УДК 336.763

ОЦЕНКА РОССИЙСКОГО РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Саломатникова Мария Владимировна
Калининградский государственный технический университет. Институт финансов, экономики и менеджмента
магистрант 2-го года

Аннотация
В статье проводится оценка российского рынка производных финансовых инструментов

Ключевые слова: валютные фьючерсы, деривативы, ММВБ, опционные контракты, опционы, производные финансовые инструменты, процентные фьючерсы, РТС, товарные фьючерсы, фондовые индексы, фондовые фьючерсы, фьючерсные контракты, фьючерсы


EVALUATION OF THE RUSSIAN DERIVATIVES MARKET

Salomatnikova Maria Vladimirovna
Kaliningrad State Technical University. Institute of Finance, Economics and Management
2nd year undergraduate

Abstract
This article provides evaluation of the Russian derivatives market.

Keywords: commodity futures, currency futures, derivative instruments, derivatives, futures, futures contracts, interest rate futures, MICEX, options, options contracts, stock futures, stocks


Рубрика: 08.00.00 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ

Библиографическая ссылка на статью:
Саломатникова М.В. Оценка российского рынка производных финансовых инструментов // Современные научные исследования и инновации. 2014. № 4. Ч. 1 [Электронный ресурс]. URL: http://web.snauka.ru/issues/2014/04/33804 (дата обращения: 02.06.2017).

До момента объединения групп  ММВБ и  РТС биржевые производные финансовые инструменты (ПФИ) (деривативы), базовым активом которых являются ценные бумаги и фондовые индексы, обращались в основном на срочном рынке РТС FORTS и на срочном рынке ФБ ММВБ. После объединения в Группе «Московская Биржа» сформировался единый срочный рынок на фондовые активы. Инструментальная база этого рынка приведена в таблице 1. Количество срочных инструментов, предлагаемых на фондовых биржах, находилось на максимальном уровне в 2007–2009 гг., затем этот показатель начал постепенно снижаться. Рост  оборота  торгов  на  рынке  производных финансовых  инструментов  сопровождался  развитием  его  инструментальной  структуры. В 2011 г. в оборот на организованном срочном рынке вернулись фьючерсы на государственные облигации федерального займа (ОФЗ), введен фьючерс на индекс волатильности. В результате объединения двух биржевых групп в конце 2011 г. существенного наращивания инструментальной базы не произошло. Это, в том числе, связано и с тем, что на срочных рынках РТС и ММВБ использовались одни и те же базовые активы. Новацией первого полугодия 2012 г. стал запуск фьючерсов на российские депозитарные расписки (РДР) UC Rusal plc и торгов фьючерсами на индексы стран BRICS. Торги  российскими  РДР  на акции UC Rusal Plc  в  секторе  «Стандарт»  и  поставочными фьючерсами  на  РДР  на  акции  данного  эмитента на срочном рынке FORTS начались одновременно в феврале 2012 г. В июне в рамках соглашения Альянса бирж стран BRICS  были введены в обращение фьючерсы на основные фондовые индексы четырех стран BRICS. К концу второго полугодия 2012 года на Московской Бирже обращалось 29 фьючерсных контрактов и 10 опционов.

Таблица 1 – Организованный рынок производных финансовых инструментов на фондовые активы в 2005 – первом полугодии 2012 г.

Период

ФБ ММВБ

РТС

Фьючерсы

Опционы

ИТОГО

Фьючерсы

Опционы

ИТОГО

2005

0

0

0

9

6

15

2006

0

0

0

15

7

22

2007

1

0

1

19

16

35

2008

1

0

1

21

14

35

2009

5

0

5

21

14

35

2010

5

0

5

18

9

27

Группа «Московская Биржа»

2011

24

10

34

Q1 2012

25

10

35

Q2 2012

29

10

39

Источник: Группа «Московская Биржа».

В таблице 2 приведены сводные данные по рынку FORTS в части объемов сделок с ПФИ, связанными с фондовыми активами, а в таблице 3 и 4 – аналогичные данные по срочному рынку ФБ ММВБ и срочному рынку Группы «Московская Биржа».

Таблица 2 – Итоги торгов на рынке FORTS производными финансовыми инструментами на ценные бумаги и фондовые индексы в 2005–2011 гг.

Период

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Фьючерсные контракты

Объем торгов, млрд руб.

