии производства продукта, при этом она осуществляет контроль, как над собственностью, так и над управлением ранее независимых (до слияния или поглощения) предприятий. Вертикальная интеграция назад (задняя интеграция) осуществляется фирмой, если она стремится получить контроль над предприятиями, производящими сырье и материалы, которые необходимы при производстве благ этой фирмы. Вертикальная интеграция вперед (передняя интеграция) осуществляется фирмой, если она желает заполучить контроль над предприятиями, которые производят блага, находящиеся ближе к сбыту произведенной продукции. Предприятие осуществляет сбалансированную вертикальную интеграцию, если оно стремится получить контроль над всеми фирмами, которые обеспечивают всю производственную цепочку от добычи и/или производства сырья до точки непосредственной реализации потребителю.
3) В универсальных (многоотраслевых, конгломератных или диверсифицированных) финансово-промышленных группах (ФПГ) объединение участников чаще всего идет вокруг универсальной торговой компании и банка.[2]
Довольно актуальными формами объединения являются слияния и поглощения (присоединения). Согласно ст. 58 ГК РФ при слиянии юридических лиц права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему юридическому лицу. При присоединении юридического лица к другому юридическому лицу к последнему переходят права и обязанности присоединенного юридического лица. [3]
Мотивами слияний и поглощений могут явиться следующие основные группы направлений:
1) Уменьшение издержек (экономия от масштаба, уменьшение отчислений в бюджет и иные фонды, кооперация в области НИОКР, сокращение рекламных расходов и т.д.)
2) Увеличение поступлений (прибыли) (взаимодополняемые ресурсы, приобретение крупных контрактов, усиление рыночной власти и т.д.). [4]
Проведем сравнительный анализ российского рынка M&A в августе 2015 года по сумме сделок в различных отраслях.
Таблица 1. Российский рынок M&A в августе 2015 года.
|
Место |
Сфера (отрасль) |
Коли-чество сделок |
Сумма сделок |
Тенденции развития |
Крупнейшая сделка |
| 1 место | Торговля | 5 сделок | $604,1 млн. | M&A-активность в торговле в августе достигла максимального показателя с начала 2014 года. В целом за восемь месяцев 2015 года средняя стоимость сделки в отрасли выросла на 15% в годовом сравнении. Основными объектами для покупки остаются региональные продуктовые сети. | Покупка Sulena Holdings торговой галереи «Модный сезон» в Москве оценочно за $300 млн. |
| 2 место | Финансовые институты | 7 сделок | $592,3 млн. | M&A-активность в банковском секторе снижается. | Переход к Бинбанку части активов и обязательств Пробизнесбанка на 25 млрд. руб. ($376 млн.) в рамках санации. |
| 3 место | Строительство и девелопмент | 7 сделок | $257,6 млн. | Несмотря на некоторое снижение в августе, строительство и девелопмент в III квартале 2015 года остаются самой быстрорастущей отраслью в плане M&A-активности среди всех отраслей. российской экономики. | Покупка компанией Adidas части площадей в складском комплексе «Чехов-2» в Подмосковье оценочно за $90 млн. |
| 4 место | Топливно-энергетичес-
кий комплекс |
3 сделки | $215 млн. | В сентябре – начале октября 2015 года M&A-активность в отрасли заметно выросла, когда была завершена сделка по обмену активами между «Газпромом» и немецкой BASF Wintershall. | Покупка «Роснефтью» российского подразделения канадской нефтесервисной Trican Well Service за $150 млн. |
| 5 место | Средства массовой информации | 2 сделки | $143,1 млн. | M&A-активность в средствах массовой информации в III квартале 2015 года существенно выросла. | Консолидация структурами Виктора Шкулева 80% медиакомпании Hearst Shkulev Media оценочно за $113 млн. |
Выводы: слияния и поглощения на российском рынке охватывают довольно-таки различные отрасли, в большинстве из них наблюдается положительная динамика, то есть увеличение количества сделок на рассматриваемый период (август 2015года). Высокая активность в августе 2015 года на рынке M&A вызвана ростом курса доллара к рублю. Ей способствовали как удешевление активов в долларовом эквиваленте, так и стремление инвесторов быстрее закрывать сделки, чтобы защитить свои средства от обесценивания.
В целом на российском рынке слияний и поглощений на 2015 год ситуация является неоднозначной. Согласно данным, предоставленным информационным агентством AK&M, средняя стоимость сделки на российском рынке слияний и поглощений в августе 2015 года составила $49,9 млн., что на 22% больше, чем в августе 2014 года ($41 млн.). [5]
Рисунок 1. Динамика сделок на российском рынке M&A по числу.
Однако, анализируя количественные показатели по совершению сделок за первые восемь месяцев 2014 года и 2015 года, можем заметить, что суммарное число транзакций за январь-август 2015 года составило 275 транзакций, а за этот же период прошлого года – 322 транзакции, следовательно, количество сделок уменьшилось на 14,6%.
Рисунок 2. Динамика сделок на российском рынке M&A по сумме, $ млрд.
Рассматривая динамику суммарной стоимости сделок за тот же период времени, можем наблюдать, что общая стоимость транзакций за период январь-август 2015 года составила $25,16 млрд., за аналогичный период в 2014 году – $35,36 млрд., следовательно, уменьшилась на 28,8%.
Однако в рублевом эквиваленте рынок, наоборот, продолжает демонстрировать прирост. Сумма сделок за январь-август 2015 года составила 1,42 трлн. руб., за январь-август 2014 года – 1,26 трлн. руб., следовательно, увеличилась на 13%. Очевидно, что в значительной степени на это повлияли падение курса рубля к доллару и инфляция.
Приходим к выводу о том, что по итогам восьми месяцев (январь-август) 2015 года преодолеть отставание от прошлого года удалось лишь частично: средняя стоимость сделки за август 2015 года больше, чем за август 2014 года; количество сделок за рассматриваемый период уменьшилось; суммарная стоимость транзакций в долларах уменьшилась, а в рублях – увеличилась.
Примечание: В статистике учитываются сделки по купле-продаже пакетов акций/долей не менее 50%, или консолидации таковых, или покупка крупнейших пакетов в размере менее 50% (при отсутствии акционера/участника с пакетом 50% и более), в компаниях с участием российского капитала либо активов на территории России, стоимостью от $1 млн., о которых стало известно в течение периода.
Библиографический список
- Словарь «Борисов А.Б. Большой экономический словарь. — М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.»
- Рой Л.В., Третьяк В.П. Анализ отраслевых рынков. Учебник М.: Инфра-М, 2008. – 442 с.
- Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ)
- Журнал “Менеджмент в России и за рубежом” № 5, Главный редактор: B.Ефремов, Издательство “Финпресс”
- Информационное агентство AK&M. URL: http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2015/08.htm (дата обращения: 22.10.15)
Количество просмотров публикации: Please wait