607,8

2397,1

6052,4

8813,6

11794,3

23256,8

42376,5

Объем торгов, млн контр.

46,0

78,9

114,6

173,3

398,7

453,7

742,5

Число сделок, млн шт.

1,8

4,9

11,3

27,4

70,6

107,5

193,2

Опционные контракты

Объем торгов, млрд руб.

79,3

311,4

1300,2

1739,9

436,1

1315,8

3729,9

Объем торгов, млн контр.

7,3

10,7

25,0

45,2

18,0

22,3

43,8

Число сделок, млн шт.

0,1

0,2

0,3

0,7

0,8

2,0

4,2

Итого

Объем торгов, млрд руб.

687,1

2708,5

7352,6

10553,5

12230,4

24572,6

46106,4

Объем торгов, млн контр.

53,3

89,6

139,6

218,5

416,8

476,0

786,3

Число сделок, млн шт.

1,9

5,0

11,6

28,1

71,4

109,5

197,4

Источник: РТС, ММВБ-РТС.

Рынок FORTS (в части базовых активов, связанных с фондовыми ценностями) постоянно демонстрирует рост. За 2011 г. оборот в денежном выражении на этом рынке составил 46,1 трлн руб. – на 87% больше, чем в 2010 г. Новой тенденцией стал всплеск рынка опционов, объем сделок с этим видом ПФИ за 2011 г. увеличился в 2,8 раза. Тем не менее, несмотря на повышенные темпы роста, ниша опционов в совокупном объеме сделок на рынке FORTS составляет от 2 до 8% в зависимости от параметра расчета (таблица 2).

Таблица 3 – Итоги торгов на срочном рынке  ФБ ММВБ производными финансовыми инструментами на ценные бумаги и фондовые индексы в 2009–2011 гг.

Период

2009

2010

2011

Фьючерсные контракты

Объем торгов, млрд руб.

61,8

1085,25

488,00

Объем торгов, млн контр.

1,35

18,87

9,50

Число сделок, млн шт.

0,31

6,61

1,93

Источник: ММВБ, ММВБ-РТС.

Бурный рост оборотов на срочном рынке ФБ ММВБ, который был зафиксирован в 2009 г., во второй половине 2010 г. остановился, а в 2011 г. отмечен глубокий системный спад. По годам объем торгов на этом рынке составил 488 млрд руб., что на 55% меньше, чем годом ранее (таблица 3). В первом полугодии 2012 г. начался спад оборотов, локальный максимум которых был зафиксирован в третьем квартале 2011 г., до 18,7 трлн руб. – на 9,7% меньше, чем за аналогичный период 2011 г., и на 26,2% меньше, чем по итогам второй половины 2011 г. Во втором полугодии 2012 г. доля опционов немного снизилась и находится на уровне 7,9% (таблица 4).

Таблица 4 – Итоги торгов на срочном рынке Группы «Московская Биржа» ПФИ на ценные бумаги и фондовые индексы в 2011 – первом полугодии 2012 г.

Период

2011

2012

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Фьючерсные контракты

Объем торгов, млрд руб.

8433,1

10387,4

12195,4

11360,5

8278,2

8972,8

Объем торгов, млн контр.

140,8

163,0

216,1

222,7

139,4

174,7

Число сделок, млн шт.

32,7

42,2

56,8

61,6

40,1

49,4

Опционные контракты

Объем торгов, млрд руб.

664,8

1254,1

1128,7

682,3

729,3

747,6

Объем торгов, млн контр.

8,0

13,7

13,1

9,1

8,5

10,0

Число сделок, млн шт.

0,8

1,2

1,2

0,9

0,8

0,8

Итого

Объем торгов, млрд руб.

9097,9

11641,5

13324,1

12042,8

9007,5

9720,4

Объем торгов, млн контр.

148,8

176,6

229,2

231,7

147,9

184,6

Число сделок, млн шт.

33,5

43,4

58,0

62,5

40,9

50,3

Источник: Группа «Московская Биржа».

Анализ структуры торгов фьючерсами по срочности также указывает на сохранение в 2011 г. доминирования  наиболее  краткосрочных  контрактов сроком  до  3  месяцев. Доли  фьючерсов с  большими  сроками  исполнения  (от  3  до  6  месяцев и свыше 6 месяцев) в суммарном объеме торгов сократились. Преобладание краткосрочных сделок на рынке деривативов во многом определялось бурным  развитием  торговых  операций,  проводимых с помощью автоматизированных систем подачи заявок – «торговых роботов». Структура  торгов  фьючерсами  по  срочности в первом полугодии 2012 г. не претерпела  существенных  изменений  по  сравнению  с 2011 г. Большая  часть  сделок по-прежнему  заключалась  с  фьючерсными  контрактами со сроком исполнения до 3 месяцев. Доли фьючерсов со сроком исполнения от 3 до 6 месяцев и свыше 6 месяцев оставались незначительными (рисунок 1).

Рисунок 1 – Структура торгов фьючерсными контрактами по срочности, % (Департамент исследований и информации Банка России. Обзоры финансового рынка за 2011 – первое полугодие 2012 года,  № 72 – 73).

Нестабильная ситуация на фондовом рынке, высокая волатильность котировок  российских  акций  стимулировали  спрос на  фондовые  фьючерсы  (75%  суммарного  объема  биржевых  торгов  деривативами в 2011 году). Несмотря на существенное сокращение оборотов торгов, сегмент фондовых фьючерсов оставался наиболее крупным на срочном биржевом рынке и в 2012 году (69,7%  суммарного  объема  биржевых  торгов  деривативами за первое полугодие 2012 г.).

Базовыми активами на рынке FORTS для фондовых фьючерсов являются фондовые индексы, акции и облигации, а для опционов – фьючерсы на индексы и на акции. Структура оборотов на этом рынке в разрезе базовых активов значительно эволюционирует.

Доминирующими для фьючерсов являются фондовые индексы. В 2010–2011 гг. их доля в общем обороте (в денежном выражении) достигла 89% и в первом полугодии 2012 года осталась без значимых изменений, вместе с тем в 2005 г. она составляла 20%. Доля акций, как базового актива, наоборот, постоянно уменьшается с 79% в 2005 г. до 11% в 2011 г, а  по итогам шести месяцев 2012 г. она составляет уже 8,9%. Облигации занимают остаточную нишу, не превышающую долей процента.

Объем  торгов  фондовыми  деривативами в  2010 г. – первом полугодии 2012  г.  устойчиво  превышал  объем  операций  на  текущем  рынке  акций.  Однако  диверсификация  данного  сегмента  срочного  рынка  по  инструментам оставалась низкой – основной прирост оборотов торгов в 2011 г. – первом полугодии 2012 г. по-прежнему обеспечивали операции с фьючерсами на индекс РТС (рисунок 2), сохраняющими  свое  доминирующее  положение на российском срочном биржевом рынке (66% и 63%  суммарного оборота торгов фьючерсами и опционами в 2011 – первом полугодии 2012 г. соответственно). Ликвидность фьючерсов на индекс ММВБ повысилась, однако объемы операций с данными контрактами  оставались  не  сопоставимыми  с  объемами операций  с  фьючерсами  на  индекс  РТС.  Интерес к контрактам на остальные фондовые индексы (отраслевые индексы РТС, индекс РТС Стандарт, индекс волатильности RTS VX) был незначительным. Среди фьючерсов на отдельные акции российских эмитентов лидирующее положение по суммарному объему торгов (РТС, ФБ ММВБ) заняли контракты на акции ОАО «Сбербанк России» (2,0 трлн. руб. – в 2011 г.; 799,5 млрд. руб. – в первом полугодии 2012 г.), ОАО «Газпром» (1,7 трлн. руб.; 442,6 млрд. руб. – в 2011 – первом полугодии 2012 г. соответственно) и ОАО «ЛУКОЙЛ» (0,4 трлн. руб.; 163,3 млрд. руб. – за 2011 – первое полугодие 2012 г.).

Рисунок 2 – Стуктура фондового сегмента российского рынка фьючерсов, % (РТС, ММВБ, Группа «Московская Биржа», расчеты Департамента исследований и информации Банка России).

Сегмент валютных фьючерсов оставался вторым  по  значимости  на  российском  срочном  биржевом рынке (15% суммарного объема биржевых торгов деривативами – в 2011 г., 22% – в первом полугодии 2012 г.). Структура валютного сегмента рынка фьючерсов по инструментам была схожей со  структурой  кассового  сегмента  внутреннего  валютного  рынка.  Наиболее  ликвидными  валютными контрактами в рассматриваемый период, как и ранее, были фьючерсы на курсы валютных пар доллар США/рубль и евро/доллар США (рисунок 3). В условиях стремительного роста рублевой стоимости  бивалютной  корзины  в  августе-сентябре 2011  и  последующего значительного колебания ее стоимости до конца года у участников срочного рынка  возрастала  потребность  в  хеджировании  курсового  риска,  что  способствовало  существенной  активизации  операций  с  фьючерсными  контрактами на основные валютные пары. По итогам 2011 г. объемы торгов фьючерсами на курс доллара США к рублю и на курс евро к доллару США (РТС, ММВБ) составили 6,3 и 1,9 трлн. руб. соответственно. В июне 2012 г. на фоне усиления неопределенности  курсовых  ожиданий  участников рынка происходило  дальнейшее  увеличение объема торгов, в результате чего был зафиксирован исторический максимум месячного объема торгов фьючерсами  на  курс  доллара  США  к  рублю  (1,5 трлн. руб.).  В  мае-июне  на  валютном  сегменте  срочного рынка активизировались как спекулятивные сделки, так  и  операции  крупных  участников  рынка  по  хеджированию  валютных  позиций,  о  чем  свидетельствует  рост  объема  средней  сделки  по  фьючерсам на курсы основных валютных пар (рисунок 4).

Развитие сегмента товарных фьючерсов в РТС (3% суммарного объема биржевых торгов деривативами в 2011 г.) находилось в тесной зависимости от конъюнктуры  мирового  товарного  рынка  (рисунок 5). Рекордный  рост  цены  на  серебро  на  мировом  товарном  рынке  в  первой  половине  2011  г.  и  повышенная  волатильность  котировок  этого  металла во втором полугодии 2011 г. обусловили востребованность  фьючерсных  контрактов  на  серебро,  которые  в  основном  являются  спекулятивными  инструментами  (419,0  млрд.  руб.).  Традиционно ликвидными  товарными  контрактами  оставались фьючерсы  на  нефть  сорта  «Брент»  (603,4  млрд. руб.),  достаточной  ликвидностью  характеризовались контракты на платину (19,5 млрд. руб.). В периоды роста нестабильности на финансовом рынке контракты  на  золото  использовались  инвесторами в качестве «защитных активов» и по итогам 2011 г. стали  самыми  ликвидными  среди  товарных  фьючерсов (616,5 млрд. руб.).

Рисунок 3 – Структура валютного сегмента российского рынка фьючерсов по базовым активам, млрд руб. (РТС, ММВБ, Биржа «Санкт-Петербург», Группа «Московская Биржа», расчеты Департамента исследований и информации Банка России).

Сегмент  товарных  фьючерсов,  сосредоточенный в FORTS, в первом полугодии 2012 г. испытал  сильное  сжатие  (рисунок 5).  Объем  торгов  данными контрактами составил 442,8 млрд. руб. (или 1,8%  суммарного  объема  торгов  биржевыми  деривативами),  уменьшившись  в  1,8  раза  по  сравнению  со  вторым  полугодием  2011  года.  Наиболее торгуемыми товарными контрактами оставались фьючерсы на золото (197,2 млрд. руб.) и нефть сорта «Брент» (167,8 млрд. руб.), достаточно востребованными  были  контракты  на  серебро  и  платину (69,0 и 4,8 млрд. руб. соответственно).

Рисунок 4 – Средний объём сделки по отдельным валютным фьючерсам на срочном рынке FORTS, млн. руб. (Группа «Московская Биржа», расчеты Департамента исследований и информации Банка России).

В  условиях  роста  волатильности  ставок  на  денежном  рынке  и  на  рынке  государственных  облигаций  во  второй половине 2011 г. наблюдался высокий спрос участников срочного рынка на  процентные фьючерсы (0,2%  совокупного  годового  объема  торгов  фьючерсами  и  опционами).  Наиболее  востребованными были фьючерсы на корзины ОФЗ (из них самые ликвидные  –  на  корзины  «четырехлетних»  ОФЗ), доля которых в приросте оборота торгов процентными контрактами в 2011 г. составила 66%. В результате  в  сегменте  процентных  фьючерсов  отмечался максимальный темп прироста годового объема торгов по отношению к 2010 г. (рисунок 2). Успешное  начало  торгов  фьючерсами  на  корзины  ОФЗ было  обусловлено  двумя  факторами:  отсутствием на  российском  рынке  инструментов  для  управления  долгосрочными  процентными  ставками,  а  также сложившейся в 2011 г. благоприятной ситуацией на  рынке  ОФЗ,  который  восстановился  после  кри-зиса 2008 – 2009 гг. и показал увеличение ликвидности. Среди  фьючерсов  на  краткосрочные  процентные  ставки  наиболее  ликвидными  в  2011  г.  были контракты на среднюю ставку MosPrime rate (однодневную  и  трехмесячную),  объем  сделок  по  которым  составил  35,6  млрд.  рублей.  Интерес  к  фьючерсам  на  процентную  ставку  RUONIA,  введенным в обращение в июле 2011 г. на ММВБ, был низким, сделки  с  данными  контрактами  заключались  нерегулярно, годовой объем торгов составил 8,0 млрд. рублей.

Рисунок 5 – Структура товарного сегмента российского рынка фьючерсов по базовым активам, млрд. руб. (РТС, ММВБ, Группа «Московская Биржа», расчеты Департамента исследований и информации Банка России).

Во втором полугодии 2012 г. продолжилось развитие сегмента процентных фьючерсов. Несмотря на незначительную долю данных контрактов в совокупном  объеме  торгов  биржевыми  деривативами (0,4%  в  первом  полугодии  2012  г.),  сегмент  процентных фьючерсов показал максимальный прирост оборота торгов по сравнению со вторым полугодием 2011 года. Введенные в обращение в 2011 г. фьючерсы на долгосрочные процентные ставки (на корзины  ОФЗ)  почти  полностью  вытеснили  аналогичные  контракты  на  краткосрочные  ставки  MosPrime (1-дневную и 3-месячную), а сделки с контрактами на 1-дневную ставку RUONIA в анализируемый период не заключались. Относительно высокий спрос на фьючерсы на корзины ОФЗ был обусловлен заметными колебаниями доходности ОФЗ в мае-июне и,  соответственно,  потребностью  участников  рынка в хеджировании процентного риска. Помимо этого, с целью привлечения новых участников торгов биржа  ММВБ-РТС улучшала характеристики фьючерсов на корзины ОФЗ. Так, в марте 2012 г. были увеличены  объем  заявок  и  время  поддержания  маркетмейкерами  рынка  (крупными  российскими  банками)  котировок  контрактов  на  корзины  ОФЗ  (рисунок 6).

Рисунок 6 – Объемы торогов процентными фьючерсами и волатильность процентных ставок (РТС, ММВБ, расчеты Департамента исследований и информации Банка России).

Что касается рынка опционов, то как и на рынке фьючерсов, основной прирост оборотов происходил за счет контрактов на индекс РТС (3,6 трлн. руб. в 2011 г., 1,4  трлн.  руб. в первом полугодии 2012 г.), поскольку опционные контракты,  как  правило,  используются  при  создании  совместных  торговых  стратегий  с  фьючерсами на тот же базовый актив, хотя они также показали существенное сокращение оборотов торгов. Для базовых активов опционов  в период на 2005 г. – первое полугодие 2012 г. наблюдались следующие процессы: доля акций за этот период упала с 97 до 4%, а доля индексов, наоборот, выросла в такой же пропорции. Доля фондовых индексов как активов по итогам первого полугодия 2012 г. достигла 97,7% .


Библиографический список
  1. Аналитический обзор НАУФОР «Российский фондовый рынок. События и факты. Обзор рынка за 2011 год».
  2. Аналитический обзор НАУФОР «Российский фондовый рынок. События и факты. Обзор рынка за первое полугодие 2012 года».
  3. Департамент исследований и информации Банка России. Обзор финансового рынка за 2011. № 72.
  4. Департамент исследований и информации Банка России. Обзоры финансового рынка за первое полугодие 2012 года. № 73.
  5. http://www.rcb.ru/
  6. http://naufor.ru/
  7. http://stocks.investfunds.ru/
  8. http://rts.micex.ru/


Все статьи автора «Саломатникова Мария Владимировна»


© Если вы обнаружили нарушение авторских или смежных прав, пожалуйста, незамедлительно сообщите нам об этом по электронной почте или через форму обратной связи.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться: